El exceso global de azúcar presiona el mercado a pesar de la cobertura de fondos de fin de año

Los precios del azúcar se estabilizaron el miércoles tras una breve caída, ya que el cubrimiento de posiciones cortas de fin de año proporcionó un soporte temporal al mercado. El contrato de marzo en la Bolsa de Futuros de Nueva York subió +0,17 puntos para cerrar +1,15% más alto, mientras que los futuros de azúcar blanca en ICE Londres subieron +1,50 puntos (+0,35%). Sin embargo, la recuperación de precios enfrentó obstáculos ya que el índice del dólar subió a un máximo de una semana, creando presión a la baja en las valoraciones de las materias primas en general.

La subida de la oferta opaca el rebote técnico

A pesar de la recuperación de precios a corto plazo, el panorama fundamental sigue siendo decididamente negativo para el azúcar. Una expansión significativa de la producción en las principales naciones productoras amenaza con inundar los mercados globales con suministro adicional durante 2025-26, creando una resistencia estructural para la apreciación de precios.

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) proyecta un superávit de 1,625 millones de toneladas métricas para la temporada 2025-26, una reversión dramática respecto al déficit de 2,916 millones de MT registrado en 2024-25. Este cambio refleja un robusto crecimiento de la producción en India, Tailandia y Pakistán. La ISO pronostica que la producción global aumentará un 3,2% interanual hasta 181,8 millones de MT, mientras que el consumo humano solo subirá un 1,4% a 177,921 millones de MT—una clara descompensación que inclina la balanza hacia el exceso de oferta.

Los pronosticadores del sector privado presentan una visión aún más pesimista. La comerciante de azúcar Czarnikow elevó su estimación de superávit para 2025-26 a 8,7 MMT en noviembre, desde 7,5 MMT en las proyecciones de septiembre, sugiriendo que el desequilibrio podría ser mayor de lo que indican las estimaciones oficiales.

La producción récord de Brasil y la reasignación de la producción

Se espera que la producción de azúcar de Brasil en 2025-26 alcance niveles récord, con proyecciones del USDA que apuntan a 44,7 MMT, lo que representa un aumento del 2,3% respecto al año anterior. Esta expansión se produce a medida que los ingenios brasileños cambian una mayor proporción de caña triturada hacia la producción de azúcar en lugar de etanol. La región Centro-Sur, la zona azucarera dominante en Brasil, procesó 39,904 MMT hasta noviembre, un aumento del 1,1% anual, con la proporción azúcar-caňa subiendo a 51,12% desde 48,34% en la temporada anterior.

Sin embargo, Safras & Mercado ofreció una visión contraria, pronosticando que la producción de Brasil en 2026-27 disminuirá un 3,91% a 41,8 MMT desde 43,5 MMT en 2025-26. La firma de consultoría también predice que las exportaciones caerán un 11% interanual a 30 MMT la próxima temporada, lo que podría aliviar algo la presión de oferta en los años venideros.

El auge de la producción en India y los permisos de exportación

El panorama de la producción de azúcar en India cambió drásticamente tras la mejora en las condiciones del monzón. La Asociación de Molineros de Azúcar de India elevó su estimación de producción para 2025-26 a 31 MMT desde 30 MMT, lo que representa un aumento del 18,8% respecto al año anterior. Recientemente, la ISMA informó que la producción acumulada desde el 1 de octubre hasta el 31 de diciembre aumentó un 24% anual a 11,83 MMT, señalando una trayectoria de cosecha robusta.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta un crecimiento aún más amplio, pronosticando una producción en India de 35,25 MMT para 2025-26, un aumento del 25% respecto al año anterior. Este auge en la producción coincide con la decisión del gobierno indio de permitir que los ingenios exporten 1,5 MMT durante la temporada 2025-26, marcando un cambio respecto al sistema de cuotas de exportación implementado en 2022-23 tras restricciones de suministro anteriores.

Un ajuste notable: la ISMA redujo su estimación de azúcar destinada a la conversión en etanol a 3,4 MMT desde una previsión de julio de 5 MMT, liberando inventario adicional para exportación y presionando aún más los precios globales.

La expansión de la producción en Tailandia

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, se proyecta que aumente su producción en 2025-26 en un 5% interanual hasta 10,5 MMT, según la Thai Sugar Millers Corp. El FAS del USDA proporcionó una previsión ligeramente más conservadora de 10,25 MMT, aún representando un crecimiento anual del 2%. Estos aumentos contribuyen significativamente a la perspectiva de superávit global.

El crecimiento del consumo no es suficiente para absorber la oferta

Se espera que el consumo mundial de azúcar aumente un 1,4% interanual hasta un récord de 177,921 MMT en 2025-26, según las proyecciones del USDA. Aunque esto representa niveles de consumo históricamente altos, palidece en comparación con el aumento proyectado de la producción del 4,6%, garantizando virtualmente una acumulación de inventarios. Se pronostica que las existencias finales globales disminuirán un 2,9% interanual hasta 41,188 MMT, aunque esto asume que la demanda se mantiene estable y no ocurren ajustes de producción inesperados.

El desequilibrio estructural entre la expansión de la producción y el modesto crecimiento del consumo sigue siendo el principal impulsor de los precios, lo que sugiere que los rebotes técnicos a corto plazo, como la recuperación del miércoles, enfrentarán una presión de venta persistente a medida que avanza la temporada.