La regulación global de las monedas estables está tomando forma y se puede probar el "plan chino" en la zona de libre comercio.

Autor: Zhao Zhongxiu, Deng Jun, Zhang Shuyu

Con el avance de la legislación sobre stablecoins y criptomonedas en las principales economías del mundo, la Región Administrativa Especial de Hong Kong se ha convertido en un campo experimental para la política de criptomonedas de China y en la vanguardia de la alineación con las normas internacionales.

El 17 de julio de 2025 por la tarde, Estados Unidos aprobó la legislación sobre monedas estables: la “Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU.” (en adelante, “Ley GENIUS”). Esta es la primera ley federal de EE. UU. específicamente dirigida a las monedas estables de pago, que proporciona un camino de cumplimiento para la industria, y al mismo tiempo envía una señal clara al mundo: el desafío e impacto de las criptomonedas en la gobernanza financiera global es una transformación profunda relacionada con el crédito soberano, la futura forma del sistema monetario y los modelos de gobernanza global.

La Ley GENIUS de EE. UU. se centra principalmente en la conformidad de las monedas estables de pago, la transparencia de las reservas y las licencias de los sujetos, y contiene dos puntos clave: primero, asegurar que el dominio del dólar se extienda al ámbito de las criptomonedas, de modo que el flujo, el comercio y la liquidación de criptomonedas a nivel mundial se realicen dentro del marco del dólar, consolidando enormemente la posición del dólar como “ancla de valoración” de las monedas digitales; segundo, los emisores de monedas estables deben comprar casi el 80% de sus reservas en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que crea una demanda incremental, continua y enorme desde el ámbito de las criptomonedas para el Departamento del Tesoro de EE. UU., ampliando la base de demanda de los bonos del Tesoro de EE. UU. y fortaleciendo la capacidad del gobierno de EE. UU. para emitir deuda.

Esto difiere del enfoque legislativo de la Unión Europea. Anteriormente, el 10 de octubre de 2022, las instituciones legislativas de la UE votaron a favor de la “Ley de Regulación de Activos Criptográficos” (MiCA). El enfoque general de MiCA es “prevenir riesgos”, centrándose más en los riesgos sistémicos y el control de plataformas transnacionales, con un enfoque principal en la estabilidad financiera y la soberanía monetaria, cuyo objetivo es limitar el impacto de las grandes plataformas en los sistemas monetarios regionales.

La lógica subyacente de la Región Administrativa Especial de Hong Kong es anclar profundamente el estándar del dólar, adaptándose a la dinámica de regulación de Estados Unidos y desempeñando el papel que le corresponde como centro financiero asiático. La Región Administrativa Especial de Hong Kong refleja la adaptación a la regulación al estilo estadounidense en aspectos como la legislación, licencias, transparencia de reservas y acceso B2B (empresa a empresa), con el fin de mantener el sistema de tipo de cambio entre el dólar de Hong Kong y el dólar estadounidense.

Pero a medida que la Región Administrativa Especial de Hong Kong de China profundiza su exploración en el ámbito de las stablecoins, el continente chino también debería basarse en sí mismo, combinando las experiencias de Estados Unidos, Europa y Hong Kong, para crear un “plan de stablecoin chino” único en su tipo a través de la innovación piloto, que sirva tanto a la economía real como a la seguridad financiera y la soberanía monetaria.

Este artículo explicará uno a uno la razonabilidad y la ruta de prueba del marco regulatorio para la creación de una “stablecoin de RMB” en China.

Uno, China debería explorar la creación de un esquema de regulación para las stablecoins.

Desde 2024, el panorama global de las criptomonedas ha comenzado a experimentar cambios históricos.

En enero de 2024, se aprobó oficialmente el fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., convirtiéndose en un evento emblemático que marca la primera adopción de la clase de activos criptográficos por parte de un sistema financiero soberano y su entrada en el mercado de capitales. La entrada en vigor formal de la ley “GENIUS” también ha impulsado el primer paso hacia la “transparencia” de la industria de las criptomonedas en EE. UU.

El Consejo Legislativo de Hong Kong, China, aprobó el 21 de mayo de 2025 el “Borrador de la Ley de Monedas Estables” y entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de ese mismo año, convirtiéndose en uno de los pocos importantes centros financieros del mundo con un mecanismo de licencia para monedas estables. Esto representa un paso clave para que Hong Kong vuelva a ser el “hub financiero de criptomonedas de Asia”. Una “moneda estable” es un tipo de criptomoneda anclada a activos estables (como el dólar, el oro, etc.), que tiene como objetivo reducir la volatilidad de precios y proporcionar un almacenamiento de valor y un medio de intercambio estables. Desde esta definición, el dólar de Hong Kong, que está vinculado al dólar estadounidense, también puede considerarse una forma de moneda estable en dólares.

En opinión del autor, con la legislación sobre monedas estables convirtiéndose en una realidad en varios principales jurisdicciones globales, China no debería perder esta oportunidad histórica. Siguiendo esta tendencia, China podría establecer un nuevo mecanismo para expandir la “internacionalización del renminbi”. La China continental también debería hacer arreglos piloto sobre una base prudente, y el enfoque debería centrarse en explorar los escenarios de aplicación de pagos transfronterizos de monedas estables.

Después de la “sunshine” de las stablecoins en dólares, el mayor desafío a corto plazo puede ser la dificultad de encontrar escenarios de pago que cumplan con las regulaciones, lo que limitará el crecimiento del tamaño del mercado de stablecoins. Según estadísticas de JPMorgan, la demanda de stablecoins proviene principalmente de su papel en el comercio de criptomonedas, es decir, como equivalente en efectivo del ecosistema criptográfico, mientras que la función de pago representa solo una pequeña parte de la demanda, aproximadamente el 6%.

Pero en algunos escenarios de comercio exterior en China, las stablecoins ya han comenzado a desempeñar un papel. Como una forma de criptomoneda, las stablecoins tienen ventajas de la tecnología blockchain como la descentralización, el punto a punto, bajo costo y alta eficiencia. En el comercio internacional, especialmente al comerciar con países o regiones donde las fluctuaciones cambiarias son grandes y es difícil obtener dólares, las stablecoins tienen aplicaciones prácticas en pagos transfronterizos. La investigación del autor en el centro mundial de pequeñas mercancías, Yiwu en Zhejiang, también muestra que las stablecoins se han convertido en una herramienta importante para los pagos transfronterizos, ya que realmente resuelven el problema de pagos estables al comerciar con regiones inestables.

La moneda moderna ha pasado por un largo proceso que va del trueque a los equivalentes generales, y luego ha evolucionado hacia la moneda de crédito moderna. Sin embargo, para que la moneda de un país genere crédito, debe estar respaldada por una demanda real de producción y comercio, y la producción y el comercio internacional son precisamente las ventajas de China. Según estadísticas del Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, hasta septiembre de 2025, el valor agregado de la industria manufacturera de China representará cerca del 30% del total mundial, y su escala general ha mantenido el primer lugar a nivel mundial durante 15 años consecutivos. Según datos de la Administración General de Aduanas, en términos de importaciones y exportaciones, China superó a Estados Unidos en 2013 con un volumen total de importaciones y exportaciones de 4.16 billones de dólares, convirtiéndose en el mayor país del comercio de mercancías del mundo, y ha mantenido esa posición ininterrumpidamente hasta 2024. En 2024, el valor total de importaciones y exportaciones de China alcanzó los 6.16 billones de dólares, de los cuales las exportaciones fueron de 3.6 billones de dólares, con un crecimiento del 5.9%; las importaciones fueron de 2.6 billones de dólares, con un crecimiento del 1.1%.

Si en el comercio exterior de China se pudieran utilizar stablecoins en RMB para realizar pagos transfronterizos en ciertos escenarios, se podría ampliar la influencia de la internacionalización del RMB y complementar el mecanismo existente de liquidación transfronteriza en RMB. Además de desarrollar stablecoins ancladas 1:1 al RMB, incluso se podría considerar el desarrollo de stablecoins híbridas.

Impulsar el establecimiento de un “stablecoin en renminbi” también puede ayudar a mitigar los riesgos de seguridad financiera derivados de la compleja volatilidad geopolítica actual. La intención original de la “globalización” es buscar eficiencia; durante el período del dólar fuerte, el dólar promovió la eficiencia de la economía mundial. Pero ahora, Estados Unidos ha puesto la seguridad por encima de la eficiencia económica, y China debe considerar con calma cómo mitigar los riesgos derivados de la volatilidad extrema de políticas económicas como los aranceles estadounidenses. Actualmente, el uso frecuente por parte de Estados Unidos de la jurisdicción extraterritorial, el control de exportaciones y sanciones, inevitablemente llevará a la vulnerabilidad y baja eficiencia del sistema financiero en algunas regiones. El desarrollo de un “stablecoin en renminbi” ayudará a China a establecer relaciones comerciales más sólidas con sus socios comerciales actuales, así como conexiones más estrechas en la cadena de suministro.

2. Se sugiere probar la aplicación de monedas estables en la zona de libre comercio.

Para llevar a cabo de manera prudente negocios y regulaciones relacionadas con las stablecoins en el continente chino, se sugiere abrir pilotos desde las zonas de libre comercio (en adelante, “zona de libre comercio”), como la zona de libre comercio de Qianhai en Shenzhen, adyacente a la Región Administrativa Especial de Hong Kong, y el puerto de libre comercio de Hainan.

Las recomendaciones específicas para el piloto de la zona de libre comercio incluyen:

(I) Establecimiento de un “Laboratorio de Tecnología Financiera Transfronteriza”. En la zona de libre comercio, se creará un grupo de trabajo conjunto compuesto por la oficina de regulación financiera local, la administración de divisas y la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), entre otros. Juntos diseñarán y operarán un “sandbox regulatorio de monedas estables transfronterizas” cerrado, definiendo claramente los mecanismos de entrada y salida de las instituciones participantes, el alcance de los negocios, los límites de cantidad y los planes de gestión de riesgos.

(II) Establecer un sistema de “lista blanca” para stablecoins. Conectar con el sistema de licencias de emisión de stablecoins de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, establecer una “lista blanca” de stablecoins que puedan ingresar al piloto de sandbox en la zona de libre comercio. En la etapa inicial, se puede considerar prioritariamente las stablecoins en HKD o CNY offshore emitidas por instituciones autorizadas en Hong Kong, respaldadas por reservas de activos de alta calidad.

(III) Establecimiento de un piloto innovador de stablecoin en RMB offshore. Se anima y guía a las instituciones financieras licenciadas de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, a realizar pruebas de emisión y circulación de stablecoins totalmente respaldadas por RMB offshore en una relación 1:1 dentro del sandbox de la zona de libre comercio, que pueden ser utilizadas para la valoración en el comercio de materias primas, pagos en comercio electrónico transfronterizo, así como pruebas complementarias para el proyecto “puente de criptomonedas”. Esto ayuda a debilitar la posición dominante del dólar como stablecoin de reserva y explorar nuevas vías para la internacionalización del RMB.

(Cuatro) Impulsar los pagos y liquidaciones del comercio transfronterizo. En comparación con las transferencias bancarias tradicionales, los pagos con stablecoins pueden realizarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo que reduce significativamente las tarifas de remesas y el costo del tiempo.

Las zonas de libre comercio pueden ofrecer políticas de innovación financiera y beneficios fiscales, permitiendo a las empresas de comercio exterior registradas en la zona de libre comercio, que tengan un verdadero trasfondo de comercio de importación y exportación, utilizar monedas estables de la “lista blanca” al liquidar con contrapartes de Hong Kong.

A medida que las empresas se unen y se expande la red de pago de monedas estables, los costos de transacción se reducen aún más, se mejora la liquidez y se forma un efecto de red a gran escala. Esto no solo puede mejorar la eficiencia de la rotación de fondos de las empresas dentro de la zona de libre comercio, sino que también puede abrir un nuevo canal de circulación transfronteriza del renminbi que sea digital y eficiente, fuera del sistema bancario tradicional. En el futuro, se replicará y promoverá este modelo maduro de “emisión de Hong Kong + liquidación en la zona de libre comercio” en los países y regiones a lo largo de la Franja y la Ruta.

(V) Promover el comercio digital y la financiación de la propiedad intelectual. Se anima a las empresas de tecnología y a las empresas de cultura y creatividad en las zonas de libre comercio a registrar sus activos digitales, como software, derechos de autor de películas y patentes, en la blockchain para confirmar su propiedad, y utilizarlos como colateral para obtener financiación en stablecoins a través de contratos inteligentes con instituciones financieras en Hong Kong, China. Las zonas de libre comercio pueden explorar aplicaciones financieras basadas en stablecoins en la blockchain (como USDT, USDC, stablecoins en RMB): por ejemplo, pagarés en la blockchain, liquidaciones de certificados de crédito, etc. Esto puede revitalizar los activos intangibles de las empresas y resolver el problema de financiación de las empresas tecnológicas con activos ligeros.

(VI) Construcción de una plataforma conjunta de “tecnología de supervisión”. Desarrollar un sistema de monitoreo en tiempo real conjunto entre la zona de libre comercio y Hong Kong, utilizando tecnología blockchain para realizar una supervisión exhaustiva de cada transacción de stablecoin dentro del sandbox. Se debe prestar especial atención a la vigilancia de lavado de dinero, financiamiento del terrorismo y movimientos de capital, asegurando que todas las transacciones sean trazables y auditables, lo que efectivamente resuelve los problemas de supervisión derivados del anonimato.

(VII) Fortalecer la construcción de infraestructura blockchain. Se sugiere el apoyo de fondos políticos para la infraestructura financiera: plataforma base de pago blockchain (que soporte múltiples stablecoins), billeteras compatibles e interfaces de contratos inteligentes, sistema de auditoría de datos de circulación de stablecoins en la cadena, sistema de identificación y puntuación de crédito en la cadena por parte de terceros. Construir una “autopista” financiera completa en la cadena es esencial para atraer más escenarios y aplicaciones.

Al mismo tiempo que se amplían los escenarios de aplicación de las stablecoins, también se deben establecer mecanismos estrictos de prevención y control de riesgos, que incluyen específicamente:

(I) Acceso estricto para instituciones y personas. Las instituciones participantes en el sandbox deben ser entidades legales que tengan entidades en cumplimiento tanto en la zona de libre comercio como en la Región Administrativa Especial de Hong Kong. Las transacciones de stablecoins están estrictamente limitadas a escenarios B2B (empresa a empresa), y se prohíbe la participación de inversores individuales del continente.

(II) Auditoría de reservas transparente. Se requiere que los emisores de stablecoins presenten periódicamente (por ejemplo, mensualmente) a las autoridades reguladoras un informe de auditoría de reservas emitido por una firma de contabilidad de terceros de prestigio, y que se haga público, asegurando la suficiencia y seguridad de los activos de reserva.

(III) Seguimiento y control de riesgos de arbitraje y flujos de capital conforme a la normativa. Reforzar la auditoría de seguridad de contratos inteligentes y la monitorización automatizada, establecer un “interruptor de pausa” de emergencia y un mecanismo de rastreo de vulnerabilidades, y crear pruebas de seguridad en múltiples niveles y simulacros prácticos. Enfocarse en el seguimiento de eventos de riesgos como movimientos inusuales de grandes cantidades, transacciones anómalas y repatriación de fondos entre regiones. Aplicar estándares de verificación de identidad y de prevención de lavado de dinero a todas las instituciones participantes, y combatir los posibles canales de “casas de cambio ilegales” y “arbitraje conforme a la normativa”.

(El autor Zhao Zhongxiu es el presidente de la Universidad de Economía y Comercio Exterior; Deng Jun es el vicepresidente de la Escuela de Finanzas de la Universidad de Economía y Comercio Exterior; Zhang Shuyu es profesor asociado en la Escuela de Economía de la Universidad de Comercio de Beijing)