Apakah dunia kripto akan melahirkan perusahaan terpusat dengan nilai kapitalisasi pasar triliunan?

Dalam bidang investasi, ada pandangan yang sangat umum bahwa peluang investasi dibagi menjadi dua kategori: satu adalah penciptaan “dari 0 ke 1” yang bertujuan untuk meraih keuntungan seratus kali lipat; yang lainnya adalah “dari 1 ke 100” yang naik, yang juga dapat memberikan imbal hasil seratus kali lipat.

Untuk industri cryptocurrency dan blockchain yang telah berkembang sampai sekarang, peluang seratus kali “dari 0 hingga 1” mungkin telah menjadi semakin langka dan sulit. Di masa lalu, investasi awal di Bitcoin dan Ethereum memang menciptakan mitos semacam itu, banyak Alt juga telah menyelesaikan mitos keberuntungan semacam itu dalam periode waktu tertentu.

Tetapi sekarang, seiring dengan total nilai pasar industri yang mencapai skala 3-4 triliun dolar AS, era perkembangan yang sembarangan sudah berlalu, mungkin kita harus mengalihkan perhatian kita ke logika investasi “dari 1 hingga 100”.

Logika ini adalah strategi yang terbukti luas di pasar saham tradisional yang dikenal sebagai membeli pemimpin, mendukung “yang kuat akan semakin kuat”. Di Amerika Serikat, investor cenderung membeli raksasa teknologi seperti Apple, Microsoft, dan NVIDIA; di China, ini berarti berinvestasi pada pemimpin industri seperti Moutai, Ningde Times, dan BYD. Pasar selama sepuluh tahun terakhir telah berulang kali membuktikan efektivitas strategi ini.

Dengan mengalihkan pemikiran yang sama ke industri kripto, kita tidak bisa tidak bertanya: di jalur terpusat di dunia kripto, akankah dunia kripto melahirkan perusahaan dengan nilai pasar triliunan dolar?

Saya secara subjektif merasa, jawabannya adalah ya.

Seiring dengan proses kepatuhan global yang dipimpin oleh Amerika Serikat semakin sempurna, nilai investasi lembaga terpusat semakin menonjol.

Berdasarkan pola pasar dan model bisnis saat ini, saya percaya ada dua jalur inti dan satu jalur baru yang paling mungkin melahirkan raksasa seperti itu.

Lintasan Satu: Penerbit Stablecoin

Stablecoin adalah infrastruktur keuangan yang sangat penting di dunia kripto, dengan model bisnis yang jelas dan kemampuan menghasilkan keuntungan yang sangat kuat. Penerbit yang diwakili oleh Circle (USDC) dan Tether (USDT), sumber keuntungan mereka terutama berasal dari:

1. Pendapatan Aset Cadangan: ** Menginvestasikan aset fiat yang dijaminkan pengguna (seperti dolar AS) ke dalam aset berisiko rendah seperti obligasi pemerintah AS, untuk mendapatkan pendapatan bunga.
2. Biaya Transaksi: Dikenakan biaya tertentu dalam persentase selama proses pembelian dan penukaran stablecoin.
3. Pendapatan Sirkulasi Ekologis: Pendapatan dari layanan nilai tambah lainnya yang dihasilkan selama seluruh proses sirkulasi.

Kita dapat melakukan suatu perhitungan sederhana: Dalam sepuluh tahun ke depan, total kapitalisasi pasar stablecoin yang melampaui 5 triliun dolar adalah peristiwa yang sangat mungkin terjadi. Misalkan Circle menguasai 20% pangsa pasar, yaitu 1 triliun dolar. Jika margin keuntungan komprehensifnya dapat mencapai 2% (hasil obligasi pemerintah AS sekitar 4%, ditambah berbagai biaya, 2% adalah perkiraan yang relatif konservatif), maka laba tahunan akan mencapai 20 miliar dolar.

Jika pasar memberikan rasio harga terhadap laba (P/E Ratio) sebesar 50 kali - mengingat tingkat P/E perusahaan teknologi seperti Apple dan Tesla, ini adalah harapan yang wajar untuk stablecoin terkemuka yang memiliki atribut keuangan dan teknologi - maka valuasi Circle akan mencapai 1 triliun dolar.

Oleh karena itu, kelahiran perusahaan dengan nilai pasar triliunan di jalur stablecoin hampir merupakan peristiwa yang sangat pasti.

Saat ini, USDC dan USDT memegang posisi dominan berkat efek jaringan yang kuat. Di antaranya, struktur kepemilikan Circle (USDC) jelas, merupakan target investasi berkualitas yang jelas.

Dan bisnis Tether (USDT) cukup kompleks, nilai nya tersebar di berbagai sektor seperti bursa, blockchain publik, dan logika investasi yang relatif membingungkan.

Tidak diragukan lagi bahwa USDT sekarang lebih kuat daripada USDC, saat ini hanya saja USDT tidak memiliki aset yang lebih stabil untuk diperdagangkan, sementara USDC memiliki saham yang pasti. Tidak tahu apakah USDT di masa depan akan mengkonsolidasikan semua keuntungannya pada satu aset tertentu, jika iya, itu akan menjadi aset yang sangat baik.

Lintasan Dua: Pertukaran Terpusat

Bursa adalah salah satu “mesin pencetak uang” terkuat di industri kripto, dengan model bisnis yang jelas dan sangat ekspansif.

• Bisnis Inti: Mengumpulkan biaya transaksi dari pengguna global.
• Bisnis Turunan: Pinjam, pembayaran, penerbitan aset, dll., hampir mencakup banyak fungsi bank komersial tradisional.
• Analisis Calon Objek:

• Binance (Binance): Tanpa diragukan lagi, yang pertama di industri. Namun, nilainya terdistribusi oleh ekuitas dan token platform (BNB), model valuasinya relatif kompleks. Meskipun demikian, jika bursa terpusat dapat melahirkan raksasa triliun, Binance pasti merupakan kandidat utama.
• Coinbase: Industri kedua (nama kedua, kepatuhan pertama, volume perdagangan bukan yang kedua), tetapi keunggulan terbesarnya adalah tingkat kepatuhan yang tinggi, bergantung pada sistem kepatuhan dan pasar modal Amerika yang kuat. Ini memiliki saham yang terdaftar jelas untuk diinvestasikan, nilainya tidak akan teralihkan oleh token lainnya, merupakan objek investasi yang lebih murni.

Saat ini Binance belum terdaftar, data keuangan sebagian besar merupakan dugaan komunitas. Menurut data yang beredar luas, laba bersih Binance pada tahun 2024 diperkirakan antara 5 miliar hingga 7 miliar dolar AS.

Coinbase menjadi lebih transparan, dan laba tahun fiskal 2024 mencapai lebih dari 2,5 miliar dolar.

(Catatan: Semua diteliti oleh chatgpt 5 pro)

Sekarang total kapitalisasi pasar cryptocurrency di seluruh dunia adalah lebih dari 30 ribu miliar dolar AS (data CMC), mengingat stablecoin, saham, obligasi negara, dan lainnya akan bermigrasi secara besar-besaran ke blockchain, semua ini dapat memberikan keuntungan bagi bursa. Memperluas keuntungan bursa hingga 10 kali lipat rasanya bukanlah hal yang sulit.

Selain itu, sebelum tahun 2022, sebelum kebangkrutan FTX, seluruh industri mengalami gelombang akuisisi dan penggabungan, terutama Binance yang secara signifikan memperkuat posisinya melalui akuisisi dan investasi. Namun, setelah kebangkrutan FTX, akuisisi di seluruh industri masuk ke dalam titik terendah. Saya rasa, gelombang baru siklus akuisisi pasti akan datang, ini adalah dorongan intrinsik kapitalisme. Posisi monopoli platform terkemuka seperti Binance dan Coinbase akan memanfaatkan senjata akuisisi untuk memperkuat lebih lanjut, dan kemungkinan besar nilai pasar mereka akan lebih tinggi.

Misalkan keuntungan tahunan Binance di masa depan dapat mencapai 50 miliar dolar, hanya membutuhkan rasio harga terhadap laba 20 kali, maka valuasinya juga akan mencapai 1 triliun dolar. Sepertinya bukan hal yang sulit ya. Satu-satunya masalah adalah bahwa Binance juga memiliki saham dan koin, nilai akan menyusut ke mana ya?

Jika dibandingkan, saham coin jauh lebih jelas.

Potensi Jalur Tiga: RWA (Aset Dunia Nyata) Perusahaan Custodian dan Manajemen Aset

Ini adalah jalur yang lebih visioner. Secara luas, stablecoin adalah RWA yang terbesar dan paling sukses. Selain stablecoin, mengelola dan memetakan aset dunia nyata seperti obligasi pemerintah AS, saham global, dll., ke dalam blockchain, juga merupakan pasar yang sangat besar.

Model bisnis perusahaan semacam ini mirip dengan penerbit stablecoin, yang terutama menghasilkan keuntungan melalui pengenaan biaya pengelolaan aset, biaya kustodian, dan biaya transaksi.

Saat ini, jalur ini belum memiliki pemimpin yang mutlak. Namun, kita bisa membayangkan bahwa raksasa manajemen aset tradisional seperti BlackRock atau institusi asli kripto seperti Grayscale, semuanya mungkin menjadi pemimpin di bidang ini di masa depan dan menargetkan valuasi triliunan.

Namun, jalur di bidang ini masih tidak jelas dan relatif jauh dari kita. Utamanya adalah saya sekarang benar-benar tidak mengerti tentang hal ini, benar-benar awam.

Kesimpulan

Singkatnya, seiring dengan matangnya dan regulasinya industri kripto, logika investasi “yang kuat akan semakin kuat” menjadi semakin penting.

Dalam jalur terpusat, penerbit stablecoin dan bursa terkemuka memiliki kemungkinan terbesar untuk tumbuh menjadi raksasa bernilai triliun dolar dalam beberapa tahun ke depan, berkat model bisnis yang jelas, profitabilitas yang kuat, dan potensi pasar yang besar.

Menghasilkan uang dari “1 hingga 100” naik, mungkin adalah pilihan yang lebih dapat diandalkan di dunia kripto dalam 5 hingga 10 tahun ke depan.