Después de que baja la marea: ¿Qué proyectos de Web3 siguen ganando dinero?

Autor: Contribuyente principal de Biteye Viee

¿Cuál es la línea de supervivencia de un proyecto de criptomonedas después de que la burbuja estalle?

En esa era en la que todo podía contar una historia y todo podía tener una sobreestimación, el flujo de caja parecía no ser necesario. Pero ahora es diferente.

El capital de riesgo se está retirando y la liquidez se está ajustando. En este entorno de mercado, la capacidad de ganar dinero y la existencia de un flujo de caja positivo se han convertido en el primer filtro para evaluar la base fundamental de un proyecto.

En contraste con otros proyectos, que dependen de ingresos estables para atravesar ciclos. Según datos de DeFiLlama, en octubre de 2025, los tres proyectos de criptomonedas con mayores ingresos pueden generar 688 millones (Tether), 237 millones (Circle) y 102 millones (Hyperliquid) de dólares en un mes.

En este artículo, queremos hablar sobre estos proyectos que tienen un flujo de caja real. La mayoría de ellos se desarrollan en torno a dos cosas: una es el comercio y la otra es la atención. Las dos fuentes de valor más esenciales en el mundo empresarial no son la excepción en el mundo cripto.

01 Intercambios centralizados: el modelo de ingresos más estable

En el mundo de las criptomonedas, “los intercambios son los que más ganan” nunca ha sido un secreto.

Las principales fuentes de ingresos de los intercambios son las tarifas de transacción, las tarifas de listado, entre otras. Tomando como ejemplo a Binance, su volumen de comercio diario en el mercado spot y de futuros ocupa a largo plazo entre el 30% y el 40% del total del mercado. Incluso en el año más tranquilo del mercado, 2022, los ingresos anuales fueron de 12 mil millones de dólares, y durante este ciclo de mercado alcista, los ingresos solo serán mayores, no menores. (Datos de CryptoQuant)

En una frase se resume así: mientras haya personas que realicen transacciones, el intercambio podrá generar ingresos.

Otra empresa es Coinbase, que como empresa que cotiza en bolsa, tiene una divulgación de datos más clara. En el tercer trimestre de 2025, Coinbase tuvo ingresos de 1.9 mil millones de dólares y una ganancia neta de 433 millones de dólares. Los ingresos por transacciones son la principal fuente, contribuyendo con más de la mitad, y el resto proviene de ingresos por suscripciones y servicios, entre otros. Otras empresas como Kraken y OKX también están generando ganancias de manera constante, y se dice que Kraken tendrá ingresos de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en 2024.

La mayor ventaja de estos CEX es que las transacciones generan ingresos de forma natural. En comparación con muchos proyectos que aún se preocupan por si su modelo de negocio puede funcionar, ellos ya están cobrando por servicios de manera tangible.

En otras palabras, en esta etapa en la que contar historias es cada vez más difícil y el dinero fácil es cada vez menos, los CEX son uno de los pocos jugadores que pueden sobrevivir sin financiación, dependiendo solo de sí mismos.

02 Proyectos en cadena: PerpDex, stablecoins, cadena pública

Según los datos de DefiLlama hasta el 27 de noviembre de 2025, los diez protocolos en cadena con mayores ingresos en los últimos 30 días se muestran en la figura.

De esto se puede ver que, en primer lugar, están Tether y Circle, que ocupan firmemente la posición de cabeza. Gracias al diferencial de deuda estadounidense detrás de USDT y USDC, estas dos emisoras de stablecoins ganaron cerca de mil millones de dólares en un mes. Justo detrás de ellas está Hyperliquid, que se mantiene como el “protocolo de derivados más rentable en la cadena”. Además, el rápido ascenso de Pumpfun valida una vez más que la antigua lógica de “especular con monedas no es tan bueno como vender monedas, y vender palas no es tan bueno como vender herramientas” sigue funcionando en la industria cripto.

Es importante señalar que proyectos oscuros como Axiom Pro, Lighter y otros protocolos, aunque su escala de ingresos total no es grande, ya han generado un flujo de efectivo positivo.

2.1 PerpDex: los verdaderos rendimientos del protocolo en cadena

Este año, el PerpDex que ha tenido el mejor rendimiento es Hyperliquid.

Hyperliquid es una plataforma de contratos perpetuos descentralizada que utiliza una cadena independiente y cuenta con emparejamiento propio. Su explosión fue bastante repentina, ya que en el mes de agosto de 2025 logró completar un volumen de transacciones de 383 mil millones de dólares, con ingresos que alcanzaron los 106 millones de dólares. Además, el proyecto destina el 32% de sus ingresos para recomprar y quemar tokens de la plataforma. Según un informe de @wublockchain12 de ayer, el equipo de Hyperliquid desbloqueó 1.75 millones de HYPE (60.4 millones), sin financiamiento externo ni presión de venta, y los ingresos del protocolo se utilizan para recomprar tokens.

Para un proyecto en la cadena, esto ya se acerca a la eficiencia de ingresos de los CEX. Lo más importante es que Hyperliquid realmente genera ganancias y las reinvierte en el sistema económico del token, estableciendo una conexión directa entre los ingresos del protocolo y el valor del token.

Hablemos de Uniswap.

En los últimos años, Uniswap ha sido criticado por beneficiar a los titulares de tokens sin costo, ya que cobra un 0.3% en cada transacción, pero todo va a los LP, mientras que los titulares de UNI no reciben ni un centavo.

Hasta noviembre de 2025, Uniswap anunció un plan para iniciar un mecanismo de reparto de tarifas del protocolo y usar una parte de los ingresos históricos para recomprar y quemar tokens UNI. Según estimaciones, si este mecanismo se implementara antes, solo en los primeros diez meses de este año, la cantidad disponible para la quema alcanzaría los 150 millones de dólares. Al darse a conocer la noticia, el UNI subió directamente un 40% ese día. Aunque la cuota de mercado de Uniswap ha caído del 60% en su punto más alto al 15%, esta propuesta aún podría remodelar la lógica fundamental del UNI. Sin embargo, después de que se lanzó esta propuesta, @EmberCN detectó que una institución de inversión en UNI ( podría ser Variant Fund ), que transfirió millones de $UNI ($2708 a Coinbase Prime, lo que sugiere una posible elevación de la venta.

En general, el modelo DEX que solía depender de la especulación a través de airdrops está siendo cada vez más difícil de mantener. Solo aquellos proyectos que realmente generan ingresos estables y completan un ciclo comercial pueden retener verdaderamente a los usuarios.

2.2 Monedas estables y cadenas públicas: ganar dinero sin hacer nada gracias a los intereses

Aparte de los proyectos relacionados con el comercio, también hay un grupo de proyectos de infraestructura que continúan atrayendo capital. Entre ellos, los más típicos son los emisores de stablecoins y las blockchains de alta frecuencia.

Tether: el gigante de la impresión continua de dinero

La empresa detrás de USDT, Tether, tiene un modelo de ingresos muy simple: cada vez que alguien deposita 1 dólar a cambio de USDT, ese dinero es utilizado por Tether para comprar bonos del gobierno, letras del tesoro y otros activos de bajo riesgo para generar intereses, que se quedan para sí mismos. Con el aumento de las tasas de interés a nivel mundial, los ingresos de Tether también han aumentado. En 2024, las ganancias netas alcanzarán los 13.4 mil millones de dólares, y se espera que en 2025 superen los 15 mil millones, acercándose a gigantes financieros tradicionales como Goldman Sachs. @Phyrex_Ni también mencionó recientemente que la calificación de Tether ha sido rebajada, pero sigue siendo una vaca lechera, obteniendo más de 130 mil millones en colateral simplemente con bonos del gobierno.

Aunque el emisor de USDC, Circle, tiene una escala de circulación y un beneficio neto algo menores, se espera que los ingresos totales de 2024 superen los 1.6 mil millones de dólares, de los cuales el 99% proviene de ingresos por intereses. Es importante señalar que el margen de beneficio de Circle no es tan exagerado como el de Tether, en parte debido a que la colaboración con Coinbase implica una división de ingresos. En pocas palabras, los emisores de stablecoins son como máquinas de imprimir dinero; no se financian contando historias, sino gracias a la disposición de los usuarios a mantener su dinero con ellos. En un mercado bajista, este tipo de proyectos de ahorro prosperan aún más. @BTCdayu también considera que las stablecoins son un buen negocio, imprimiendo dinero y recibiendo intereses en todo el mundo, al mismo tiempo que confía en que Circle es el rey de las ganancias pasivas en stablecoins.

Cadena pública: no depende de incentivos, sino que se alimenta del tráfico.

Al observar la cadena pública de la red principal, la forma más directa de monetización es a través de las tarifas de Gas. Los datos a continuación provienen de Nansen.ai:

En el último año, al observar únicamente los ingresos totales por tarifas de transacción de las cadenas públicas, se puede ver más claramente qué cadenas realmente han convertido su valor de uso. Los ingresos de Ethereum para el año fueron de 739 millones de dólares, lo que sigue siendo la principal fuente de ingresos, pero que, afectada por la actualización de Dencun y la desvío a L2, ha disminuido un 71% en comparación interanual. En comparación, los ingresos anuales de Solana alcanzaron los 719 millones de dólares, con un aumento del 26% interanual, logrando un aumento significativo en la actividad y frecuencia de interacción de los usuarios, impulsado por la ola de Meme y AI Agent. Los ingresos de Tron fueron de 628 millones de dólares, con un crecimiento del 18% interanual. Mientras que los ingresos de Bitcoin para el año fueron de 207 millones de dólares, principalmente afectados por la caída en la popularidad de las transacciones de inscripciones, con una disminución general evidente.

Los ingresos anuales de BNB Chain alcanzaron 264 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 38%, el ritmo de crecimiento más alto entre las principales cadenas de bloques. Aunque la escala de ingresos sigue siendo inferior a la de ETH, SOL y TRX, la combinación de su volumen de transacciones y el crecimiento de direcciones activas indica que sus casos de uso en la cadena están en expansión, y la estructura de usuarios se vuelve más diversa. En general, BNB Chain muestra una fuerte retención de usuarios y una demanda real. Esta estructura de ingresos en crecimiento constante también proporciona un apoyo más claro para la evolución continua de su ecosistema.

Estas cadenas de bloques públicas son como “vendedores de agua”; sin importar quién esté buscando oro en el mercado, siempre necesitarán su agua, electricidad y caminos. Este tipo de proyectos de infraestructura, aunque no tienen un gran potencial de explosión a corto plazo, destacan por su estabilidad y resistencia a los ciclos.

03 Negocios en torno a KOL: la atención también se puede monetizar

Si el comercio y la infraestructura son los modelos comerciales evidentes, entonces la economía de la atención es el “negocio oculto” en el mundo cripto, como KOL, Agencia, etc.

Desde el comienzo de este año, los KOL de criptomonedas han formado un centro de flujo de atención.

Los grandes creadores activos en X, Telegram y YouTube están aprovechando su influencia personal para desarrollar modelos de ingresos diversificados: desde promociones pagadas, suscripciones a comunidades, hasta monetización de cursos, en una serie de negocios de tráfico. Según rumores en la industria, los KOLs de criptomonedas en la parte superior pueden ganar 10,000 dólares al mes por promociones. Al mismo tiempo, las expectativas del público sobre la calidad del contenido también están aumentando, por lo que los KOLs capaces de atravesar ciclos suelen ser aquellos creadores que han ganado la confianza de los usuarios en profesionalidad, juicio o acompañamiento profundo. Esto también está impulsando de manera invisible la reestructuración del ecosistema de contenido en un mercado bajista, con los impacientes saliendo y los que creen en el largo plazo quedándose.

Es importante destacar el tercer nivel de la monetización de la atención, la financiación por rondas de KOL. Esto convierte a los KOL en participantes importantes en el mercado primario: adquiriendo tokens de los proyectos a precios con descuento, asumiendo tareas de exposición de tráfico, a cambio de “fichas iniciales traídas por la influencia”. Este modelo elude directamente a los VC.

Alrededor de KOL, también se ha derivado un conjunto completo de servicios de intermediación. La agencia comienza a desempeñar el papel de intermediario de tráfico. Se emparejan los KOL adecuados para los proyectos, y toda la cadena se asemeja cada vez más a un sistema de publicidad. Si estás interesado en los modelos de negocio de KOL y Agencia, puedes consultar nuestro extenso artículo anterior “Revelando la Rueda KOL: Un experimento de riqueza envuelto en tráfico” para comprender más a fondo la verdadera estructura de intereses detrás.

En resumen, la economía de la atención es esencialmente una monetización de la confianza, y la confianza, en un mercado bajista, se vuelve más escasa, lo que eleva el umbral de monetización.

04 Conclusión

Los proyectos que pueden mantener flujo de caja incluso en el invierno cripto, en su mayoría, validan las dos grandes piedras angulares: “transacción” y “atención”.

Por un lado, tanto las plataformas de intercambio centralizadas como descentralizadas pueden obtener ingresos continuos a través de comisiones siempre que tengan un comportamiento de transacción de usuarios sólido. Este modelo de negocio directo les permite ser autosuficientes incluso cuando el capital se retira. Por otro lado, los KOL que se centran en la atención del usuario monetizan el valor del usuario a través de publicidad y servicios.

En el futuro, es posible que veamos modelos más diversos, pero de todos modos, aquellos proyectos que acumularon ingresos reales durante períodos de mercado difíciles tendrán más oportunidades de liderar el nuevo desarrollo. Por el contrario, algunos proyectos que dependen únicamente de contar historias y carecen de capacidad de auto-financiamiento, incluso si logran un resurgimiento a corto plazo, podrían terminar siendo ignorados.