La mayor poseedora de Bitcoin a nivel mundial, Strategy, cuyo CEO es Phong Le, anunció que emitirá más acciones preferentes sostenibles para ofrecer a los inversores una herramienta que combine una posición digital de capital existente y la capacidad de evitar la volatilidad, pero ¿cuánto tiempo podrá mantenerse esta magia financiera?
(Resumen previo: Bitcoin rebota a 65,000 dólares, la ballena dormida compra en el fondo, MicroStrategy en Japón y Metaplanet: abrazando BTC, sin cambiar su objetivo)
(Información adicional: ¡MicroStrategy BTC supera los 10 mil millones de dólares en valor flotante! La peor caída en la historia de los informes financieros, las acciones de Strategy caen un 17% en una noche)
Índice del artículo
- La apuesta de 714,644 bitcoins
- Los límites de la ingeniería financiera
- ¿Innovación o transferencia de riesgo?
El CEO de Strategy, Phong Le, declaró recientemente en una entrevista con Bloomberg que la compañía emitirá más acciones preferentes sostenibles para aliviar las preocupaciones de los inversores por la fuerte volatilidad del precio de las acciones.
Sabemos que Strategy es la compañía pública que posee la mayor cantidad de bitcoins en todo el mundo, y su precio de mercado está altamente correlacionado con el de Bitcoin. El producto de acciones preferentes sostenibles que emite se llama “Stretch” (código STRC). Su mecanismo operativo consiste en: una tasa de dividendo que se reajusta mensualmente, actualmente en 11.25%, diseñada para mantener el precio estable cerca de un valor nominal de 100 dólares.
Se trata de un valor híbrido: combina características de acciones (perpetuidad, sin fecha de vencimiento) con características de bonos (dividendo fijo, anclaje de precio). Para los inversores que desean exposición a Bitcoin pero no pueden tolerar que el precio de MSTR caiga de 200 a 100 dólares, STRC ofrece una “zona de amortiguamiento”.
Los datos muestran que desde su lanzamiento en julio del año pasado, STRC ha contribuido con más de 27,000 BTC a las compras de Strategy. Esto lo convierte en la principal herramienta de recaudación de fondos de Michael Saylor en la actualidad.
La apuesta de 714,644 bitcoins
Según las últimas estadísticas, Strategy posee 714,644 bitcoins, con un valor total aproximado de 48.4 mil millones de dólares y un costo promedio de unos 76,506 dólares por bitcoin. En el contexto de una significativa corrección de Bitcoin, la pérdida flotante actual es de casi 6.2 mil millones de dólares.
Para calmar el mercado, el presidente ejecutivo Saylor ha reiterado varias veces que las preocupaciones de que “una caída en Bitcoin obligue a la compañía a vender sus participaciones” son “infundadas”. Señala que la deuda de la compañía es no garantizada y a largo plazo, con la mayoría de las obligaciones venciendo en 2027-2028, por lo que no existe riesgo de llamadas de margen.
Esta lógica es técnicamente correcta, pero no aborda un problema potencial: si Bitcoin se mantiene por debajo del costo a largo plazo, ¿cómo podrá la compañía seguir emitiendo nuevas acciones o acciones preferentes para comprar más Bitcoin?
Los límites de la ingeniería financiera
El modelo de negocio de Strategy es esencialmente una forma de arbitraje: aprovechar la prima de valoración en el mercado de acciones para comprar Bitcoin en el mercado spot. Mientras los inversores estén dispuestos a pagar por una “posición en Bitcoin” a un precio superior al valor neto de los activos, esta máquina puede seguir funcionando.
Las acciones preferentes sostenibles son una nueva pieza en esta máquina. Han atraído a un grupo diferente de inversores: aquellos que buscan ingresos fijos en lugar de potencial de crecimiento ilimitado. Esto amplía las fuentes de capital de Strategy y reduce la presión de dilución sobre las acciones ordinarias.
Pero también hay riesgos evidentes en este modelo. Cuando el precio de Bitcoin cae drásticamente (como actualmente, por debajo de 70,000 dólares), la atracción de STRC depende de si los inversores creen que un dividendo del 11.25% compensa el riesgo. Si esta confianza se tambalea, Strategy perderá uno de sus principales canales de recaudación.
¿Innovación o transferencia de riesgo?
Desde cierto punto de vista, Strategy está haciendo lo que las instituciones financieras tradicionales han hecho durante décadas: crear productos con diferentes niveles de riesgo para satisfacer distintas preferencias de los inversores. Esto no es nada nuevo.
Pero desde otra perspectiva, esto es un intento de enmascarar un problema fundamental mediante ingeniería financiera: la volatilidad de Bitcoin no desaparecerá solo porque la empaques como acciones preferentes. El riesgo simplemente se transfiere, de quienes pueden tolerar la volatilidad a quienes creen que han comprado un producto “estable”.
El objetivo de Saylor es que Strategy sirva como “puerta de entrada a Bitcoin”, pero en momentos de pánico, todos querrán salir al mismo tiempo. MicroStrategy ya ha demostrado en el ciclo anterior que mantener una estrategia de largo plazo puede ser rentable, pero en el actual mercado bajista, aún no está claro cuándo terminará, y los inversores deben gestionar el riesgo con mayor rigor.
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