者 |Clow
المؤلف: بلوكتشين باللغة العامية
في عام 2024، قدمت شركة تُدعى Tether تقريرًا مذهلاً لوول ستريت.
130 مليار دولار صافي الربح، حوالي 150 موظفًا.
متوسط الربح لكل شخص حوالي 85.62 مليون دولار، وهو يقارب 300 مرة من أرباح جولدمان ساكس، و85 مرة من أرباح إنفيديا.
هذه ليست شركة يونيكورن للذكاء الاصطناعي، وليست صندوق تحوط من الدرجة الأولى. إنها مجرد جهة إصدار عملة مستقرة — الشركة التي تصدر USDT.
عندما انتشرت هذه الأرقام في الأوساط المالية، كان رد فعل الكثيرين: كيف يمكن أن يكون هذا ممكنًا؟
لكن إذا فهمت نموذج عمل Tether، ستكتشف أن هذا ليس فقط ممكنًا، بل هو حتمي أيضًا.
01، أكثر الأعمال ربحية على مستوى العالم
منطق ربحية Tether، يُعرف في الصناعة بـ"لعبة الفوائد على العملات المستقرة".
القواعد بسيطة: تعطي Tether دولارًا واحدًا مقابل 1 USDT. تأخذ Tether أموالك، وتشتري بها سندات الخزانة الأمريكية.
معدل العائد السنوي على سندات الخزانة الأمريكية يتجاوز 5% منذ فترة طويلة، بينما USDT لا يدفع أي فائدة على الإطلاق.
الفرق بينهما، كله يعود لـTether.
حتى نهاية 2025، بلغت قيمة سندات الخزانة الأمريكية التي تمتلكها Tether حوالي 141 مليار دولار، لتصبح رابع أكبر مالك للسندات في العالم، متجاوزة ألمانيا وكوريا الجنوبية، وهما دولتان ذات سيادة.
فقط من سندات الخزانة، تدر على Tether أكثر من 40 مليار دولار سنويًا من التدفقات النقدية.
وهذا مجرد الطبقة الأولى.
الطبقة الثانية تشمل الذهب والبيتكوين. تمتلك Tether ذهبًا بقيمة حوالي 17 مليار دولار وأكثر من 96 ألف بيتكوين. ارتفاع أسعار الذهب في 2025 أضاف لها أرباحًا إضافية تتجاوز 5 مليارات دولار.
الطبقة الثالثة هي علاوة السيولة. أولئك الذين يتخلون عن فائدة 5% على سندات الخزانة، ماذا يحصلون مقابل ذلك؟ يحصلون على دولار رقمي يمكن استخدامه في تركيا، الأرجنتين، نيجيريا في أي وقت. في الأسواق التي تعاني من تضخم مرتفع وسيطرة على العملات الأجنبية، تكون هذه السيولة أكثر قيمة من العائد السنوي البالغ 5%.
في جوهرها، Tether هي بنك ظل عالمي لا يملك فروعًا، ولا يوجد فيها موظفون، وتعمل على مدار السنة، وتلتقط الفروق الكبيرة التي تفوتها الأنظمة المالية التقليدية بسبب ضعف الكفاءة.
02، كسر جدار الدفع التقليدي
نظام SWIFT تأسس في سبعينيات القرن الماضي، وبعد نصف قرن، لم يتغير منطق عمله الجوهري: وسيط، عدة عقد تتبادل الأدوار، وأسرع وقت هو 3 إلى 5 أيام عمل، وأعلى رسوم تصل إلى 7%.
عملية تحويل من أمريكا إلى نيجيريا تمر عبر عدة بنوك: البنك المرسل، والبنك الوسيط، والبنك المستلم، وكل واحد يفرض رسومه.
وهذه البنوك لها ساعات عمل. التحويل الذي يُطلق مساء الجمعة قد يتأخر حتى يوم الاثنين التالي.
أما تحويل USDT، فيمكن أن يصل إلى محفظة الطرف الآخر خلال 30 ثانية بتكلفة أقل من دولار على شبكة Tron، ويعمل 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع.
الفرق في التكاليف مذهل. رسوم الدفع عبر الحدود تقليديًا تتراوح بين 1.5% و7%، وأحيانًا تتجاوز 11%، بينما تكاليف الشبكة المستقرة عادةً بين 0.5% و2%.
أما الصدمة الأعمق فهي في “الوصول”.
لا يزال مئات الملايين من البالغين حول العالم بدون حساب بنكي. لكن مع هاتف محمول واتصال بالإنترنت، يمكنهم إنشاء محفظة مشفرة، والوصول إلى التجارة العالمية. في أفريقيا وأمريكا اللاتينية، أصبحت USDT أداة دفع شائعة للمشاريع الصغيرة والمتوسطة لدفع الموردين الدوليين.
بحلول 2025، ستبدأ أنظمة POS من الجيل الجديد في Web3 باستخدام تقنية NFC لإجراء “دفع لمسة واحدة”، مما يدفع الدفع المشفر إلى نقاط البيع في المتاجر.
هذه الجدران تتعرض للاختراق من جميع الاتجاهات.
03، Pay-Fi: إعادة كتابة منطق المال
الدفع + التمويل، أصبح لهذا المزيج اسم جديد: Pay-Fi (الدفع والتمويل).
الحل التقليدي للدفع هو مشكلة “نقل المال من A إلى B”. أما Pay-Fi، فهدفه حل مشكلة “نقل المال من A إلى B مع كسب فوائد أثناء الطريق”.
بروتوكولات مثل Huma Finance تعمل على: تحويل حسابات القبض للشركات إلى رموز، وتوفير تمويل فوري عبر تجمعات السيولة على السلسلة، لحل ضغط رأس المال في التجارة عبر الحدود. حتى بداية 2026، تجاوز حجم معاملات بروتوكول Huma 10 مليارات دولار، وقدرة التسوية الفورية T+0 تجذب المزيد من المؤسسات المالية التقليدية.
حرب البنية التحتية الأساسية مستمرة. إيثريوم L2 تقلل بشكل كبير من تكاليف المعاملات على السلسلة عبر تقنية Rollup؛ وCelestia وEigenDA يقللان التكاليف في طبقة تخزين البيانات، مما يجعل المدفوعات الصغيرة على نطاق واسع ممكنة. وشبكة Tron، بفضل مخزون USDT الكبير وتكاليف التحويل المنخفضة، لا تزال أكثر شبكات التسوية استقرارًا.
سوق العملات المستقرة يتقسم أيضًا. USDT تسيطر على حوالي 59% من السوق في المدفوعات الخارجية والأسواق الناشئة؛ USDC تكتسب حصة كبيرة في عمليات التحويل والتسوية المنظمة، بفضل الامتثال والشفافية، وتستخدم بشكل رئيسي في المؤسسات. PayPal مع PYUSD تستهدف التجار في قطاع التجزئة، وRipple مع RLUSD تركز على التسوية بين البنوك.
السوق لم يعد مهيمنًا من قبل شركة واحدة، بل يتجه بسرعة نحو تخصص وتقسيم واضح.
04، حدود طموحات Tether
بعد كل هذا الربح، كيف تنوي Tether استخدامه؟
شراء مزارع تعدين. في أوروجواي، باراغواي، السلفادور، استثمرت Tether أكثر من 2 مليار دولار في إنشاء 15 موقعًا لتعدين البيتكوين، بهدف أن تصبح أكبر مُعدِّن للبيتكوين في العالم.
الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. عبر Northern Data Group وغيرها، استثمرت Tether أكثر من مليار دولار في بنية تحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي.
شراء الروبوتات. بحلول نهاية 2025، استثمرت Tether 70 مليون يورو في شركة Generative Bionics الناشئة في مجال الروبوتات الذكية في إيطاليا؛ وتدرس استثمارًا يصل إلى 1.15 مليار دولار في شركة Neura الألمانية، بهدف إنتاج 5 ملايين روبوت بشري بحلول 2030.
المنطق وراء ذلك واضح: في اقتصاد يعمل بواسطة كيانات ذكية وروبوتات مستقلة، هناك حاجة إلى عملة رقمية فورية وقابلة للبرمجة لتبادل القيمة بينها. USDT هو المرشح الأكثر وضوحًا لهذا الدور.
الجانب التنظيمي يدعم أيضًا هذه الرؤية. في يوليو 2025، تم توقيع قانون GENIUS في الولايات المتحدة، مما يفتح الطريق رسميًا لإصدار العملات المستقرة تحت إشراف الجهات التنظيمية، مع استثناء واضح من التصنيف كأوراق مالية أو سلع. إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي تم تطبيقه بالكامل في نفس العام، مما حول العملات المستقرة من “منطقة رمادية” إلى جزء من النظام التنظيمي السائد.
حتى وول ستريت بدأت تتجه نحو ذلك. شركة تداول السندات الأمريكية من الدرجة الأولى، Cantor Fitzgerald، تمتلك حوالي 5% من أسهم Tether، والرئيس التنفيذي لها، Howard Lutnick، دعم علني دائم لشفافية احتياطيات Tether. هذا الارتباط العميق يعني أن Tether لم تعد مجرد مشروع تشفير، بل أصبحت جزءًا من شبكة المصالح المالية التقليدية.
05 ملخص
من شركة إصدار عملة مستقرة، إلى أكبر 20 مالك للسندات الأمريكية، إلى مستثمر في مصانع الروبوتات — كل خطوة توسع لـTether تشير إلى اتجاه واحد:
سلطة تعريف العملة، تتجه من طابعة النقود الوطنية، بشكل خفي، نحو شبكة رقمية تقدم كفاءة أعلى ومقاومة أقل للاحتكاك.
هذه ليست ثورة، بل عملية تسرب تدريجي.
نظام SWIFT لا يزال يعمل، والبنوك لا تزال تفتح أبوابها، والاحتياطي الفيدرالي لا يزال يضبط أسعار الفائدة. لكن نظامًا آخر ينمو بسرعة في ثغراتها.
ولكل من يعيش في هذا النظام، ربما من الحكمة أن يسأل نفسه سؤالًا:
خلال السنوات العشر القادمة، في أي نظام ستدور أموالك؟
