Apakah kenaikan suku bunga Jepang akan memicu guncangan likuiditas global?

Penulis: Long Yue, Wall Street News

Menjelang pertemuan kebijakan moneter Bank of Japan pada 19 Desember, kekhawatiran pasar tumbuh tentang kemungkinan kenaikan suku bunga hawkish. Akankah langkah ini mengakhiri era yen murah dan memicu krisis likuiditas global? Laporan strategi terbaru yang dirilis oleh Western Securities pada 16 Desember memberikan analisis mendalam tentang hal ini.

Inflasi tinggi, dan kenaikan suku bunga hawkish di Jepang sangat penting

Laporan tersebut menunjukkan bahwa ada beberapa faktor pendorong di balik kenaikan suku bunga Bank of Japan. Pertama, IHK Jepang secara konsisten melampaui target inflasi resmi sebesar 2%. Kedua, tingkat pengangguran tetap rendah di bawah 3% untuk waktu yang lama, menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk pertumbuhan upah nominal, dan pasar memiliki ekspektasi tinggi untuk pertumbuhan upah dalam “pertarungan musim semi” tahun depan (negosiasi tenaga kerja musim semi), yang selanjutnya akan mendorong tekanan inflasi. AkhirnyaKebijakan fiskal Sanae Takaichi sebesar 21,3 triliun yen juga dapat memperburuk inflasi.

Bersama-sama, faktor-faktor ini memaksa Bank of Japan untuk mengadopsi sikap yang lebih hawkish. Pasar khawatir bahwa begitu kenaikan suku bunga diterapkan, itu akan mengarah pada likuidasi terpusat dari sejumlah besar “carry carry trade” yang terakumulasi di era YCC (yield curve control) Jepang, sehingga menyebabkan dampak likuiditas pada pasar keuangan global.

Analisis Teoretis: Mengapa tahap guncangan likuiditas yang paling berbahaya telah berlalu?

Terlepas dari kekhawatiran pasar, laporan tersebut menganalisis bahwa secara teoritis, dampak kenaikan suku bunga Jepang saat ini terhadap likuiditas global terbatas.

Laporan tersebut mengutip empat alasan:

1. Risikonya telah dilepaskan sebagianBank of Japan telah menaikkan suku bunga tiga kali sejak Maret tahun lalu. Di antara mereka, kenaikan suku bunga pada Juli tahun lalu dan penarikan dari YCC memang menyebabkan guncangan likuiditas yang besar, tetapi dampak kenaikan suku bunga pada Januari tahun ini telah melemah secara signifikan, menunjukkan bahwa kemampuan beradaptasi pasar meningkat.
2. Pasar spekulatif telah meninggalkan pasar lebih awal: Dilihat dari data pasar berjangka, sebagian besar beruang yen spekulatif telah menutup posisi mereka pada Juli tahun lalu. Ini berarti bahwa yang paling aktif dan kemungkinan memicu reaksi berantai, “carry trade”, telah surut, dan tahap guncangan likuiditas yang paling berbahaya telah berlalu.
3. Lingkungan makro berbeda: Saat ini, Amerika Serikat belum mengalami “perdagangan resesi” yang mirip dengan Juli lalu, depresiasi dolar AS tidak berada di bawah banyak tekanan, dan yen sendiri lemah karena masalah geopolitik dan utang. Hal ini telah melemahkan ekspektasi apresiasi yen, sehingga mengurangi urgensi untuk melepaskan “carry trade”.
4. “Bantalan pengaman” The Fed: Laporan tersebut secara khusus menyebutkan bahwa The Fed telah mulai memperhatikan potensi risiko likuiditas dan telah memulai kebijakan perluasan neraca (QE-like), yang secara efektif dapat menstabilkan ekspektasi likuiditas pasar dan memberikan penyangga bagi sistem keuangan global.

Risiko Nyata: “Katalis” di Pasar yang Rapuh

Laporan tersebut menekankan bahwa keamanan teoretis tidak berarti ketenangan pikiran. Kerapuhan pasar global saat ini adalah sumber nyata dari kemungkinan guncangan yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga Jepang. Laporan itu menggambarkannya sebagai “katalis”.

Menurut laporan tersebut, alasan mengapa kenaikan suku bunga Jepang pada Juli tahun lalu berdampak besar adalah karena resonansi dari dua faktor utama: “sejumlah besar likuidasi carry arbitrage aktif” dan “perdagangan resesi AS”. Saat ini, kondisi sebelumnya telah melemah. Namun, risiko baru muncul: pasar saham global, yang diwakili oleh saham AS, telah mengalami**“Kerbau besar” selama 6 tahun**, yang telah mengumpulkan sejumlah besar pesanan keuntungan dan rentan. Pada saat yang sama, pasar AS tentang**“Teori Gelembung AI”**Kekhawatiran telah meningkat lagi, dan penghindaran risiko modal kuat.

Namun, pasar saham global saat ini yang diwakili oleh saham AS telah menjadi “kerbau besar” selama enam tahun, yang dengan sendirinya rapuh, dan pada saat yang sama, kekhawatiran tentang “teori gelembung AI” di Amerika Serikat telah muncul lagi, dan penghindaran risiko modal sangat berat, dan kenaikan suku bunga yen dapat menjadi “katalisator” untuk menginduksi guncangan likuiditas global.

Dalam konteks ini, peristiwa kepastian kenaikan suku bunga Jepang kemungkinan akan menjadi sekring, memicu kepanikan pengembalian dana, sehingga menyebabkan guncangan likuiditas global. Namun, laporan tersebut juga memberikan penilaian yang relatif optimis: guncangan likuiditas ini kemungkinan akan memaksa The Fed untuk menawarkan pelonggaran (QE) yang lebih kuat, sehingga pasar saham global kemungkinan akan pulih dengan cepat setelah penurunan tajam yang singkat.

Perhatikan lebih banyak dan bergerak lebih sedikit, dan awasi sinyal “tiga pembunuhan saham dan obligasi”

Dalam menghadapi situasi yang kompleks ini, saran laporan kepada investor adalah:“Lihat lebih banyak dan bergerak lebih sedikit”。

Laporan tersebut percaya bahwa karena pengambilan keputusan Bank of Japan pada dasarnya “jelas”, tetapi pilihan dana sulit diprediksi, strategi terbaik adalah tetap diperhatikan.

• Skenario 1: Jika tidak ada pelarian dana panik, dampak aktual dari kenaikan suku bunga Jepang akan sangat terbatas, dan investor tidak perlu mengambil tindakan.
• Skenario 2: Jika kepanikan modal benar-benar memicu guncangan likuiditas global, investor perlu melacak dengan cermat sinyal utama -Apakah pasar AS telah mengalami 2-3 “pembunuhan saham, obligasi, dan valuta asing” berturut-turut (yaitu, pasar saham, pasar obligasi, dan pasar valuta asing telah jatuh secara bersamaan).。 Laporan tersebut menunjukkan bahwa begitu situasi yang mirip dengan situasi pada awal April tahun ini terulang, ini menunjukkan bahwa kemungkinan guncangan likuiditas di pasar telah meningkat secara signifikan.

Akhirnya, laporan tersebut percaya bahwa bahkan jika kenaikan suku bunga Jepang menyebabkan gejolak dalam jangka pendek, itu tidak akan mengubah tren umum pelonggaran moneter jangka menengah dan panjang global. Dalam konteks ini, terus optimis terhadap nilai alokasi strategis emas. Pada saat yang sama, dengan perluasan surplus ekspor China dan dimulainya kembali pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, nilai tukar RMB diperkirakan akan kembali ke tren apresiasi jangka menengah dan panjang, mempercepat pengembalian modal lintas batas, dan menguntungkan aset China. Laporan tersebut optimis bahwa saham AH akan mengantarkan “klik ganda Davis” profitabilitas dan penilaian. Untuk saham AS dan obligasi AS, laporan tersebut memiliki pandangan yang tidak stabil.