El multimillonario chino maneja el tesoro de BNB, y las acciones de pequeñas empresas anónimas suben un 600%

El 28 de julio, el “ejército legítimo” del tesoro de BNB, del cual se había estado rumorando durante días, finalmente cayó en manos de una pequeña empresa de cigarrillos electrónicos de nicotina llamada VAPE; esta pequeña acción, que anteriormente tenía una capitalización de mercado de menos de 10 millones de dólares, se convirtió inesperadamente en la afortunada elegida por el hombre más rico de China.

Las noticias se adelantaron, lo que llevó a que la acción subiera más del 1800% antes de la apertura. Después de abrir, el precio de la acción subió desde el cierre del viernes de 8.88 dólares hasta un máximo intradía de 82.88 dólares.

Fuentes informadas han revelado a BlockBeats que el equipo de inversión relacionado con Binance comenzó, a principios de julio, los trabajos de adquisición de empresas de maletín y de preparación de financiamiento privado para el proyecto del tesoro de BNB. Otra fuente indicó que, para evitar el riesgo de “front-running” antes de que los recursos de maletín se materializaran, el equipo había comprado simultáneamente varias pequeñas empresas de maletín en el mercado estadounidense, y fue solo en el último momento que se decidió el objetivo final, VAPE.

Detrás de esta anomalía en el precio de las acciones, hay un acuerdo de financiación privada PIPE: un monto de hasta 500 millones de dólares, liderado conjuntamente por 10X Capital y YZi Labs, con la intención de convertir a VAPE en la empresa de tesorería de BNB más grande que cotiza en bolsa a nivel mundial.

No se trata de una locura de los minoristas, sino de un experimento de capital diseñado estructuralmente de manera precisa: una nueva ruta de arbitraje sobre “la tenencia regulada de BNB + la prima de valoración de empresas cotizadas”, que también podría ser una ruptura narrativa paralela del ecosistema de Binance.

VAPE, esta empresa que originalmente era desconocida, está siendo recordada por el mercado de capitales más amplio como una variable clave en la narrativa de “BNB 财库”.

Desglose de la ruta de operación del fondo BNB: de la estructura al apalancamiento de la valoración

El 28 de julio, VAPE (anteriormente CEA Industries) publicó oficialmente un anuncio, declarando que la financiación privada PIPE, liderada por 10X Capital junto con YZi Labs, alcanzó un tamaño de financiación inicial de 500 millones de dólares, que incluye 400 millones en efectivo + 100 millones en activos criptográficos suscritos. Además, si se ejercen todas las opciones de compra adicionales, el tamaño total de la financiación podría ampliarse hasta 1.250 millones de dólares.

Esta financiación no solo es increíblemente grande, sino que también tiene un enfoque claro: VAPE quiere crear la mayor empresa de tesorería de BNB del mundo que cotice en bolsa, introduciendo BNB en el mercado de capitales para atraer fondos regulados a participar en el ecosistema de BNB Chain mediante un modelo de asignación de activos.

Esto también significa que VAPE ya no es el proveedor de hardware o retail del pasado, sino que se ha transformado en una plataforma de estructura financiera centrada en BNB, integrando el valor de BNB y el mecanismo de ingresos en la estructura de capital de las empresas que cotizan en bolsa.

Después de completar la financiación PIPE, VAPE será dirigido por un equipo central con experiencia institucional y en activos digitales: David Namdar (cofundador de Galaxy Digital, actualmente en 10X Capital) asumirá el cargo de CEO; Russell Read (anterior CIO de CalPERS, actualmente CIO de 10X Capital) será el CIO; Saad Naja (un operador senior con experiencia en Kraken y Exinity) también se unirá al equipo ejecutivo de la empresa.

Mientras tanto, 10X Capital actuará como gestor de activos del tesoro de BNB, responsable del diseño estructural, la operación de capital y la implementación de estrategias subsecuentes; YZi Labs proporcionará apoyo estratégico para facilitar la distribución PIPE. Más de 140 instituciones y fondos de criptomonedas (como Pantera Capital, Blockchain.com, GSR, Arrington, entre otros) participan en esta financiación, formando un sólido respaldo de capital.

Ritmo BlockBeats desglosa este anuncio de VAPE, los fondos obtenidos se utilizarán para establecer una estrategia de tesorería a largo plazo centrada en BNB. En los próximos 12–24 meses, VAPE construirá una posición inicial en BNB y escalará las compras a través de emisiones ATM (At-The-Market); se considerará participar en mecanismos de staking de BNB, préstamos, rendimientos de protocolos DeFi, etc., para obtener rendimientos estructurados, al mismo tiempo que se establece un marco de riesgo conservador.

Este modelo operativo es similar al modelo de tesorería BTC de MicroStrategy, pero se centra en BNB, que tiene un uso ecológico más fuerte, complementando la lógica de apreciación de activos a través de estrategias de generación de ingresos, lo que le otorga flujo de caja y espacio de prima.

Después de PIPE, VAPE se convertirá en una de las mayores empresas cotizadas en bolsa que ofrece exposición a una única cadena de bloques Layer-1.

En pocas palabras, la forma final de esta ronda de financiación es dotar a esta empresa de un “arsenal de criptomonedas” valorado en 1,250 millones de dólares para comprar BNB. En comparación, SharpLink (SBET), como la primera empresa en apostar por el concepto de tesorería de ETH, ha recaudado un total de 525 millones de dólares.

Después de que se concrete la transacción: ¿cómo se moverá el precio de las acciones?

Después de la firma del PIPE, VAPE anunció que se espera que esta financiación se complete antes del 31 de julio de 2025. En ese momento, los fondos se transferirán y la estrategia de gestión de fondos actualizada de la empresa también entrará en vigor. Según el anuncio, las acciones ordinarias de la empresa seguirán negociándose en el mercado de capitales de Nasdaq, con el símbolo de cotización manteniéndose como “VAPE”.

La esencia del financiamiento PIPE es una emisión dirigida que consiste en “cambiar capital por descuento”. En otras palabras, la empresa “vende acciones con descuento” a inversores específicos a cambio de una gran suma de dinero. En VAPE, el monto principal de financiamiento es de 500 millones de dólares, de los cuales 400 millones son en efectivo, lo que significa que los otros 100 millones son activos de BNB. Además, se adjunta un mecanismo de warrants que puede alcanzar hasta 1,250 millones de dólares. En resumen, la empresa emitirá una gran cantidad de nuevas acciones y warrants para entregarlos a los inversores PIPE.

Esto conducirá directamente a dos resultados estructurales: la proporción de acciones de los accionistas existentes se diluirá. Si se calcula de acuerdo con el método totalmente diluido, la proporción de derechos de voto y derechos económicos de los antiguos accionistas disminuirá significativamente; la estructura de capital de la empresa se volverá más compleja. Los warrants, las cláusulas de bloqueo y los mecanismos de ejercicio por etapas harán que la valoración de la empresa en el mercado de capitales se incline más hacia el “modelo estructural” en lugar del modelo fundamental.

Con la finalización de la colocación PIPE, la estructura de capital de VAPE pasará de ser “de control” a “de circulación”, especialmente después de que se ejerciten las opciones de compra de acciones, el capital social libre de la empresa experimentará un crecimiento en órdenes de magnitud.

Este punto se refleja de manera especialmente clara en los términos PIPE de VAPE: esta ronda de financiamiento ha diseñado un mecanismo de warrants de alta proporción que permite a los inversionistas suscribirse a nuevas acciones de la empresa a un precio inferior al del mercado en momentos específicos, constituyendo una típica estructura de arbitraje de combinación de warrants + colocación.

Fuente de la imagen: crypto-economy

En concreto, estos tipos de warrants generalmente tienen las siguientes características: - Precio de ejercicio extremadamente bajo: muy por debajo del precio de las acciones en el mercado público, creando un posible espacio para arbitraje; - Desbloqueo por etapas: algunos warrants se desbloquean al finalizar la financiación, mientras que otros tienen mecanismos de activación de precio, tiempo de rodaje, etc.; - Posible ejecución dinámica según el precio de mercado: cuando el precio de las acciones supera un cierto umbral (como un precio PIPE de 2 a 3 veces), puede activarse una opción forzosa o una cláusula de conversión acelerada.

Bajo esta estructura, el comportamiento del precio de VAPE no solo está impulsado por factores fundamentales, sino que también será influenciado por el comportamiento de los inversores PIPE. Una vez que la valoración se desvíe del nivel de activos reales, este tipo de estructura generará un fuerte incentivo de liquidez, convirtiéndose en la fuente del impacto en la liquidez.

Entonces, en cuanto a los precios de las acciones, ¿realmente se dirigirá hacia un aumento o una caída?

Combinamos los casos de PIPE existentes para desglosar VAPE. Esta estructura de juego se presenta aproximadamente en las siguientes tres etapas:

Fase 1: Fase impulsada por expectativas (ya ha ocurrido)

Después del anuncio de PIPE el 28 de julio, el precio de las acciones de VAPE se disparó un 800% en el premercado, pasando de 8.88 dólares a un rango de 80 dólares, lo que provocó varias rondas de interrupción. En ese momento, el mercado aún no había prestado atención a los fundamentos, y el precio se formó únicamente en base a las expectativas narrativas del anuncio, generando una fuerte emoción especulativa.

Debido a que la financiación aún no ha llegado, los warrants de suscripción no se han desbloqueado, el mercado está en una estructura de “baja liquidez, alta emoción, sin suministro”, y el precio de las acciones es extremadamente sensible a las expectativas.

Segunda etapa: fase de liberación de la estructura (después de completar la transacción)

Se espera que, tras la finalización de la transacción el 31 de julio, los fondos estén disponibles, y algunos inversionistas PIPE recibirán acciones iniciales y warrants transferibles.

En este momento, el mercado entra en un rango sutil: si el precio de las acciones se mantiene alto, los titulares de las opciones pueden optar por ejercer rápidamente sus derechos y liquidar, lo que formará una presión sobre el precio; si el mercado pierde confianza en el modelo de tesorería, los primeros arbitrajistas saldrán de inmediato; si la empresa revela que no ha acumulado BNB según lo esperado, también debilitará las expectativas de “anclaje NAV en cadena”.

En esta etapa, la volatilidad ha aumentado significativamente, y la dominancia de precios ha cambiado de “anclaje de valor” a “comportamiento del capital”.

Tercera etapa: inicio de la regresión de valoración o segunda narrativa

Si el BNB tiene un rendimiento sólido y la empresa publica detalles de ingresos en la cadena, el mercado podría volver a centrarse en el modelo “Crypto NAV+”, lo que impulsaría la valoración a una segunda subida; si el sentimiento del mercado se enfría o los participantes de PIPE continúan realizando ganancias, el precio de las acciones de la empresa regresará al centro de valor de los activos, o entrará en una zona de vacío de liquidez.

Esta también es la fase clave en la que la mayoría de los proyectos PIPE finalmente se diferencian: algunos entran en la lógica de trading a largo plazo de segundo nivel, mientras que otros se convierten en un caso único de “contar la historia, salir el capital”.

El aumento puede deberse a la escasez estructural; la caída, a menudo, comienza con la desaceleración de la liquidez. Ambas trayectorias ya han aparecido repetidamente en otros casos de PIPE. Por lo tanto, entre el aumento y la caída, en realidad no se trata de un juicio de valor, sino de una lucha por la velocidad de liberación de liquidez.

Selección de empresas de shell: ¿Qué condiciones cumple VAPE?

Si retrocedemos en la historia de VAPE, veremos un punto de partida completamente diferente.

VAPE es el predecesor de CEA Industries, una empresa de equipos de ingeniería especializada en agricultura interior y sistemas de control de temperatura para el cannabis, cuya subsidiaria Surna ofrece principalmente servicios de iluminación LED, circulación de aire, equipos de hidroponía, entre otros, con clientes principalmente en cultivadores de cannabis de América del Norte. La empresa ha estado en un estado de “tres bajos”: bajo crecimiento, baja rentabilidad y baja capitalización de mercado.

Según la información de StockAnalysis y TipRanks, para finales de 2024, los ingresos anuales de la empresa serán inferiores a 600 mil dólares, la capitalización de mercado permanecerá por debajo de los 10 millones de dólares durante mucho tiempo y el volumen de circulación en el mercado de valores estadounidense es extremadamente bajo.

En 2024, la empresa intentó realizar su primera transformación estratégica: adquirir la cadena de vapeo Fat Panda, ubicada en el centro de Canadá, por un precio de 18 millones de dólares canadienses. Esta cadena cuenta con 33 tiendas y unos ingresos anuales que superan los 38 millones de dólares canadienses, con un EBITDA cercano al 21%. Este es un intento de pasar de «vendedor de hardware» a «venta al por menor», marcando la transición de VAPE de proveedor de dispositivos a marca de consumo.

Pero esto no es suficiente para sostener una reevaluación de la valoración de la empresa.

Por lo tanto, la empresa VAPE no llamaba la atención en el pasado, e incluso se podría decir que era “un nadador de aguas profundas en el mercado de capitales”. Pero precisamente estos defectos criticados se han convertido en las características más valiosas de una “empresa pantalla”: un caparazón lo suficientemente pequeño; una estructura de propiedad lo suficientemente limpia; un espacio de capitalización de mercado por activar; un vacío narrativo en el mercado de criptomonedas (exposición a BNB).

Para VAPE, todavía está por ver si puede convertirse en un caso al estilo de «MicroStrategy de BNB». Pero lo que se puede afirmar con certeza es que ya no es la antigua empresa de cigarrillos electrónicos, sino que se ha transformado en una concha programable incrustada en el juego del capital: la concha es una empresa que cotiza en acciones en EE. UU., el núcleo son instrumentos financieros estructurados, y el alma es la capacidad de manipular la narrativa y las emociones.

Control y equipo central: ¿quién está al mando de esta financiación?

Detrás de este experimento de transformación “cambiando activos por valoración”, el papel que desempeña VAPE es el de un vehículo financiero, y no el de una entidad operativa. Lo que realmente impulsa esta transformación es un equipo de operaciones con una estructura de capital como herramienta central: un grupo mixto con antecedentes en finanzas y criptomonedas, cuyo objetivo no es solo completar una ronda de financiamiento, sino construir un ciclo de valoración coherente: desde la asignación en la primera ronda, hasta la acumulación de activos en la cadena, y luego la liberación de narrativas en el mercado secundario.

Después de la firma de PIPE, la lógica de control real de la empresa ha cambiado. El equipo de gestión original, compuesto principalmente por antecedentes en la industria y el comercio minorista, no tenía la capacidad de liderar la gestión de la tesorería en cadena y la gestión de activos estructurados. El verdadero control se está trasladando gradualmente al principal financiador: 10X Capital y YZi Labs.

10X Capital: la institución líder de esta PIPE, que se centra a largo plazo en fusiones y adquisiciones de SPAC, arbitraje de capital transfronterizo y transacciones estructuradas, es un típico “ingeniero de capital apalancado”. Desde 2023, este equipo ha intentado expandir el modelo MSTR a ETH, SOL e incluso al sector de LSD, y esta apuesta por BNB claramente tiene la intención de replicar la estructura de tesorería + capitalización compuesta de MicroStrategy.

YZi Labs: asesor estratégico de esta ronda de inversión, ampliamente considerado en la industria como teniendo vínculos reales con el fondo familiar de CZ, es un actor clave detrás de la capitalización de BNB y el camino hacia la cotización de empresas. El respaldo de esta institución se ve casi como un apoyo explícito del campamento de Binance. En el proyecto VAPE, participó en la selección temprana de recursos shell, ayudó a impulsar el ritmo de las declaraciones de los medios y colaboró con algunos inversionistas y el equipo de market making para desarrollar la estrategia narrativa de “acumulación - exposición - derivación de valor”.

La característica más destacada de este arreglo de capital es que VAPE ya no es el creador del valor en sí, sino que se ha diseñado como una plataforma intermediaria para la liberación de valor. 10X Capital proporciona la estructura y el ritmo, YZi Labs proporciona la narrativa y el canal, y BNB se incrusta como el activo base. Juntos, los tres completan un diseño de ciclo cerrado desde el lado de los activos hasta el lado del mercado.

La validez de la historia depende en última instancia de si las posiciones en cadena pueden materializarse y si la confianza del mercado puede mantenerse. Para la mayoría de los inversores minoristas y observadores, la aparición de VAPE no es el final, sino más bien un preludio a la llegada acelerada de la «era de arbitraje estructural».

Fuente de la imagen: bankless

epílogo

En una conversación de inversores que circula en Telegram, alguien hizo un cálculo: el capital activo disponible para la asignación de fondos de VC y de liquidez en toda la industria criptográfica podría ser de solo entre 70 y 150 millones de dólares. Y la ronda PIPE de VAPE se espera que alcance hasta 1.25 mil millones de dólares en financiamiento, lo que en el peor de los casos podría absorber alrededor del 5 al 10% del capital invertible de la industria.

“Nunca he visto un proyecto que no sea BTC / ETH / SOL, que absorba tanto capital en una sola transacción.” Dijo, “y es muy probable que esta empresa nunca vuelva a reintegrar ese dinero en la industria.”

Este no solo es un problema de riesgo por la alta concentración de fondos, sino que también significa que: la liquidez ya tensa de la industria cripto está siendo “succionada” por un modelo no verificado.

En la fase de un mercado alcista, la liquidez debería haberse utilizado para activar la innovación diversa y para proporcionar flexibilidad a proyectos iniciales como DeFi, pagos e infraestructura. Sin embargo, hoy en día, estos fondos están concentrados apostando en una “cáscara de historia” que especula sobre una estructura PIPE anidada y recursos de concha. Si VAPE tiene éxito, sin duda se replicarán más versiones de MicroStrategy en criptomonedas; pero una vez que falle, podría convertirse en un ejemplo típico de desajuste de recursos a nivel industrial.

El capital puede escribir narrativas y también puede crear burbujas. En la intersección de las finanzas criptográficas, todo parece una victoria de arbitraje estructural, hasta que en el momento en que la liquidez se agota por completo, se sabe si hay o no “capacidad de generar recursos”.