Se presentan señales de que las acciones estadounidenses han alcanzado su pico, ¿por qué estas 3 acciones de activos defensivos se han convertido en refugios seguros?

El mercado de acciones de EE. UU. en 2024 ya ha experimentado una ola evidente de especulación en torno a temas de IA, y la mayoría de las acciones tienen ratios P/E en niveles relativamente altos en la historia. Ante la inminente bajada de tasas de la Reserva Federal y la escalada continua de riesgos geopolíticos, la volatilidad del mercado se está ampliando. En este entorno, saber cómo asignar activos defensivos se ha convertido en una tarea imprescindible para los inversores.

¿Por qué ahora es el momento de desplegar acciones defensivas?

Primero, es importante entender una lógica clave del mercado: las acciones defensivas no siempre son la opción preferida en todo momento. Aunque estas empresas tienen beneficios sólidos, durante las fases de expansión del ciclo económico, su subida suele ser menor que la del mercado en general. Desde la perspectiva del costo de oportunidad, mantener acciones defensivas a largo plazo equivale a perder la subida del mercado.

Pero cuando aparecen las siguientes señales, la situación cambia: uno, el ciclo económico está a punto de entrar en una fase de desaceleración; dos, la política de los bancos centrales experimenta cambios importantes. Por ejemplo, en 2022, los bancos centrales de Europa y EE. UU. subieron las tasas de interés de manera significativa para combatir la inflación, y ese fue el momento óptimo para comprar activamente acciones defensivas.

La situación actual es similar. Se espera que la Reserva Federal inicie un ciclo de bajada de tasas, y la experiencia histórica indica que la bajada de tasas suele significar el comienzo de una recesión económica. Bajo esta expectativa, aquellas empresas con ROE (retorno sobre el patrimonio) muy por encima del 5% (actualmente, la rentabilidad de los bonos a corto plazo) resultan mucho más atractivas.

Las tres categorías de activos defensivos

Los activos defensivos en un sentido amplio se dividen en tres grandes categorías. La primera son activos con comportamiento inverso al mercado, como el oro, el efectivo en dólares, los bonos del Tesoro de EE. UU., que tienen una correlación negativa con las acciones y se usan principalmente para cubrir riesgos del mercado bursátil. La segunda categoría son activos independientes del mercado de acciones, como las criptomonedas, que no tienen relación alguna.

La tercera categoría, que es el foco de este artículo, son acciones de nicho con rentabilidad estable, también conocidas como acciones no cíclicas. Estas empresas tienen un rendimiento que prácticamente no se ve afectado por el ciclo económico, y crecen a su propio ritmo, como las empresas de servicios públicos, alimentos y bebidas, salud, telecomunicaciones, etc. Incluso en periodos de recesión, los consumidores siguen comprando productos básicos, recibiendo atención médica y usando redes de comunicación.

Las acciones defensivas se caracterizan por una volatilidad relativamente moderada: no suelen caer mucho, pero tampoco suben con fuerza. Desde otra perspectiva, ofrecen una rentabilidad estable a largo plazo y dividendos constantes, en lugar de ganancias de capital a corto plazo.

Oportunidades en tres acciones defensivas

Johnson & Johnson (JNJ.US) — Optimización estructural de un gigante sanitario

A pesar de que durante la pandemia el precio de J&J tuvo altibajos, su capacidad de beneficios no se vio afectada. Desde 2021, incluso con el precio en niveles altos, los ingresos continuaron creciendo.

Tras una breve caída en beneficios en 2022, en 2023 la compañía logró una reducción de activos mediante la escisión de su división de salud del consumidor, Kenvue, y volvió a una senda de expansión de beneficios. En el primer trimestre de 2024, aunque los ingresos de dispositivos médicos fueron ligeramente inferiores a lo esperado, las ventas del nuevo fármaco contra el cáncer Carvykti cumplieron con las expectativas, logrando un EPS de 2.71, por encima de las previsiones del mercado.

Más importante aún, la política de dividendos también se optimizó: el dividendo trimestral por acción subió de 1.19 a 1.24 dólares. Con estos datos, el PER de J&J actualmente es inferior a 15 veces, lo que indica que está relativamente infravalorada. Los analistas pronostican que los beneficios seguirán creciendo de manera sólida en los próximos dos años, y el precio de Kenvue ya ha formado un suelo y empieza a rebotar.

Apple (AAPL.US) — Defensa oculta en su ecosistema

La estructura de ingresos de Apple es diversa y estable. Google paga cada año miles de millones de dólares a Apple para mantener su posición predeterminada en Safari en iPhone, y los ingresos por comisiones de la App Store son constantes: todas las ventas dentro de las aplicaciones deben pagar un 30% a Apple.

En cuanto a productos, los teléfonos, tablets, auriculares y ordenadores generan ingresos continuos. En los últimos años, Apple también ha incrementado su inversión en vehículos inteligentes y en IA, alineándose con las expectativas del mercado de capitales.

En comparación con las acciones tecnológicas que han sido sobrevaloradas por el tema de la IA, las acciones de Apple han estado relativamente deprimidas en los últimos dos años, y su valoración resulta más atractiva. Esto se debe principalmente a tres preocupaciones: multas antimonopolio, desaceleración en el crecimiento de las ventas de hardware y riesgos en la inversión en vehículos eléctricos. Sin embargo, estas preocupaciones no son tan graves como parecen.

Las multas antimonopolio (como la multa de 1.8 mil millones de euros en Europa por presionar a rivales de música en streaming) ya son una realidad, y su impacto en el precio de las acciones es limitado. Aunque el crecimiento del hardware se ha desacelerado, la ola de teléfonos con IA impulsará una renovación de dispositivos, y las ventajas de Apple en rendimiento computacional y gestión térmica son claramente superiores a Samsung y otros competidores. Aunque Apple no desarrolla su propio coche, sus patentes y ecosistema siguen generando ingresos: la presentación del Xiaomi SU7, que enfatiza la conexión sin fisuras con el iPad, demuestra que incluso sin un vehículo propio, Apple ya está integrada en toda la cadena ecológica.

En cuanto a la reducción de participación de Warren Buffett en Apple, la principal razón fue evitar que la proporción de su inversión superara el límite legal del 6%, no una visión pesimista sobre la compañía. Apple mantiene beneficios estables, un PER razonable y potencial de crecimiento, por lo que sigue siendo una inversión clave en momentos de alta del mercado. Los analistas pronostican que los beneficios seguirán creciendo anualmente.

AT&T (T.US) — Beneficiario de las inversiones en infraestructura

La compañía estadounidense de telecomunicaciones AT&T está llevando a cabo una gran escisión de negocios, separando activos de streaming como HBO y CNN. Esto permite a AT&T centrarse en sus servicios principales de telecomunicaciones, con una estructura de beneficios más estable.

Además, el respaldo político es favorable. El gobierno de EE. UU. está aumentando la inversión en infraestructura, incluyendo telecomunicaciones, lo que brinda apoyo a las perspectivas de AT&T. Aunque los ingresos tras la escisión han bajado, considerando que la base de comparación del precio de las acciones es baja, el PER sigue en niveles razonables. Los analistas pronostican que los beneficios de AT&T se estabilizarán en niveles más altos en los próximos dos años.

La vía del equilibrio en la estrategia defensiva

En un momento en que el mercado está en niveles relativamente altos, la volatilidad se amplía y las perspectivas económicas son inciertas, aumentar moderadamente la asignación a activos defensivos es una medida necesaria para reducir el riesgo de la cartera. Además de las acciones defensivas, los inversores pueden considerar otros activos como oro, dólares y bonos del Estado, para crear mecanismos de cobertura en múltiples niveles.

Independientemente del tamaño del capital, entender y practicar estrategias de cobertura es una lección imprescindible para inversores maduros. Equilibrar crecimiento y defensa, ajustar dinámicamente las posiciones, permite reducir riesgos de volatilidad y no perder oportunidades de subida en los ciclos del mercado.