Arthur Hayes advierte: la apuesta de Tether en Bitcoin y oro podría desencadenar una crisis de solvencia

Arthur Hayes ha emitido una advertencia contundente sobre la estrategia de reservas de Tether tras revisar el último informe de atestación de la compañía. En una publicación en X, Hayes sugirió que Tether ya no solo respalda pasivamente el USDT con instrumentos similares al efectivo, sino que ahora está adoptando una posición mucho más agresiva; una que se comporta como un gran comercio macro apalancado que depende de la política de la Reserva Federal.

Según el informe compartido por Tether, la compañía ahora tiene más de $9.85 mil millones en Bitcoin y $12.9 mil millones en oro, lo que hace que los activos alternativos representen una gran parte de su balance. Hayes argumenta que este cambio es deliberado. Según él, Tether espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, un movimiento que reduciría drásticamente los ingresos de la compañía provenientes de los bonos del Tesoro de EE.UU. y de las operaciones de recompra inversa, que actualmente generan miles de millones al año en rendimiento. Con la caída de las tasas, el “precio del dinero” disminuiría, y activos como Bitcoin y oro probablemente aumentarían. Tether parece estar posicionándose antes de ese cambio.

Pero Hayes advierte que la estrategia funciona en ambas direcciones. Estos activos introducen volatilidad en lo que se supone que es el balance más estable en cripto. Tether actualmente tiene aproximadamente $181 mil millones en activos que respaldan USDT, sin embargo, su colchón de capital es pequeño en comparación con su exposición a Bitcoin y oro. Hayes señala que una disminución del 30% en esos activos ( algo que está muy lejos de ser imposible en los mercados cripto ) borraría completamente el capital de Tether. En términos financieros tradicionales, esto haría que la entidad fuera “insolvente” en papel.

La gente de Tether está en las primeras etapas de llevar a cabo un gran negocio de tasas de interés. Como interpreto esta auditoría, piensan que la Fed reducirá las tasas, lo que aplastará sus ingresos por intereses. En respuesta, están comprando oro y $BTC que, en teoría, debería dispararse a medida que cae el precio del dinero.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 de noviembre de 2025

Hayes espera que esta dinámica de riesgo atraiga la atención de los principales intercambios, creadores de mercado y titulares institucionales de USDT, quienes podrían comenzar a exigir transparencia en tiempo real sobre el balance de Tether. Si el mercado cree que la empresa no puede absorber una caída repentina en los activos de riesgo, la presión de redención podría crecer, especialmente durante períodos de volatilidad. Esa preocupación abre la puerta para que los medios de comunicación masivos revivan el escepticismo de larga data sobre las reservas y la gobernanza de Tether. Hayes incluso sugiere que los medios que ya son críticos con Cantor Fitzgerald y Howard Lutnick (socios clave que apoyan las operaciones de Tether) podrían aprovechar el momento para amplificar la narrativa.

Aún así, es importante señalar que Tether ha sobrellevado históricamente ciclos de pánico sin perder su paridad, y sus ganancias durante períodos de altas tasas de interés han sido enormes. La estrategia de la empresa puede ser calculada en lugar de imprudente; una forma de cubrirse contra futuros recortes de tasas antes de que impacten los ingresos. Sin embargo, la crítica de Hayes destaca una verdad estructural: cuanto más se inclina Tether hacia activos volátiles, más se expone a los mismos vaivenes del mercado de los que USDT se supone que protege a los usuarios.

Por ahora, el anclaje es estable, la liquidez sigue siendo profunda y la demanda de USDT continúa creciendo. Pero si Bitcoin o el oro entran en una corrección aguda, la cuestión de la solvencia que planteó Hayes podría volver al centro de la conversación del mercado. Si esto se convierte en un riesgo genuino o solo en otro capítulo del escepticismo hacia Tether puede depender de cómo la empresa ajuste su posicionamiento antes de la próxima decisión importante de la Fed.

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