هل من المتوقع أن يتجاوز سعر البيتكوين 94,000 دولار؟ تحذير من QCP: البيتكوين بحاجة ماسة إلى "حجم تداول حقيقي" لتأكيد الاتجاه الصاعد

في تداولات العطلات الهادئة، سجل سعر البيتكوين ارتفاعًا قدره حوالي 2.6٪، لكن المؤسسات التجارية المتخصصة QCP Capital تتخذ موقفًا حذرًا، معتبرة أن هذا الارتفاع يفتقر إلى دعم حجم تداول حاسم، وأن انخفاض العقود غير المغطاة بنسبة 50٪ بعد انتهاء صلاحية الخيارات يشير إلى أن رأس مال كبير لا يزال خارج السوق في حالة انتظار. والأهم من ذلك، أن مزودي السيولة في سوق الخيارات قد تحولوا إلى مراكز “سلبي غاما” فوق مستوى 94,000 دولار، مما يضع السوق في وضع يهدد بـ"ضغط غاما" محتمل، والذي قد يؤدي إلى تسارع حاد في الارتفاع بعد اختراق هذا المستوى الحاسم. ومع ذلك، فإن هذا التقلب المحتمل المدفوع بهيكل المشتقات يتطلب تأكيدًا من خلال عمليات شراء فعلية في السوق الفوري وتدفقات مستمرة من الأموال، في حين أن السوق الحالية تواجه تناقضًا هيكليًا بين تدفقات الأموال الخارجة من صناديق ETF الفورية وزيادة الرافعة المالية بين المستثمرين الأفراد بشكل خفي.

الارتداد العطلاتي وراء: ارتفاع يفتقر إلى “الإيمان”

في ظل أجواء الأعياد في نهاية العام، ارتفع سعر البيتكوين بشكل هادئ حوالي 2.6٪. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع الضعيف، في نظر المراقبين المخضرمين، يعكس ضعفًا واضحًا. في تحليل السوق الأخير، صرحت شركة QCP Capital المشهورة في سنغافورة أن هذا الارتداد يفتقر إلى “الإيمان” اللازم لبدء موجة اختراق مستمرة. الهيكل المالي للسوق — أي بنية رأس المال — كشف الحقيقة: بعد انتهاء صلاحية الخيارات القياسية يوم الجمعة الماضي، انخفض إجمالي العقود غير المغطاة في عقود البيتكوين الآجلة بنحو 50٪. هذا الانخفاض الحاد يرسل إشارة واضحة: أن رأس مال كبير لم يعاود توزيع مراكز المخاطر في نهاية العام، بل اختار الانسحاب مؤقتًا أو الانتظار.

فمن أين تأتي قوة الدفع للارتفاع؟ تشير تحليلات QCP إلى أن هذا الارتفاع يبدو مدفوعًا بشكل رئيسي من قبل عمليات شراء السوق الفوري والعقود الدائمة، وليس نتيجة إغلاق مراكز بيع قسرية. تظهر البيانات أن حجم عمليات الإغلاق للمراكز الطويلة خلال الارتفاع لم يتجاوز 40 مليون دولار، وهو بعيد جدًا عن موجة التصفية الكبيرة. أحد المصادر المحتملة للدعم هو إعادة تنشيط الطلب من المؤسسات. سابقًا، ألمح مؤسس Strategy مايكل سايلور إلى أنه سيواصل زيادة حيازاته من البيتكوين، وأكدت أحدث وثائق SEC في نهاية ديسمبر أن الشركة اشترت 1229 بيتكوين بين 22 و28 ديسمبر، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى رقم مذهل وهو 672,497 بيتكوين. هذا الموقف الثابت “الشراء عند الانخفاض” يوفر دعمًا نفسيًا للسوق.

ومع ذلك، فإن المزاج العام في السوق لا يزال ملبدًا بعدم اليقين. شهد سعر البيتكوين رحلة متقلبة في عام 2025: في أوائل أكتوبر، قفز إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126,199 دولار بدعم من عدة عوامل إيجابية، لكن السوق سرعان ما تغير، حيث شهد الربع الرابع تصفية مديونية هائلة تجاوزت 190 مليار دولار، مما أدى إلى تراجع السعر بأكثر من 30٪ من الذروة، واقترب من 89,000 دولار في نهاية العام. هذا التعديل الحاد جعل البيتكوين يسجل خسائر على مدار العام، ويحتاج السوق الآن إلى محفزات جديدة لعكس الاتجاه. الارتداد الطفيف خلال العطلات، هو كنسمة هواء بين عواصف، لا يكفي لتغيير المناخ.

فخ غاما فوق 94,000 دولار: سوق الخيارات يتهيأ لاضطرابات عنيفة

بالنسبة للمتداولين المحترفين، فإن أكثر ما يثير الحذر ليس السعر نفسه، بل التغيرات في هيكل المخاطر العميق في سوق الخيارات. يكشف تقرير QCP عن تحول رئيسي: بعد انتهاء صلاحية خيارات ضخمة في نهاية ديسمبر، تحولت مراكز مزودي السيولة في الخيارات من “غاما إيجابي” إلى “سلبي غاما”، وكان نقطة التحول الحاسمة بالقرب من 94,000 دولار.

فهم “مخاطر غاما” هو المفتاح لفهم الاتجاه المحتمل القادم. ببساطة، غاما هو مقياس سرعة تغير دلتا الخيار. عندما يحمل مزودو السيولة مراكز “سلبي غاما”، فهذا يعني أنه مع ارتفاع سعر الأصل (هنا البيتكوين)، يحتاجون إلى شراء المزيد من الأصول الفورية أو خيارات الشراء القريبة للاستثمار في التحوط، للحفاظ على وضع محايد للمخاطر. هذا السلوك في التحوط يدفع السعر للارتفاع، مما قد يخلق دورة “شراء → ارتفاع السعر → حاجة لمزيد من الشراء” المعروفة بـ"ضغط غاما" (Gamma Squeeze).

تشير QCP إلى أنه عندما تجاوز سعر البيتكوين مؤخرًا مستوى 90,000 دولار بشكل مؤقت، تم تفعيل هذا الآلية، مما أدى إلى ظهور عمليات شراء جريئة في سوق العقود الدائمة وخيارات الشراء عند 94,000 دولار. وتحذر الشركة من أنه إذا استمر السعر في الثبات فوق 94,000 دولار، فإن هذا التأثير الناتج عن غاما قد يتضخم بشكل حاد في التداولات القادمة، ويدفع السعر بسرعة للأعلى.

لكن الجانب الآخر من السوق يظهر تراجع الرغبة في الحماية من الهبوط. الخيارات عند سعر تنفيذ 85,000 دولار في ديسمبر لم يتم تمديدها، مما يشير إلى أن السوق أقل قلقًا من هبوط مفاجئ في المدى القصير. من الناحية التقنية، يظهر مستوى 86,000 دولار مقاومة قوية، ويعمل كمستوى دعم مهم. هذا الهيكل الاختياري، الذي يجمع بين احتمالات ضغط غاما من جهة ومستوى دعم قوي من جهة أخرى، يضع السوق في وضعية قد تؤدي إلى تضخيم التقلبات. وبمجرد أن يختار السعر الاتجاه، خاصة إذا اخترق مستوى غاما الحاسم، فإن سرعته ومداه قد يتجاوزان توقعات العديد من المتداولين.

تحليل هيكل المخاطر في الخيارات

لفهم تأثير سوق الخيارات على المسارات المحتملة للسعر بشكل واضح، إليكم النقاط الرئيسية للمخاطر:

نقطة غاما العكسية: 94,000 دولار. بعد اختراق هذا المستوى، قد يتحول سلوك مزودي السيولة من كبح التقلبات إلى تضخيمها.

الضغط الناتج عن ضغط غاما: عند تجاوز البيتكوين 90,000 دولار، تم تفعيل عمليات شراء جريئة في العقود الدائمة وخيارات الشراء عند 94,000 دولار.

تراجع الحماية من الهبوط: خيارات البيع عند 85,000 دولار في ديسمبر لم يتم تمديدها، مما يقلل من مخاطر هبوط مفاجئ.

الدعم الفني: 86,000 دولار أظهر مقاومة قوية خلال التقلبات الأخيرة، ويشكل دعمًا هامًا.

التأثير المحتمل: إذا استقر السعر فوق 94,000 دولار، قد يؤدي ذلك إلى “ضغط غاما”، مما يسرع الارتفاع.

الانحراف الخطير: تراكم الرافعة المالية وغياب “القاع اليائس”

بينما تحذر QCP من أن السوق يفتقر إلى “الإيمان”، ترسم بيانات أخرى صورة متناقضة: على الرغم من أن النشاط السوقي انخفض بنسبة 40٪ عن الذروة السابقة، إلا أن المتداولين زادوا بشكل خفي من مراكز الرافعة المالية بقيمة تصل إلى 2.4 مليار دولار خلال ديسمبر. وفقًا لبيانات CryptoQuant، ارتفعت العقود غير المغطاة في بيتكوين وإيثريوم من 35 مليار دولار إلى 38 مليار دولار، ومع توقع السوق “للتنظيف النهائي”، زاد معدل الرافعة بنسبة 7٪.

هذا التباين يحمل دلالة عميقة. يشير المحللون إلى أنه في أوقات القاع عادة، نتوقع أن يتم تصفية الرافعة بشكل كبير، وأن يتم إخراج المراكز الطويلة، مع سادس من اليأس. لكن الواقع هو أن، على الرغم من أن سعر البيتكوين محصور حول 88,000 دولار، فإن مؤشر الخوف والجشع لا يزال عند مستوى 27، وهو مستوى “الخوف”، مما يدل على أن السوق لا يزال مليئًا بنوع من التفاؤل العنيد، وليس في حالة يأس تام. وخلال الأسبوع الماضي فقط، زادت مراكز الرافعة بمقدار 450 مليون دولار، مع نمو مراكز البيتكوين بنسبة 2٪ أسبوعيًا، مما يشير إلى أن المتداولين يفتحون مراكز شراء جديدة خلال الانخفاض، للمراهنة على الارتداد، بدلاً من الانسحاب.

الأهم من ذلك، أن تراكم الرافعة المالية واسع النطاق. من خلال منصات مثل Gate وغيرها من CEX الرئيسية، تظهر البيانات أن المتداولين يواصلون زيادة المراكز، حتى خلال الانخفاض في ديسمبر، بدلاً من تصفية المخاطر. وحذر المحللون بوضوح: “القاع الحقيقي للسوق يتشكل عندما يتم تصفية الرافعة، وليس عند تراكمها.” الحالة الحالية هي أنه، حتى مع خروج المؤسسات الكبيرة و"الحيتان" (التي يُقال إن 20,000 بيتكوين خرجت من بعض العناوين)، يظل المتداولون الأفراد يدفعون معدلات تمويل إيجابية للحفاظ على مراكز الرافعة. هذا التباين بين سلوك المؤسسات والمستثمرين الأفراد يعقد بنية القاع، وقد يطيل فترة التصحيح، أو يتطلب تصحيحًا عنيفًا أكثر لتصفية هذه الرافعة الضعيفة.

مفترق الطرق: المراقبة، السرد الكلي، والاتجاه المستقبلي

السوق الحالية للبيتكوين تقع عند مفترق طرق بين عوامل الصعود والهبوط. تذكر شركة QCP أن الاعتماد فقط على مراكز الخيارات قد يكون مبكرًا جدًا لتحديد الاتجاه. مع تراجع العقود غير المغطاة إلى النصف، تم تحرير عشرات المليارات من رأس المال الاسمي. هذه الأموال قد يتم إعادة تخصيصها لأصول أخرى، أو الانتظار، وإعادة استثمارها في الخيارات، السوق الفوري، أو العقود الدائمة. وبمجرد إعادة بناء المراكز، قد يعيد ذلك إدخال تقلبات جديدة للسوق.

من منظور أوسع، تتغير رواية البيتكوين بشكل عميق. قال الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، بريان أرمسترونغ، مؤخرًا إن البيتكوين يلعب دورًا “بناءً” من خلال الضغط على صانعي السياسات في الولايات المتحدة للحفاظ على الانضباط المالي. وأشار إلى أن “البيتكوين يوفر توازنًا للدولار”، وحذر من أن التضخم المستمر بدون نمو قد يكلف في النهاية بفقدان الدولار مكانته كعملة احتياطية. تأتي هذه التصريحات في وقت تتزايد فيه ديون الولايات المتحدة بسرعة، حيث تتجاوز 37.65 تريليون دولار، وهو سياق كلي يشكل أساس رواية القيمة طويلة الأمد للبيتكوين.

بالعودة إلى السوق، على الرغم من الرياح المعاكسة، يظل سعر البيتكوين ثابتًا فوق مستوى الدعم عند 86,000 دولار. وتوفر البيانات على السلسلة بعض الطمأنينة: قبل يومين، كان عدد البيتكوين الذي يبيعه الحائزون على المدى الطويل يوميًا هو 2,700، وهو أدنى مستوى منذ عام 2025، مما يدل على أن مجموعة “HODLers” (المالكين المتمسكين) الحقيقيين لم تظهر عليهم علامات الذعر. وعلى المدى الطويل، لا تزال أداءات البيتكوين ملحوظة: منذ يناير 2015، حققت ارتفاعًا قدره 27,701٪، متفوقة على الذهب بنسبة 283٪ والفضة بنسبة 405٪ خلال نفس الفترة.

بالنسبة لعام 2026، لا يزال على المشاركين في السوق أن يتحلوا بالصبر والحذر. على المدى القصير، يجب مراقبة ما إذا كان مستوى خيارات 94,000 دولار يمكن أن يُخترق بكميات كبيرة، وما إذا كان هذا الاختراق سيؤدي إلى تأثير ضغط غاما المتوقع. وعلى المدى المتوسط والطويل، يتعين مراقبة مسار السياسة النقدية الأمريكية، وتدفقات صناديق ETF الفورية، وما إذا كانت استراتيجيات المؤسسات مثل Strategy ستستمر في جذب رؤوس أموال أكبر. قبل تأكيد الاتجاه من خلال “حجم تداول حقيقي”، قد يكون هذا التوقف في العطلات مجرد هدوء مؤقت قبل عاصفة أكبر. للمستثمرين، في بيئة قد تتضخم فيها المخاطر بسبب الهيكل المشتق، فإن إدارة المخاطر ستكون أولوية تفوق المراهنة على تقلبات الأسعار قصيرة الأمد.