Desglose de los dos principales focos de la tokenización de acciones estadounidenses a finales de 2025: ¿cuáles son avances reales y cuáles malentendidos?

Escrito por: Yuan Biao

En diciembre de 2025, la discusión en los mercados financieros de EE. UU. sobre la «tokenización de las acciones estadounidenses» alcanzó un aumento repentino en su popularidad.

Esto se debe principalmente a dos hechos: primero, la solicitud de Nasdaq para extender el horario de negociación, lo que llevó a la especulación de que «la era de la negociación de acciones tokenizadas 24/7 está por llegar»; y segundo, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió una «Carta de no acción» a la Institución de Compensación Central de EE. UU. (DTC), lo que convirtió a este asunto en el centro de atención del mundo financiero global.

Sin embargo, detrás del bullicio, la relación real entre estos dos hechos y la «tokenización de las acciones estadounidenses» es muy diferente. Necesitamos ir más allá de las apariencias para aclarar la verdadera trayectoria del desarrollo del sector.

Extensión del horario de negociación de Nasdaq: «Optimización del tiempo» en valores tradicionales, sin relación directa con la tokenización

El 15 de diciembre, Nasdaq presentó al SEC el formulario 19 b-4, con la intención de ampliar el horario de negociación de las acciones estadounidenses y productos de bolsa.

En términos simples, quieren cambiar el modo de negociación a «5 días a la semana, casi 23 horas al día». La programación específica es: de 4:00 a 20:00 hora del Este, que será el período principal de negociación; de 21:00 a la 1:00 del día siguiente, se abrirá un período nocturno; y entre las 20:00 y las 21:00, se suspenderá la negociación para limpiar órdenes pendientes.

Al conocerse esta noticia, rápidamente surgieron asociaciones en el ámbito Web 3, y muchos opinan que esto es un «preparativo para la tokenización de acciones, permitiendo que las acciones se negocien las 24 horas, como las monedas digitales».

Pero, al analizar los detalles del documento de solicitud, esta interpretación parece más una «ilusión» — estos cambios no tienen ninguna relación directa con la «tokenización». En esencia, solo se trata de una «mejora en la eficiencia» del sistema de negociación tradicional.

Las principales razones son dos:

Desde el contenido, todo el documento de solicitud no menciona conceptos como «tokenización» o «blockchain». Todas las reglas están diseñadas en torno a valores tradicionales como acciones y ETF, con un objetivo muy práctico: extender la ventana de negociación para satisfacer las necesidades de los inversores institucionales en diferentes zonas horarias, no para adaptar las características de los activos digitales.

Desde la función, el nuevo mercado nocturno no es un «mercado completo». Muchas reglas complejas de órdenes (como el negociación algorítmica o las cláusulas especiales de liquidación para operaciones a gran escala) no aplican en este período, y algunas funciones de control de riesgos también estarán limitadas. Por lo tanto, el período nocturno es esencialmente una «extensión temporal» del sistema de negociación tradicional, no un paso hacia una transformación hacia un mercado de activos digitales con negociación 24/7 y funciones completas.

SEC emite a DTC la «Carta de no acción»: prueba de cumplimiento en la tokenización de acciones, no una autorización total

Lo que realmente está relacionado con la tokenización de acciones estadounidenses es la «Carta de no acción» que la SEC emitió a DTC (la principal institución de custodia y liquidación del mercado de valores de EE. UU., subsidiaria de DTCC) el 11 de diciembre. Es importante aclarar que esta carta no representa una autorización total para la tecnología de tokenización, sino una especie de ajuste regulatorio «excepcional» y temporal.

¿Por qué DTC necesita esta «autorización»?

Porque, según las regulaciones vigentes, las organizaciones autorreguladas como DTC deben presentar solicitudes a la SEC y esperar largos procesos de aprobación, que pueden durar hasta 240 días. Para impulsar un piloto de tokenización, DTC solicitó a la SEC una «exención de algunas obligaciones de reporte durante el piloto». La carta de la SEC en realidad otorga a DTC una «ventana temporal de prueba y error» en cumplimiento, permitiendo que, bajo ciertas condiciones, no se tomen acciones regulatorias contra su proyecto de tokenización.

¿Cómo está diseñado este piloto?

Su núcleo es muy cauteloso y puede resumirse en una frase: solo busca una «mejora en la eficiencia», sin alterar los fundamentos financieros. Esto está en línea con la filosofía de China en la aplicación de blockchain, que prioriza la «exploración tecnológica» sin cambiar el sistema central. Tiene tres puntos clave:

1. La tokenización solo será un «registro de propiedad», sin representar «derechos sobre las acciones». El piloto no reemplaza el sistema de registro de acciones de DTC con blockchain. Solo ofrece a los corredores la opción adicional de emitir un «token digital» para algunas acciones que poseen, que solo es un registro de propiedad y no confiere derechos de voto, dividendos, ni permite comprar o vender acciones directamente. Las acciones reales permanecen en el sistema tradicional de DTC.

2. La circulación de las transacciones será monitoreada en todo momento. Aunque estos tokens puedan transferirse punto a punto entre wallets aprobados, cada movimiento será supervisado en tiempo real por el sistema off-chain de DTC (LedgerScan), garantizando la trazabilidad completa de cada operación.

3. Tres restricciones regulatorias:

• Alcance: los tokens solo podrán transferirse entre wallets de instituciones autorizadas por DTC, prohibiendo su circulación hacia terceros o individuos que no hayan pasado por KYC/AML.

• Permisos: DTC mantiene la autoridad para «forzar la transferencia o destrucción de tokens» en caso de transacciones anómalas o riesgos de despegue de activos.

• Sistema: todo el sistema de tokenización estará completamente aislado del sistema de liquidación central de DTC, para evitar riesgos tecnológicos o operativos que puedan afectar la estabilidad del sistema financiero tradicional.

El futuro de la tokenización de acciones estadounidenses: una actualización progresiva con colaboración entre mercados

¿Y qué pasará en el futuro con la tokenización de acciones estadounidenses?

En conjunto, no será una «revolución instantánea», sino más bien una «mejora silenciosa de la infraestructura», similar a la lógica de «tocar piedra y cruzar el río» en la reforma y apertura de China, con un enfoque gradual.

A corto plazo, el piloto de DTC probablemente comenzará con unas pocas acciones de alta liquidez, y gradualmente se extenderá a activos más estables y estandarizados como ETF y bonos del gobierno. Sin embargo, en esta etapa, los participantes principales seguirán siendo bancos y corredores profesionales, y los usuarios minoristas aún no podrán participar directamente. Además, la SEC usará los datos de estos pilotos para definir reglas más detalladas, como estándares de divulgación de información y responsabilidades de custodia, para ofrecer una guía regulatoria más clara.

A largo plazo, el valor final de la tokenización de acciones estadounidenses podría residir en lograr una «colaboración entre mercados» — por ejemplo, conectar los sistemas de liquidación de EE. UU., Hong Kong y activos digitales, logrando una «configuración global de activos con un solo clic». Pero para alcanzar este objetivo, aún hay que superar dos obstáculos principales:

Primero, las diferencias en las regulaciones globales: las normativas de la UE (MiCA), las políticas de activos virtuales en Hong Kong y las regulaciones estatales en EE. UU. son significativamente distintas, y aún no está claro cómo formar un marco regulatorio coordinado.

Segundo, la seguridad y compatibilidad de las tecnologías de cross-chain: las diferentes redes blockchain tienen estándares y mecanismos de consenso variados, y todavía se necesita explorar cómo garantizar la transferencia segura y eficiente de activos entre cadenas.

En resumen, estos dos temas en 2025 representan señales clave de que la tokenización de acciones estadounidenses pasa de ser un «concepto en discusión» a un «piloto regulatorio», pero esto es solo el comienzo de un largo camino. Queda mucho por recorrer antes de que la «tokenización de acciones estadounidenses» pueda realmente transformar el panorama del mercado de capitales global.