Informe K33: Los HODLers de Bitcoin venden 300 mil millones de dólares, la presión de venta está a punto de terminar

El informe más reciente de la firma de investigación K33 indica que la presión de venta de los poseedores a largo plazo de Bitcoin podría estar cerca de su límite. Desde 2024, aproximadamente 1,6 millones de BTC han salido de circulación al volver a entrar en circulación UTXO sin gastar que han sido mantenidos por más de dos años, con un valor actual de aproximadamente 138 mil millones de dólares, y solo este año se han reactivado BTC por valor de unos 300 mil millones de dólares con más de un año en almacenamiento.

Las tres principales razones de la salida de 1,6 millones de BTC

(Fuente: CryptoQuant)

Los datos de K33 muestran que la oferta de BTC en UTXO con más de dos años en posesión ha estado en descenso continuo desde 2024. Lunde enfatiza que la magnitud de esta caída indica que se trata de una distribución intencionada, y no de una actividad técnica rutinaria. Aunque parte de la reactivación puede atribuirse a la conversión del Grayscale Bitcoin Trust en ETF, fusiones de carteras o actualizaciones de seguridad, estos factores no pueden explicar la gran cantidad de oferta transferida.

El primer factor es la introducción del ETF de Bitcoin spot en EE. UU. Tras la aprobación del ETF en enero de 2024, se ha abierto una liquidez sin precedentes para los poseedores a largo plazo que desean salir. En el pasado, grandes ventas de BTC requerían buscar contrapartes OTC, a menudo a precios inferiores al del mercado. La aparición del ETF permite a los poseedores salir en mercados altamente líquidos a precios cercanos a los en tiempo real, reduciendo significativamente la barrera para vender.

El segundo factor es el atractivo de niveles de precios en seis cifras. En 2024, Bitcoin superó y mantuvo niveles por encima de 100,000 dólares, lo que para los inversores iniciales con costos de solo unos cientos o miles de dólares representa retornos de varias decenas o incluso cientos de veces. Estas ganancias excesivas pueden desencadenar ventas masivas de beneficios, especialmente entre inversores que han mantenido durante años.

El tercer factor es el aumento en la demanda de fondos corporativos. El informe cita varias transacciones importantes como evidencia: la operación OTC de 80,000 BTC facilitada por Galaxy en julio, un whale que cambió 24,000 BTC por Ethereum en agosto, y otra venta de aproximadamente 11,000 BTC por parte de un whale entre octubre y noviembre. Estas transacciones de gran volumen muestran que los compradores institucionales están activamente absorbiendo las monedas liberadas por los poseedores a largo plazo.

El significado histórico de la reactivación de aproximadamente 3 000 millones de dólares en oferta

K33 estima que solo en 2025, BTC por valor de unos 300 mil millones de dólares y con más de un año en almacenamiento será reactivado. La escala de esta cifra es asombrosa, equivalente al PIB de muchos países medianos del mundo. Convertir este volumen de activos de estado de hibernación a circulación representa una reorganización histórica en la estructura de propiedad de Bitcoin.

Lunde señala que 2024 y 2025 serán los segundos y terceros años más grandes en la historia de la reactivación de oferta a largo plazo, solo superados por 2017. La oleada de ventas en 2017 ocurrió cuando Bitcoin superó por primera vez los 10,000 dólares, momento en el que muchos inversores tempranos optaron por salir en máximos históricos. La magnitud de la oleada actual se acerca a ese evento histórico, indicando que estamos experimentando una especie de cambio generacional en la propiedad.

A diferencia de 2017, los compradores en la oleada actual son principalmente instituciones en lugar de minoristas. El ciclo de 2017 estuvo impulsado por ICOs y la especulación en altcoins, con una afluencia masiva de minoristas. La actual fase está dominada por instituciones, con el ETF de Bitcoin spot en EE. UU. y fondos corporativos como principales compradores. Este cambio en la estructura de compradores podría hacer que el mercado de Bitcoin sea más estable, ya que los inversores institucionales suelen adoptar estrategias de mantenimiento a largo plazo en lugar de especulación a corto plazo.

Comparación de los tres picos históricos de ventas a largo plazo

2017: Bitcoin supera los 10,000 dólares, auge de ICOs impulsa a minoristas a comprar, grandes poseedores salen en masa

2024: Bitcoin supera los 60,000 dólares y alcanza nuevos máximos, aprobación del ETF proporciona liquidez institucional, segunda mayor oleada de ventas

2025: Bitcoin mantiene niveles en seis cifras, fondos corporativos y ETF siguen absorbiendo, tercera mayor oleada de ventas en curso

Lunde indica que la liquidez institucional suficiente permite a los poseedores a largo plazo salir en niveles en seis cifras, reduciendo la concentración de propiedad y estableciendo una nueva base de costos en todo el mercado. Esta reconfiguración de la base de costos es crucial, ya que determina los niveles de soporte futuros. Cuando muchas BTC cambien de manos cerca de los 100,000 dólares, esa zona de precios se convertirá en un fuerte soporte psicológico y técnico.

Las tres principales evidencias del punto de saturación de ventas

K33 prevé que la presión de los vendedores disminuirá. Lunde afirma: «En los últimos dos años, el 20% de la oferta de Bitcoin ha sido reactivada, y anticipamos que la presión de los vendedores en la cadena se acercará a su saturación.» Espera que los indicadores de oferta se estabilicen en aproximadamente 1,216 millones de BTC para finales de 2026.

La primera evidencia es el límite matemático de la velocidad de venta. Si el 20% de la oferta ya ha sido reactivada en dos años, el resto de las monedas a largo plazo es limitado. La cantidad de BTC en posesión por más de dos años ya es limitada, y aún menos están dispuestos a vender en los precios actuales. A medida que los vendedores más dispuestos completen su salida, quedarán los inversores con convicciones más firmes a largo plazo.

La segunda evidencia es la disminución en la frecuencia de grandes transacciones. Aunque el informe cita varias transacciones importantes en julio, agosto y entre octubre y noviembre, los intervalos entre estas transacciones se están alargando. Si la oleada de ventas aún acelerara, se verían transacciones grandes con mayor frecuencia. El patrón actual indica que la oleada de ventas está desacelerándose, no acelerándose.

La tercera evidencia proviene del flujo de fondos trimestral. K33 señala que, con el cambio de trimestre, puede haber un reequilibrio en las carteras. La historia de Bitcoin muestra que su comportamiento en el inicio de un nuevo trimestre suele ser opuesto al del anterior. Tras un rendimiento inferior en el cuarto trimestre, los gestores de fondos reequilibran sus carteras, lo que podría traer nuevas entradas de fondos en diciembre y principios de enero.

Perspectivas del mercado tras la venta de Bitcoin en 2026

K33 cree que una gran parte de los primeros poseedores ya han obtenido beneficios, lo que podría sentar las bases para un cambio en la dinámica del mercado. La nueva estructura de propiedad implica que el costo promedio de los poseedores de Bitcoin ha aumentado significativamente, y la presión de venta futura provendrá de quienes tienen costos más altos. Estos inversores tolerarán menos la volatilidad y no venderán en picos menores por pánico.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, y Grayscale Research predicen que Bitcoin superará sus máximos anteriores, aunque la visión tradicional considera que 2026 debería ser un año de corrección. Estas predicciones optimistas se basan en la disminución de la presión de venta a largo plazo, ya que, tras la salida de los mayores vendedores, el mercado será dominado por nuevos compradores y poseedores firmes, creando una estructura de oferta y demanda más favorable para el alza de precios.