A principios de mayo de 2026, Grayscale completó el reajuste trimestral de sus fondos sectoriales de criptomonedas. Destacó especialmente la incorporación de Ethena a la cartera del DeFi Fund y la exclusión de Aerodrome Finance, lo que generó un amplio debate sobre los cambios en las estrategias de asignación institucional.
Como la mayor plataforma de inversión en activos digitales del mundo por activos bajo gestión, los ajustes trimestrales de cartera de Grayscale van más allá de un simple reequilibrio interno: revelan la lógica subyacente del capital institucional al seleccionar activos de DeFi e infraestructura. En esta ocasión, Ethena entró en el fondo con un peso del 13,59%, convirtiéndose de inmediato en la cuarta mayor posición. Por el contrario, Aerodrome, que solo se había incorporado en el tercer trimestre de 2025, fue eliminado por completo.
¿Cuáles son los cambios concretos en el DeFi Fund y el Smart Contract Fund en esta ocasión?
Este ajuste afectó tanto al DeFi Fund como al Smart Contract Fund de Grayscale, ambos siguiendo la metodología del CoinDesk Index. En el caso del DeFi Fund, Grayscale vendió Aerodrome Finance y otros activos existentes, reasignando los fondos a Ethena. La composición actualizada del DeFi Fund es: Uniswap (UNI, 35,22%), Aave (AAVE, 21,36%), Ondo Finance (ONDO, 19,83%), Ethena (ENA, 13,59%), Curve DAO y Lido DAO con un 5,27% y 4,73% respectivamente.
El Smart Contract Fund no incorporó ni eliminó activos este trimestre, pero sí ajustó los pesos de los existentes. Ethereum (ETH) recuperó la primera posición con un peso del 30,14%, seguido muy de cerca por Solana (SOL) con un 29,69%, sumando entre ambos cerca del 60% de la cartera. Cardano (ADA) representa el 17,96%, mientras que Avalanche (AVAX), Hedera (HBAR) y Sui (SUI) suponen el 7,69%, 7,41% y 7,11% respectivamente.
¿Cuál es la lógica detrás del peso del 13,59% de Ethena en el DeFi Fund?
El peso del 13,59% de Ethena la sitúa como la cuarta mayor posición del DeFi Fund, muy por encima del peso previo asignado a Aerodrome (en torno al 5,36%). Este aumento significativo implica que Ethena entró en el fondo desde una posición sólida, reflejando la valoración integral del índice sobre su verdadera profundidad de mercado.
El eje central de Ethena es su protocolo de dólar sintético. A diferencia de las stablecoins respaldadas por fiat o sobrecolateralizadas, USDe de Ethena logra estabilidad de valor mediante un mecanismo único: el protocolo mantiene activos cripto y establece posiciones cortas equivalentes en mercados de derivados. Esta estructura de cobertura minimiza el riesgo de volatilidad de precios. El enfoque es más eficiente en capital que las stablecoins tradicionales sobrecolateralizadas y transforma las stablecoins de simples medios de intercambio en activos generadores de rendimiento.
Desde una perspectiva fundamental, Ethena logró avances clave en su modelo económico en 2026. En el primer trimestre, su comité de riesgos confirmó los parámetros predefinidos para el mecanismo de fee switch, permitiendo que ENA pase de ser un simple token de gobernanza a un activo generador de rendimiento. Las actualizaciones de gobernanza muestran que el suministro total de USDe se mantuvo en torno a los 6,07 mil millones de dólares a finales de febrero, con USDe en staking alcanzando los 3,53 mil millones, lo que supone una ratio de staking del 57,96%. El APY para USDe en staking fue del 3,59%, superando de forma constante las tasas de ahorro de otras stablecoins principales bajo las condiciones de mercado vigentes.
Estos factores combinados permitieron que Ethena cumpliera los criterios ponderados por capitalización de mercado para su inclusión en el CoinDesk DeFi Select Index. Una vez que el índice incorporó el activo, el reajuste trimestral de Grayscale siguió la misma línea, integrando ENA en la cartera institucional de DeFi.
¿La exclusión de Aerodrome revela los estándares institucionales para la selección de proyectos DeFi?
Aerodrome Finance (AERO) se incorporó al DeFi Fund de Grayscale en el tercer trimestre de 2025, sustituyendo a MakerDAO (MKR), con un peso aproximado del 6,60%. Sin embargo, solo dos trimestres después, AERO fue eliminado por completo, con un peso de salida en torno al 5,36%. Este cambio rápido indica que los fondos indexados siguen estrictamente umbrales de liquidez, viabilidad de custodia y estabilidad de capitalización. Si el desempeño trimestral de un proyecto se deteriora en términos cuantitativos, puede motivar su exclusión.
Algunos indicadores operativos de Aerodrome durante el ciclo de evaluación actual pueden haber dejado de cumplir los requisitos de inclusión del CoinDesk DeFi Select Index. Aunque la nota oficial no detalló las razones cuantitativas de la exclusión, el proceso estandarizado ilustra la lógica institucional general: los activos DeFi deben mantener una profundidad de liquidez designada, cumplir con requisitos de custodia y responder a eventos de mercado para permanecer en el índice.
Además, el propio sistema de reajuste trimestral es intrínsecamente competitivo. Para el capital institucional, la recalibración periódica es tanto una rutina como una prueba de estrés para los fundamentales de cada proyecto.
¿Qué implica la vuelta de ETH al primer puesto en el Smart Contract Fund?
En este reajuste trimestral, el Smart Contract Fund de Grayscale mantuvo sin cambios la estructura de activos, pero realizó ajustes relevantes en los pesos. Ethereum recuperó la primera posición con un peso del 30,14%, superando a Solana (29,69%) por primera vez desde el cuarto trimestre de 2025, cuando SOL había adelantado a ETH.
La diferencia de aproximadamente 0,45 puntos porcentuales entre ETH y SOL puede parecer menor, pero refleja una estrategia de asignación equilibrada por parte del fondo. En el contexto de mercado de 2026, el Smart Contract Fund sigue aplicando una metodología de ponderación por capitalización de mercado. Esto implica que el desempeño relativo de ambos ecosistemas (actividad on-chain, despliegue de aplicaciones descentralizadas, volumen de transacciones y depósitos de stablecoins) influye directamente en sus pesos dinámicos. La asignación actual muestra que las instituciones mantienen exposición a los escenarios de alto rendimiento de Solana, valorando a la vez la seguridad y profundidad del ecosistema de Ethereum.
El fondo mantiene también a Cardano, Avalanche, Hedera y Sui como el tercer a sexto "nivel de diversificación", asegurando una dispersión del riesgo en la capa de infraestructura.
¿Cómo evolucionan los fundamentales del ecosistema de Ethena en relación con este reajuste?
A comienzos de 2026, el mercado experimentó volatilidad, con una contracción en el suministro de USDe desde su máximo. Sin embargo, tras aliviarse las presiones de redención a finales de abril, USDe se estabilizó en torno a los 4,28 mil millones de dólares. El ratio de cobertura de deuda del protocolo se mantuvo en el 101,11% y el fondo de reserva alcanzó aproximadamente 62,5 millones de dólares, lo que demuestra la capacidad del protocolo para mantener sobrecolateralización incluso en situaciones de estrés.
La actividad de staking en Ethena sigue siendo sólida. El suministro de USDe en staking alcanzó los 3,53 mil millones a comienzos de 2026, con una ratio cercana al 58%. Una vez que el mecanismo de fee switch supere las auditorías de cumplimiento y se active, ENA capturará directamente los ingresos del protocolo, creando un modelo de captura de valor más completo. Ethena también ha expandido sus productos de stablecoin white-label a múltiples blockchains, superando por primera vez los 100 millones de dólares en circulación cross-ecosistema a comienzos de año. La mejora o estabilidad sostenida de estos fundamentales es un requisito clave para la inclusión de ENA en la evaluación trimestral del índice.
¿Está experimentando la asignación institucional de activos un cambio estructural?
Desde una perspectiva macro, el capital institucional en cripto está pasando de una "experimentación amplia" a una "profundización estratégica". Por ejemplo, en el primer trimestre de 2026, el DeFi Fund incrementó notablemente su asignación a activos con rendimiento real y atributos de infraestructura stablecoin. La cartera se concentra en activos en staking (Lido DAO), préstamos on-chain (Aave), infraestructura de liquidez para stablecoins (Curve) y financiación de activos tokenizados (Ondo). La incorporación de Ethena refuerza la categoría emergente de "activos estables generadores de rendimiento".
El Smart Contract Fund, aunque mantiene sin cambios su composición, recalibró los pesos para reflejar una intención estratégica de equilibrio en las apuestas sobre infraestructuras principales. Ambos fondos apuntan a una tendencia: las asignaciones institucionales están pasando de apuestas en ecosistemas en fases iniciales a activos con product-market fit maduro, modelos económicos verificables y potencial de ingresos sostenible.
¿Este reajuste anticipa una nueva dirección estructural en la asignación?
El reajuste trimestral de Grayscale sigue esencialmente la metodología del índice CoinDesk, reflejando no solo las preferencias de Grayscale como gestor, sino también los estándares institucionales más amplios para los "activos invertibles". De cara al futuro, la evaluación institucional en DeFi probablemente se centrará en tres dimensiones:
Primero, la innovación de paradigma en infraestructura stablecoin. La inclusión de Ethena demuestra que los modelos de dólar sintético basados en estrategias delta-neutral ya están en el radar institucional principal.
Segundo, la diversificación y sostenibilidad de las fuentes de rendimiento. Ya sea a través de staking, tasas de préstamo o reparto de comisiones de trading descentralizado, los protocolos DeFi con flujos de caja sostenibles están tomando ventaja sobre los tokens puramente de gobernanza.
Tercero, el cumplimiento normativo y la inclusión en índices como ventaja de primer movimiento. Los activos DeFi que cumplen requisitos de liquidez, compatibilidad de custodia, transparencia de datos y estabilidad a lo largo de ciclos entrarán antes en las carteras institucionales.
Conclusión
El reajuste de Grayscale en el primer trimestre de 2026 es un ejemplo de ajuste basado en datos: Ethena se incorporó al DeFi Fund con un peso del 13,59%, sustituyendo a Aerodrome, lo que indica que el capital institucional prioriza la lógica de infraestructura stablecoin frente a la lógica de comisiones de trading DEX. El regreso de ETH al primer puesto en el Smart Contract Fund ilustra un enfoque equilibrado en la capa de infraestructura. Junto a datos recientes que muestran que casi el 80% de las instituciones planean asignar a activos digitales, este reajuste ayuda al mercado a comprender los indicadores que guían la selección institucional de activos.
Preguntas frecuentes (FAQ)
P1: ¿Por qué el peso de Ethena subió directamente al 13,59% en vez de una asignación de prueba más pequeña?
R: El DeFi Fund de Grayscale sigue la metodología de ponderación por capitalización de mercado del CoinDesk DeFi Select Index. El tamaño de mercado, la liquidez y la disponibilidad de custodia de Ethena durante el periodo de evaluación determinaron su peso en el índice. El fondo adquiere los activos en proporción a la composición del índice durante el reajuste, por lo que no existe una fase de "asignación de prueba" para ajustes de valoración.
P2: ¿La exclusión de Aerodrome Finance significa que el proyecto tiene problemas fundamentales graves?
R: Las exclusiones se basan en umbrales cuantitativos del índice, incluyendo volumen de negociación sostenido, liquidez en staking, viabilidad de custodia y estabilidad de capitalización. La información oficial no especificó los motivos de la exclusión, por lo que no es posible deducir directamente problemas fundamentales graves. Sin embargo, salir del fondo sí indica que Aerodrome no cumplió uno o más criterios de inclusión en este ciclo de evaluación.
P3: Los pesos de ETH y SOL en el Smart Contract Fund son muy similares. ¿Esto implica desacuerdo institucional?
R: La diferencia estrecha (unos 0,45 puntos porcentuales) entre ETH y SOL refleja un enfoque institucional equilibrado hacia ambos ecosistemas. La distribución de pesos resalta principalmente diferencias sutiles en la profundidad de mercado y métricas de aplicación en esta fase, no una preferencia decisiva. Se espera que ambos activos sigan siendo posiciones centrales en la misma cartera a largo plazo.
P4: ¿Este reajuste anticipa una mayor asignación institucional en DeFi?
R: Aproximadamente el 66% de las instituciones tienen expectativas claras de participación en DeFi. Como principal plataforma global de inversión en activos digitales, el reajuste trimestral indexado de Grayscale ofrece un marco valioso para la selección institucional de activos DeFi. Sin embargo, el valor neto y el total de activos bajo gestión del fondo siguen siendo relativamente limitados, por lo que este evento refleja cambios en los estándares de selección más que un desencadenante independiente de grandes flujos de capital.
