Alerta de liquidez de Bitcoin: el mercado parece tranquilo, pero el 87% de los operadores podrían estar al borde de un "precipicio de liquidación"

El mercado de criptomonedas está entrando en un nuevo año con una actividad periódicamente baja, aparentemente tranquilo en la superficie pero con corrientes subterráneas turbulentas. Según el último informe de análisis de mercado de 10x Research, aunque el volumen de operaciones de Bitcoin y Ethereum se ha reducido en más del 30% respecto a la media, y la capitalización total del mercado ha caído ligeramente a 2.96 billones de dólares, el mercado de derivados envía señales completamente diferentes: la volatilidad se ha comprimido enormemente, las tasas de financiación han subido silenciosamente, y las posiciones apalancadas siguen siendo altas. Esta peligrosa combinación de “baja liquidez y alto apalancamiento”, junto con la salida continua de fondos de los ETF de contado y la retirada constante de stablecoins, hace que la estructura del mercado sea anormalmente frágil, donde una pequeña fluctuación de precios puede desencadenar una cadena de liquidaciones de posiciones, decidiendo así la dirección futura del mercado.

Apariencia del mercado: actividad en punto muerto, pero las tasas de financiación revelan la “última resistencia” de los alcistas

Al acercarse al fin de año, la actividad de trading en el mercado de criptomonedas ha experimentado una contracción notable. Los datos muestran que el volumen de operaciones semanal en todo el mercado ha caído a 79 mil millones de dólares, un 26% por debajo del nivel normal. La situación de Bitcoin, líder del mercado, es aún más severa, con un volumen semanal de solo 28.9 mil millones de dólares, un 36% por debajo de la media; el volumen semanal de Ethereum también es solo de 14.8 mil millones, una caída del 32%. La comisión en la cadena —las tarifas Gas en la red de Ethereum— en el percentil 4% de su historia, es la evidencia más directa de esta inactividad, indicando que tanto las transferencias simples como las interacciones complejas en DeFi han llegado a un punto de congelación.

Sin embargo, en medio de este escenario de poca actividad, las tasas de financiación en el mercado de contratos perpetuos han comenzado a subir silenciosamente, formando una divergencia marcada. Esta semana, la tasa de financiación de los contratos perpetuos de Bitcoin ha subido un 3.7%, alcanzando un 8.9% anualizado, situándose en el percentil 57% del último año. La tasa de Ethereum también ha subido un 3.4% hasta un 6.9%. La tasa de financiación es el coste que pagan los largos a los cortos, y su aumento suele indicar que el sentimiento alcista predomina en el mercado, o al menos que las posiciones largas están más apretadas. En un contexto de débil demanda en el mercado spot, con precios estancados o incluso en caída, el aumento de la tasa de financiación resulta especialmente sorprendente. Esto revela un hecho clave: aunque la participación general ha disminuido, la concentración de apalancamiento en las posiciones largas que permanecen en el mercado puede no haber bajado, sino que puede haberse intensificado, haciendo que la estructura del mercado sea “más delgada y más congestionada”.

Esta divergencia es un signo típico de vulnerabilidad del mercado. Significa que el “combustible” que impulsa los precios al alza (compra en spot y fondos incrementales) se está agotando, mientras que el “peso” del mercado (las posiciones largas apalancadas) sigue en lo alto. Cuando los precios experimenten una volatilidad adversa, estas posiciones largas de alto coste enfrentan una enorme presión de liquidación, y la baja liquidez no podrá absorber eficazmente estas ventas, lo que puede provocar un desplome repentino de los precios y crear un “agujero de liquidez”.

Grietas en la estructura: salida de fondos de ETF y retirada de stablecoins, ambos motores alcistas se apagan

La debilidad actual del mercado no es sin causa; su raíz radica en la reversión simultánea de los dos principales motores de la última tendencia alcista. Primero, los ETF de Bitcoin en contado. Los datos muestran que en los últimos 7 días, los ETF de Bitcoin han sufrido una salida neta de fondos de hasta 940 millones de dólares, situándose en el percentil 7% de extremos bajos históricos. Desde la reunión de la Reserva Federal en octubre, la salida acumulada ya alcanza los 5.7 mil millones de dólares. La situación de los ETF de Ethereum tampoco es optimista, con una salida neta de 179 millones en la última semana. La “tubería” institucional que permite el ingreso de fondos a las criptomonedas se está apretando, incluso invirtiendo, lo que ejerce una presión bajista continua sobre el mercado y los precios.

Al mismo tiempo, el “depósito de municiones” interno del mundo cripto —las stablecoins— también muestra signos de contracción. La capitalización total de USDT y USDC, principales medios de intercambio en el mercado, se ha estancado, y la “creación” de stablecoins (la emisión de nuevas stablecoins, generalmente indicando fondos listos para entrar) ha caído a niveles históricos en el percentil 5%. La semana pasada, la cantidad neta de stablecoins en circulación disminuyó en 70 millones de dólares, una señal clásica de “retirada de fondos”. Cuando los inversores cambian activos criptográficos por stablecoins y los retiran de los exchanges o del ecosistema en general, suele ser un indicio de aumento del aversión al riesgo y de falta de confianza en el mercado a corto plazo.

Divergencias clave del mercado y señales de riesgo

• Divergencia entre volumen y tasa de financiación: volumen de Bitcoin un 36% por debajo de la media, pero tasa de financiación al 8.9% anual.
• Divergencia entre mercado spot y derivados: salida constante de ETF (presión bajista en spot), pero las posiciones abiertas en futuros permanecen altas (apalancamiento sin reducir).
• Reducción en la oferta de liquidez: la actividad de creación de stablecoins (percentil 5%) y el estancamiento de la capitalización del mercado, indican falta de “nueva munición”.
• Fragilidad estructural: menos participantes, pero con posiciones más apretadas, menor profundidad de mercado, mayor riesgo de movimientos bruscos.

La apagada de estos dos motores elimina la fuente más directa de impulso alcista. El informe señala con precisión: “sin entrada de fondos, el mercado no tiene riesgo de subir”. El mercado actual parece estar digiriendo posiciones existentes y esperando nuevas narrativas, en lugar de acumular energía para avanzar. Todos los esfuerzos de rebote pueden desvanecerse rápidamente por falta de soporte de compra sostenido.

Análisis técnico y emocional: colapso de la volatilidad, mercado en una “tormenta en calma”

Desde el punto de vista técnico, Bitcoin y Ethereum se encuentran en una zona de indecisión. El RSI de Bitcoin está en 43%, y el estocástico en 30%, señalando una ligera tendencia alcista y bajista, respectivamente, reflejando una lucha entre fuerzas opuestas. El modelo indica que Bitcoin está a solo un 4.5% de activar un cambio de tendencia (de bajista a alcista), con un nivel clave en 88,421 dólares. Ethereum también está a un 5% de un cambio similar, en torno a los 2,991 dólares. Esto muestra que el mercado está en un punto extremadamente sensible, donde cualquier pequeño aumento en una de las fuerzas puede romper el equilibrio.

(Fuente: 10x Research)

Más ilustrativo aún es el colapso de la volatilidad. La volatilidad realizada a 30 días de Bitcoin y Ethereum ha caído a 38.2% y 61.2%, respectivamente, mucho por debajo de sus medias recientes. Los traders en derivados parecen estar apostando a esta “tranquilidad”. La valoración de las opciones indica que los participantes esperan que la volatilidad de Bitcoin en la próxima semana sea solo del 3.1%, y para Ethereum del 4.7%. Según los intervalos de confianza calculados con la volatilidad, hay un 68% de probabilidad de que Bitcoin oscile entre 82,800 y 92,100 dólares en la próxima semana, y Ethereum entre 2,685 y 3,185 dólares. Esta baja volatilidad implícita suele ser característica previa a un movimiento de tendencia importante, como la calma antes de la tormenta.

Los indicadores de sentimiento del mercado también confirman esto. El índice de “codicia y miedo” de Bitcoin ha bajado del 32% de hace una semana al 24%, y el de Ethereum del 47% al 36%, ambos apuntando a un sentimiento negativo a corto plazo. Cuando el sentimiento del mercado está deprimido y los precios no caen mucho, mientras la volatilidad se comprime a niveles mínimos, suele ser señal de que el mercado está acumulando energía para una próxima gran oscilación. La dirección de los flujos en los mercados de opciones también es reveladora: tras su vencimiento la semana pasada, casi la mitad del valor nominal de las opciones de Bitcoin fue retirado, y los nuevos flujos muestran que los traders están “principalmente comprando volatilidad de Bitcoin”, mientras que en Ethereum predominan las operaciones de “venta de opciones call”. Esto refleja la duda de los traders profesionales sobre una subida significativa a corto plazo en Bitcoin, y su estrategia de prepararse para la posible volatilidad futura.

Catalizadores futuros y estrategias: esperando un quiebre en un equilibrio frágil

En un mercado tan vulnerable y sensible, cualquier catalizador externo puede amplificarse. Los próximos datos macroeconómicos, como el informe de empleo no agrícola del 9 de enero y el índice de precios al consumidor (CPI) del 13 de enero, así como la reunión de la Reserva Federal a finales de mes, serán pruebas de la resiliencia del mercado. Cualquier señal inesperada sobre la trayectoria de las tasas de interés puede cambiar rápidamente la percepción del riesgo. Además, el riesgo de un nuevo cierre del gobierno en EE. UU. a finales de mes, y la entrada en vigor de la nueva regulación fiscal de criptoactivos en la UE (DAC8), también son posibles factores de perturbación.

Para los traders, el entorno actual requiere disciplina y flexibilidad extremas. El informe recuerda una estrategia exitosa recomendada en las últimas seis semanas: vender opciones call de Bitcoin con strike en 100,000 dólares y opciones put con strike en 70,000 dólares, formando una posición “straddle”. Basada en la expectativa de que Bitcoin seguirá en rango y la volatilidad implícita será alta, esta estrategia generó un rendimiento del 2.6% (aproximadamente 26% anualizado) durante la compresión de la volatilidad del 55% al 35%. Esto ejemplifica cómo, en mercados sin tendencia, es posible obtener beneficios mediante la venta de “valor temporal” y “depreciación de la volatilidad”.

De cara al futuro, la balanza del mercado terminará por romperse. El análisis indica que la probabilidad de que Bitcoin y Ethereum cambien a una tendencia alcista en enero está en aumento. La tarea principal de los traders es prepararse para una posible ruptura, controlando riesgos. Esto implica, por un lado, estar atentos a los riesgos de “trampa de liquidez” en la estructura actual de “baja liquidez y alto apalancamiento”, para evitar ser liquidado en falsas rupturas; y, por otro, seguir de cerca las rupturas con volumen en niveles clave, que podrían ser señales de un nuevo impulso. Antes de que se defina la dirección, adoptar estrategias neutrales o ligeramente bajistas en volatilidad puede ser más prudente, y en cuanto se rompan los niveles clave, ajustar posiciones rápidamente para seguir la tendencia. En este mercado dominado por la retirada de liquidez, la gestión de posiciones y la comprensión profunda de la microestructura del mercado son más importantes que nunca.