هل تعتبر البيتكوين أشبه بأسهم التكنولوجيا أكثر من الذهب الرقمي؟ جرايسكيل تكشف عن العوامل الحقيقية التي تقف وراء ذلك

على الرغم من استمرار فوائد اعتماد ETF والمؤسسات، إلا أن تدفقات الأموال في سوق التشفير منذ منتصف العام الماضي لا تزال تتجه للخروج، بينما يظهر سعر البيتكوين أقرب إلى أسهم البرمجيات ذات النمو المرتفع في الولايات المتحدة، وليس الأصول التقليدية الملاذ الآمن. أشارت أحدث دراسة لـ Grayscale إلى أن الارتباط بين البيتكوين وقطاع البرمجيات الأمريكي قد ارتفع بشكل ملحوظ، مما يعكس أن منطق تداولها يميل أكثر إلى الأصول ذات النمو.

تشير البيانات إلى أن البيتكوين وأسهم البرمجيات الأمريكية يتحركان بشكل متزامن بشكل كبير منذ بداية عام 2024. خلال عمليات البيع الأخيرة، كانت التقلبات في كلاهما متجهة في نفس الاتجاه تقريبًا، مما يدل على أن هذا الانخفاض ناتج بشكل أكبر عن عملية تقليل المخاطر في سوق الأصول ذات النمو بشكل عام، وليس بسبب مشاكل في صناعة التشفير نفسها. كما تؤكد تدفقات الأموال على ذلك: حيث قاد المستثمرون الأمريكيون عمليات البيع الأخيرة، وظهرت تدفقات صافية بقيمة حوالي 318 مليون دولار من منتجات البيتكوين المتداولة (ETP) منذ أوائل فبراير، مما ضغط على الأسعار بشكل أكبر.

أما السبب الأعمق فهو يأتي من سوق الائتمان الخاص. في سوق القروض غير المصرفية الذي يقدر حجمه حاليًا بحوالي 3 تريليون دولار، تشكل شركات البرمجيات نسبة مهمة. عندما يضرب الذكاء الاصطناعي نماذج الأعمال التقليدية للبرمجيات، يشعر المستثمرون بالقلق من انخفاض الإيرادات الدورية وارتفاع معدلات التخلف عن السداد. حذر يو بي إس من أن معدل التخلف عن السداد في الائتمان الخاص الأمريكي قد يرتفع إلى 13%. وبما أن التشديد في الائتمان يحدث، غالبًا ما تبيع الصناديق الأصول ذات التقلبات العالية لاستعادة السيولة، ولذلك يُنظر إلى البيتكوين على أنه “أصل تكنولوجي عالي بيتا”.

قال جواو Wedson، مؤسس شركة Alphractal، إن رأس المال في الواقع يعتبر البيتكوين وشركات البرمجيات من فئة الأصول نفسها، ويتأثران بشكل مشترك بدورات التقييم وتوقعات النمو وتغيرات السيولة. كما يعتقد دان، مدير الأبحاث في Coinbureau، أن الضغوط على الائتمان الخاص بدأت تظهر منذ منتصف عام 2025، وهو السبب الرئيسي وراء انفصال البيتكوين عن السيولة الكلية.