مخزون الإمداد: لماذا لم تعد احتياطيات تبادل البيتكوين تتحكم في اتجاه السعر

في عام 2025، انخفضت احتياطيات البيتكوين على البورصات بشكل حاد، مما يشير إلى تحول نحو الحفظ على المدى الطويل من قبل المؤسسات، على الرغم من تحذير الخبراء من أن هذا المقياس لم يعد مؤشرًا موثوقًا للسعر.

هجرة البورصات الكبرى: تحول إلى الحفظ على المدى الطويل

شهد البيتكوين في عام 2025 سلسلة من التحولات الأساسية، حيث انتقل من أصل مضارب عالي المخاطر إلى ركيزة أساسية في النظام المالي العالمي. وبينما وصل السعر إلى ذروة تاريخية تقارب 126,000 دولار قبل أن يستقر في نطاق 80,000 إلى 90,000 دولار، كانت السردية الأبرز لهذا العام هي التحول العميق في هيكل السوق.

مرر قانون GENIUS في الولايات المتحدة واعتمد استراتيجية “دليل اللعب” التي رسخت البيتكوين كمعيار للخزانة المؤسسية. في الوقت نفسه، تطورت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين (ETFs) من أدوات دخول بسيطة إلى أدوات مالية متقدمة — نضوج قلل بشكل كبير من تقلبات العملة المشفرة التاريخية. ومع ذلك، فإن ديناميكية أقل لفتت الانتباه هي تراجع تأثير انخفاض احتياطيات البورصات.

اقرأ المزيد: وفاة دورة الأربع سنوات: خبراء حول الواقع الكلي الجديد للبيتكوين

تكشف بيانات السوق أنه بين 1 يناير 2025 و7 يناير 2026، انخفض إجمالي احتياطيات البيتكوين عبر البورصات العالمية من 2.93 مليون بيتكوين إلى 2.48 مليون بيتكوين. والأهم من ذلك، أن هذا الهجرة استمرت حتى خلال فترات الضغط النزولي على السعر، مما يوحي بعدم الاعتماد على سلوك “البيع الذعر” التقليدي.

بدلاً من ذلك، تشير الاتجاهات إلى أن المشترين على نطاق واسع، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة والخزائن المؤسسية، ينقلون السيولة بشكل مكثف إلى التخزين البارد للحفظ على المدى الطويل. لأكثر من عقد من الزمن، كان مقياس “العرض على البورصات” بمثابة مؤشر موثوق للمشاعر الصعودية؛ كانت المنطق بسيطًا: قلة العملات المعروضة للبيع تعني عتبة أدنى لارتفاع السعر.

ظل هذا الارتباط معيارًا صناعيًا حتى النصف الأول من 2025، لكن السردية انكسرت بعد الانهيار السريع في 10 أكتوبر. على مدى 60 يومًا التالية، شهد السوق انفصالًا نادرًا ومربكًا: تراجعت أرصدة البورصات وأسعار البيتكوين بشكل متزامن.

إعادة تعريف مقاييس السيولة

بينما تعافى البيتكوين مع اقتراب نهاية 2025، استمرت أرصدة البورصات في الانخفاض. كانت عودة هذا “مصب العرض” هي التي أعادت إشعال الحماس، لكن العديد من الخبراء يحذرون من أن هذا المقياس وحده لم يعد مؤشرًا موثوقًا لاتجاه البيتكوين الصاعد.

يقترح مارتيز بنكيتيس، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لفريق Gravity، أن تتبع أرصدة البورصات التقليدية أصبحت عتيقة.

قال بنكيتيس: “أتساءل عما إذا كان لهذا تأثير مباشر على السعر، حيث أن الحفظ على البيتكوين يتطور بشكل طبيعي”. “المتداولون، خاصة المؤسسات، يستخدمون بشكل متزايد الحفظ خارج البورصة. علاوة على ذلك، يعمل الحافظون الآن بشكل وثيق مع البورصات للسماح باستخدام الأصول خارج البورصة كضمان. لذلك، السيولة أصبحت مقياسًا أكثر أهمية للمراقبة من مجرد أرصدة البورصات.”

ترى إيفا ويشر، مؤسسة ومديرة تنفيذية لشركة MIDL، أن هذا التحول هو علامة على “آلام النمو” المؤسسية. تصف ويشر الحالة الحالية للبيتكوين أقل من حيث التقييم وأكثر من حيث النضج.

قالت: “حصة متزايدة من العرض تستقر في الملكية على المدى الطويل”. “السوق يتجه بعيدًا عن التغير المستمر نحو قاعدة حيازة مستقرة. في هذا البيئة، يتشكل السعر بشكل أقل بواسطة تقلبات المزاج القصيرة الأمد وأكثر بواسطة واقع أساسي: كم من الأصل متاح فعليًا للتداول.”

“الطبيعة الجديدة” للتقلبات

يتفق الخبراء على أنه على الرغم من نضوج السوق، فإن السيولة الأضعف على البورصات تخلق بيئة أكثر تعبيرًا. يؤكد بنكيتيس أن كتب الطلب الأضعف تزيد من “الحد الأقصى للصعود”، مما يعني أن تدفقات الشراء الصغيرة يمكن أن تحرك الأسعار بشكل حاد.

ترى ويشر أن هذا هو تطور “بناء”. “تبدو التحركات أسرع، لكن السوق يرد على الطلب الحقيقي بدلاً من أن يكون مخففًا بواسطة التداول منخفض الثقة”، قال.

عند سؤاله عن الحد الذي قد يؤدي فيه الانخفاض إلى “أزمة سيولة” لصانعي السوق، أكد بنكيتيس أن أرصدة البورصات لا تروي القصة كاملة بدون تحليل أوسع للمحافظ الباردة التي يحتفظ بها أمناء طرف ثالث. بالنسبة لويشر، الإشارة الحقيقية هي السلوك.

قالت: “عندما يظل التفاعل ثابتًا حتى تحت الضغط، فهذا علامة على سوق ينمو أخيرًا”، قالت ويشر.

الأسئلة الشائعة 💡

• ماذا تغير في البيتكوين في 2025؟ انتقل من أصل مضارب إلى ركيزة مالية عالمية.
• لماذا تتراجع احتياطيات البورصة؟ نقلت المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة البيتكوين إلى التخزين البارد على المدى الطويل.
• هل يؤثر ذلك على إشارات السعر؟ يقول الخبراء إن السيولة الآن أهم من أرصدة البورصات البسيطة.
• كيف يتطور التقلب؟ تجعل كتب الطلب الأضعف تحركات السعر أكثر حدة، لكنها مرتبطة بالطلب الحقيقي.