Web3 dentro y fuera de la gran muralla: el triple impacto de los emprendedores chinos y sus estrategias de solución

Autor original: Hu Tao, ChianCatcher

En un momento en que la industria de las criptomonedas se vuelve cada vez más mainstream, los emprendedores chinos parecen estar cada vez más alejados del centro del escenario.

Hubo un tiempo en que los proyectos fundados por chinos ya ocupaban la mitad del sector, incluyendo intercambios de criptomonedas conocidos como Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart, entre otros. En minería, esto era aún más evidente: proyectos como Bitmain, Canaan, SparkPool ocupaban posiciones importantes en la industria. La característica común de estos proyectos es que la mayoría fueron fundados en 2017-2018 o incluso antes.

Aunque Zhao Changpeng, Xu Mingxing, Wu Jihan, Sun Yuchen y otros todavía están activos en la primera línea del sector, desde el auge del DeFi Summer en 2020 se ha ido formando un consenso general: la visibilidad y el poder de decisión de la nueva generación de emprendedores chinos en la industria global de las criptomonedas han disminuido, y hasta ahora no ha surgido ningún líder que pueda estar a la altura de las figuras de la generación anterior. Ante esta brecha, ¿qué ha pasado en el ecosistema de emprendedores chinos? ¿Y dónde están las oportunidades futuras?

Reconfiguración regulatoria y geopolítica: el primer impacto en la fractura del ecosistema

El factor más destacado en los últimos cinco años ha sido el cambio drástico en las regulaciones y en el entorno geopolítico.

Desde 2021, China ha intensificado significativamente su control sobre las actividades relacionadas con las criptomonedas, cortando rápidamente escenarios dispersos en zonas grises, como transacciones y minería. En los mercados de estos años, casi cualquier concepto popular era señalado y regulado por las autoridades, desde ICO, NFT y coleccionables digitales, hasta pagos y activos del mundo real. Esto sin duda limita en cierta medida la entrada y el apoyo de recursos de calidad en el ecosistema cripto chino.

Estas medidas no solo aceleraron la relocalización de negocios de minería y exchanges, sino que, lo más importante, hicieron que los emprendedores chinos perdieran un mercado local con efectos de red, alta densidad de talento y concentración de capital, forzándolos a desarrollarse en entornos extranjeros desconocidos.

En los primeros años del ecosistema cripto, muchos proyectos chinos de crecimiento explosivo se basaron en mecanismos de movilización en comunidades de internet en chino: explosión en grupos de WeChat, redes de KOL, matrices mediáticas, encuentros presenciales… Estos canales fueron algunos de los sistemas más eficientes para difundir narrativas en cripto. Sin embargo, los cambios regulatorios hicieron que este sistema dejara de funcionar en gran medida.

Como consecuencia, el centro de poder en la industria se desplazó rápidamente hacia Occidente — EE. UU. liderando en cumplimiento regulatorio, la entrada de capital institucional y la maduración del marco regulatorio — comenzando a crear un orden diferente al de 2017-2018. Las nuevas narrativas, los nuevos marcos regulatorios y las nuevas estructuras de capital favorecen naturalmente a los equipos emprendedores que operan en mercados anglófonos y con fuerte orientación a la conformidad. Por ejemplo, proyectos de tipo mercado de predicción, con cierto carácter de azar, difícilmente surgirían en un entorno de regulación estricta en mercados de habla china.

En este contexto, a los nuevos emprendedores chinos les resulta más difícil obtener la «confianza predeterminada» de los medios, reguladores, capital y usuarios globales, en comparación con proyectos similares en Occidente, ya que deben invertir más en marketing y cumplimiento para compensar.

Cambio en las preferencias de capital: el segundo impacto en la fractura del ecosistema

Si el primer impacto fue la brecha institucional causada por regulaciones y entorno geopolítico, el «cambio estructural en las preferencias del capital» agrava aún más la tendencia de marginalización de los emprendedores chinos en el nuevo ciclo.

En el escenario actual, sin el respaldo de fondos de capital de riesgo fuertes y recursos, los proyectos están en desventaja en adquisición de usuarios, listado en exchanges y narrativa. Los emprendedores chinos ya parten en desventaja en términos de financiamiento.

Debido a la mala tendencia general de las altcoins y la caída significativa en el retorno de inversión, en los últimos 2-3 años, los fondos de capital de riesgo con antecedentes chinos han reducido drásticamente sus inversiones, e incluso han cesado por completo. La financiación y las opciones de salida para los emprendedores chinos están muy limitadas. Frente a fondos de EE. UU. y Europa, debido a diferencias culturales y lingüísticas, los proyectos chinos tienen dificultades para destacar, y en los últimos años la cantidad y monto de financiamiento recibido ha ido en descenso.

Participación del sector en cantidad de proyectos y financiamiento en China continental. Fuente: RootData

Este año, la industria de las criptomonedas ha visto una oleada de IPOs y fusiones y adquisiciones: Circle, Gemini lograron cotizar en Wall Street, Coinbase y Ripple han realizado adquisiciones, lo que ha fortalecido la confianza de emprendedores y VC. Sin embargo, estos movimientos están muy alejados de los proyectos chinos. Se puede decir que los proyectos occidentales están disfrutando de los beneficios regulatorios de la mainstreamización del sector.

Desde la perspectiva del capital principal, los proyectos en Occidente tienen ventajas naturales en cumplimiento, reconocimiento cultural y opciones de salida. A menos que los equipos chinos tengan ventajas sobresalientes en composición o antecedentes tecnológicos, difícilmente atraerán a capital occidental.

Desajuste en la estructura de capacidades y madurez del sector: el tercer impacto en la fractura del ecosistema

En la última década, la tendencia principal en cripto ha sido en infraestructura y herramientas. Aunque ha habido iteraciones con nuevos conceptos como DeFi, NFT, juegos y inscriptions, la mayoría no lograron convertirse en proyectos mainstream.

En una entrevista previa con ChainCatcher, Jason Kam, fundador de Folius Ventures, afirmó que en los últimos 5 a 10 años, el desarrollo de Web3 ha sido fundamentalmente de base, centrado en categorías de productos y estados, priorizando ecosistema, infraestructura, herramientas y construcción de consenso. En otras palabras, ha sido una década de productos B2B.

En Occidente, hay ingenieros de varias generaciones — viejos, medianos y jóvenes — muy hábiles en construir ecosistemas B2B. En Asia-Pacífico, predominan ingenieros jóvenes de los 80 y 90, cuya trayectoria profesional comenzó con la ola de crecimiento del sector B2C en China desde 2005. Es decir, su experiencia en ingeniería está más orientada a B2C y aplicaciones, lo cual no encaja con el desarrollo de blockchain, por lo que probablemente no sean fuertes en cadenas públicas o infraestructura.

«Si los emprendedores de Asia-Pacífico compiten en igualdad de condiciones con los occidentales en productos To C, no creo que tengan desventajas, incluso podrían tener ventajas, por su experiencia en productos y en estrategias agresivas para captar mercado.»

Aunque en el sector de exchanges, con atributos más Web2, los emprendedores chinos ya han demostrado esto, en productos C en cadena, el éxito efímero de Stepn confirma que los emprendedores chinos tienen talento en productos C. Sin embargo, la explosión del mercado de productos para consumidores aún no llega, lo cual está estrechamente relacionado con la madurez de la infraestructura del sector, y el mercado aún no está en la «zona de confort» de los emprendedores chinos.

Emprendedores con antecedentes multiculturales están emergiendo como líderes en la industria

En realidad, en los últimos años, no son casos nuevos los emprendedores chinos destacados. Jeff Yan, fundador de Hyperliquid, es de ascendencia china, con padres inmigrantes en China, nacido y criado en Palo Alto, California. Estudió en Harvard, con especialización en matemáticas y ciencias de la computación. Tras graduarse, se unió a Hudson River Trading, gigante del trading algorítmico, como trader cuantitativo. En 2022, fundó Hyperliquid, que con su filosofía de ser «pequeña pero potente», sin VC y con crecimiento impulsado por usuarios, se convirtió en uno de los gigantes de mayor crecimiento en los últimos años en cripto.

Aunque Hyperliquid es uno de los proyectos más exitosos en este ciclo con participación de sangre china, difícilmente puede considerarse una continuación del impacto de los emprendedores chinos, ya que casi no participa en ecosistemas chinos y su visión externa refleja valores occidentales, sin usar chino en su comunicación. La ascensión de Jeff y Hyperliquid evidencia que en el nuevo ciclo, la sangre china puede tener impacto global, siempre que se integre en la cultura mainstream, y no dependa únicamente de las rutas tradicionales chinas. Si solo se apoya en un sistema cultural, solo se puede ser líder regional, no global.

De hecho, muchos proyectos chinos que lideran en sus sectores en este ciclo también tienen antecedentes multiculturales, habiendo estudiado en Occidente desde la universidad, como Sahara (Sean Ren), Kaito (Yu Hu), BuidlPad (Erick Zhang), etc. La experiencia en Occidente ha sido clave en su desarrollo.

En realidad, los emprendedores con antecedentes multiculturales tienen mayor ventaja en cripto, como Vitalik Buterin, fundador de Ethereum, Anatoly Yakovenko, creador de Solana, y Zhao Changpeng, fundador de Binance, quienes en su infancia emigraron de China y Rusia a Norteamérica. La colisión de diferentes sistemas políticos y culturales les permitió entender antes el valor de la blockchain para empoderar la soberanía individual, y actuar rápidamente en formación de equipos, recursos y operaciones, priorizando la inclusión cultural. Esto facilita que atraigan usuarios de diferentes regiones.

La naturaleza sin fronteras de las criptomonedas, junto con las regulaciones y intereses de cada país, generarán conflictos y ajustes que dominarán el desarrollo del sector por mucho tiempo. Los emprendedores chinos enfrentan cada vez más desafíos en un contexto de conflicto entre EE. UU. y China, y en la tendencia de la mainstreamización. Sin embargo, ante las dudas sobre apuestas especulativas, nihilismo y conceptos falsificados en la industria, el verdadero foco no debería ser solo el desarrollo de los emprendedores chinos, sino quién puede seguir invirtiendo en el valor a largo plazo de las tecnologías descentralizadas, y redefinir la dirección del sector con productos reales e innovación verificable.

El núcleo de la competencia futura en la industria dependerá más de si los equipos fundadores tienen capacidad de colaboración intercultural, inversión tecnológica a largo plazo, y comprensión institucional y resiliencia ante la incertidumbre regulatoria. Independientemente del origen cultural o nacional, quienes puedan mantener un esfuerzo sostenido en estos aspectos serán los verdaderos beneficiados en el próximo ciclo. En otras palabras, el éxito en cripto nunca ha dependido de «dónde vienen», sino de «qué pueden lograr».