El mercado de valores alcanza máximos, ¿por qué la mayoría de las personas se vuelven más pobres? Ray Dalio: La ilusión del mercado bajo la depreciación de la moneda fiduciaria

La melodía principal de 2025 será la victoria del mercado de valores estadounidense, especialmente las acciones de IA. Pero la opinión de Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, es exactamente la opuesta. Él cree que la mayor historia de inversión en 2025 no está en las acciones, sino en el colapso del valor de la moneda y en el cambio en los estándares de valoración de activos. Ray Dalio no revisa un mercado o industria en particular, sino cómo funciona la máquina de «moneda—deuda—mercado—economía» en el último año.

Aunque el mercado de valores parece tener un rendimiento brillante, si lo convertimos de dólares a oro, las acciones estadounidenses en realidad han caído un 28%. La depreciación del dólar frente al oro alcanza incluso un 39%.

La mayor ganancia y pérdida en 2025: no son las acciones, sino el valor del dinero

Dalio señala que el hecho más importante e ineludible en 2025 es que: todas las monedas fiduciarias están depreciándose, solo a diferentes velocidades.

Tomando el dólar como ejemplo, en 2025:

Devalúa un 0.3% frente al yen

Devalúa un 4% frente al yuan

Devalúa un 12% frente al euro

Devalúa un 13% frente al franco suizo

Devalúa hasta un 39% frente al oro

Y el oro, que es el segundo mayor activo de reserva global y la única principal moneda no soberana, en 2025 tiene el mejor rendimiento en los principales mercados, no las acciones estadounidenses, sino el oro.

El oro, medido en dólares, sube un 65%

El S&P 500 sube un 18%

Convertido a oro, las acciones estadounidenses caen un 28%

Dalio enfatiza un principio a menudo ignorado, pero extremadamente importante:

Cuando la moneda en la que estás valorando se devalúa, todos los activos medidos en ella parecen sobrevalorados.

Lo mismo para el S&P 500:

Para inversores en dólares: +18%

Para inversores en yen: +17%

Para inversores en yuan: +13%

Para inversores en euro: +4%

Para inversores en franco suizo: +3%

Para inversores en oro: -28%

Bonos y efectivo: nominalmente seguros, pero en realidad erosionados por la inflación

Dalio añade que la esencia de los bonos es una promesa de entregar dinero en el futuro, y cuando la moneda se devalúa, el valor real de los bonos inevitablemente se deteriora.

Bonos del Tesoro a 10 años en 2025:

Valor en dólares: +9%

Valor en yen: +9%

Valor en yuan: +5%

Valor en euro/franco suizo: -4%

Valor en oro: -34%

El efectivo tiene un rendimiento aún peor

Esto también explica por qué el interés por parte de fondos extranjeros en bonos en dólares y efectivo en dólares es bajo (a menos que haya cobertura de divisas). La opinión de Dalio sobre el futuro es bastante conservadora: unos 10 billones de dólares en deuda están por ser refinanciados, y la Reserva Federal tiende a mantener bajos los tipos de interés reales. El riesgo de los bonos a largo plazo es mayor que la recompensa, y no es improbable que la curva de rendimiento se vuelva aún más empinada.

¿La tendencia alcista en las acciones estadounidenses en 2025 en realidad le gana al resto del mundo?

Aunque en términos de dólares el rendimiento parece brillante, Dalio insiste en que:

En 2025, las acciones estadounidenses están claramente rezagadas respecto a los mercados no estadounidenses y al oro.

Europa: +23% (en comparación con EE. UU.)

China: +21%

Reino Unido: +19%

Japón: +10%

Mercados emergentes en conjunto: +34%

Y no solo en acciones, sino también en mercados emergentes:

Bonos en dólares: +14%

Bonos en moneda local (valorados en dólares): +18%

La conclusión es una sola:

Los fondos globales están reconfigurándose, alejándose de EE. UU.

¿Y por qué las acciones estadounidenses todavía suben? Fundamentales sólidos, tendencia alcista no sustentada por un solo grupo

Ray Dalio no niega el rendimiento nominal de las acciones estadounidenses en 2025. El S&P 500, impulsado por un crecimiento en ganancias corporativas del 12%, una expansión del PER de aproximadamente un 5% y un rendimiento por dividendos de alrededor del 1%, tendrá un rendimiento total de aproximadamente un 18% en el año. Es importante notar que, además de las siete grandes tecnológicas, las otras 493 acciones componentes también han crecido en ganancias en torno al 9%, lo que indica que la tendencia alcista no está sustentada solo por un grupo.

Sin embargo, Dalio señala que gran parte de este aumento en ganancias y precios de activos proviene de políticas de re-inflación y la caída en las tasas de descuento, no de mejoras estructurales. La expansión de beneficios ha llevado a que el capital obtenga una mayor participación en comparación con el trabajo, creando una brecha significativa en la percepción de inflación entre los poseedores de activos y la mayoría de la población.

Él opina que este desequilibrio en la distribución agravará la polarización política, y que en el futuro, ya sea a través de salarios, impuestos o regulación, esto podría afectar la estructura de márgenes de las empresas, poniendo en duda las expectativas actuales de crecimiento de beneficios.

Valoración, prima de riesgo y rendimientos futuros: ya no hay mucho espacio

En el modelo de Dalio:

Rendimiento esperado a largo plazo del mercado de acciones: aproximadamente 4.7%.

Rendimiento de bonos a largo plazo: aproximadamente 4.9%.

La prima de riesgo de las acciones es baja, y el diferencial de crédito ya está en mínimos. En otras palabras, en el futuro, será muy difícil obtener rendimientos solo con expansión de valoraciones y primas de liquidez.

Ray Dalio: la IA está en las primeras fases de la burbuja

Dalio opina que, en 2025, el mercado no puede entenderse sin tener en cuenta la política. Afirma que las políticas del gobierno de Trump son una apuesta de capitalismo altamente apalancado. Políticas de estímulo, aranceles, subsidios y desregulación son, en esencia, capitalismo dirigido por el gobierno. El resultado es una mayor desigualdad, con el 10% superior de la población que no siente la inflación, mientras que el 60% inferior se ve asfixiado por el aumento del costo de vida.

Dalio cree que el valor de la moneda y la accesibilidad serán los mayores temas políticos. Las elecciones intermedias de 2026 y las presidenciales de 2028 probablemente acentuarán las divisiones. El conflicto entre la riqueza y el dinero influirá directamente en los mercados.

Dalio sitúa 2025 dentro de su marco de Big Cycle (Gran Ciclo), y piensa que:

El mundo está pasando de un orden multilateral a una hegemonía unipolar.

El gasto militar aumenta, los déficits se amplían y la demanda de oro crece. La IA está en las primeras fases de la burbuja.

El cambio climático continúa, pero las respuestas políticas están divididas.

Estas fuerzas entrelazadas están reconfigurando los flujos de capital y el orden internacional.

Este artículo, sobre cómo el mercado alcanza nuevos máximos, pero la mayoría de las personas se empobrece, titulado “Ray Dalio: La ilusión del mercado en un entorno de depreciación fiduciaria”, fue publicado originalmente en Chain News ABMedia.