العملات المستقرة تحقق أرباحًا هائلة، وتفكك العملات الرقمية! رأس مال المخاطرة الرائد يكشف عن قائمة الفائزين في 2025

بعد سنة من التغييرات التنظيمية والأداء غير المتوازن للسوق، يعيد مستثمرو العملات الرقمية تقييم اتجاهات تراكم القيمة في عام 2025. شركات العملات المستقرة، وRobinhood وغيرها من الشركات القائمة، بالإضافة إلى توقعات السوق، تعتبر من القطاعات التي أدت أداءً جيدًا هذا العام. على العكس من ذلك، أصبح مؤسس Terraform Labs المشارك Do Kwon وSEC في عهد بايدن أكبر الخاسرين، مما يكشف عن منطق إعادة تقييم التقييمات لصناعة العملات الرقمية بعد التحول في السياسات.

العملات المستقرة تتجه من الهامش إلى مركز المسرح

ناقش شريك Pantera Capital Mason Nystrom، والمؤسس المشارك لـ Hash3 Hootie Rashidifard، وشريك Variant Alana Levin في بودكاست حديث أداء سوق العملات الرقمية في عام 2025. صرح Rashidifard من Hash3 أن العملات المستقرة هي الفائز الأبرز في 2025، حيث شهدت حجم التداول وربحية المصدرين نموًا سريعًا. وأكد بشكل خاص أن «Tether هي الشركة ذات أعلى أرباح للفرد على مستوى العالم»، وهو استنتاج مذهل يقلب المفاهيم السائدة حول نماذج أعمال العملات الرقمية.

يقوم مصدرو العملات المستقرة بإدارة احتياطيات من سندات الخزانة الأمريكية وأصول ذات عائد، لتحقيق دخل فائدة بأقل تكلفة تقريبًا، وتقدر أرباح Tether لعام 2024 بأكثر من 10 مليارات دولار.

الأهم من ذلك هو التحول في وعي السوق. يتذكر Rashidifard قائلاً: «في 2022-2023، لم يكن أحد يبالغ في تقدير مشاريعهم المبنية على العملات المستقرة كأفضل مشاريع المحافظ، والآن يقول الناس، ‘واو، هذا عمل جذاب ومثير جدًا’، وهذا ليس فقط لأنه يدر دخلًا، بل لأنه يوفر قيمة فعلية لبعض المستخدمين النهائيين». يعكس هذا التحول في السرد نضوج صناعة العملات الرقمية من المضاربة إلى القيمة العملية.

تمرير قانون GENIUS في يوليو أسس إطارًا اتحاديًا لإصدار العملات المستقرة، واحتياطياتها، وتنظيمها في الولايات المتحدة، مما مهد الطريق لانتشارها في السوق السائد. بعد إزالة عدم اليقين التنظيمي، لم تعد العملات المستقرة نتاجًا للمنطقة الرمادية، بل أداة مالية منظمة. هذا التحول جذب المؤسسات المالية التقليدية إلى السوق، حيث أطلقت PayPal وVisa وغيرها من الشركات الكبرى منتجات عملات مستقرة خاصة بها، مما يشير إلى أن هذا القطاع سيشهد نموًا هائلًا في 2025.

الكيانات القائمة تتصدى بعد وضوح التنظيم

يرى Nystrom من Pantera أن الشركات القائمة استجابت بسرعة بعد وضوح البيئة التنظيمية، وأصبحت المستفيد الأكبر. على سبيل المثال، أشار إلى Robinhood، التي كانت تتخذ موقفًا حذرًا تجاه العملات الرقمية في السنوات الأخيرة، لكنها اتخذت إجراءات أكثر نشاطًا في 2025. مع رحيل رئيس SEC Gary Gensler وتقدم السياسات الودية للعملات الرقمية، وسعت Robinhood بسرعة من خط منتجات العملات الرقمية، وبدأت في دعم المزيد من العملات المشفرة البديلة.

وأضاف Nystrom أن الشركات القائمة، التي تمتلك قاعدة مستخدمين كبيرة وإطارًا تنظيميًا، «تعمل بشكل ممتاز على فهم اتجاه السوق». هذه الشركات، التي تتمتع بمزايا من حيث الثقة والتنظيم، يمكنها بسرعة بدء أعمال العملات الرقمية بعد التحول في السياسات، دون الحاجة لبناء الثقة والنظام التنظيمي من الصفر كما تفعل الشركات الناشئة الجديدة. هذا الميزة جعلت من قيمة Coinbase وRobinhood وغيرها من الشركات القائمة تتجاوز بكثير مشاريع العملات الرقمية الأصلية في 2025.

السمات الثلاثة للفائزين في سوق العملات الرقمية 2025

الامتثال التنظيمي أولاً: وجود إطار قانوني كامل وتصاريح، يسمح بالتوسع السريع عند تخفيف السياسات

التركيز على الاستخدام الحقيقي: العملات المستقرة وأسواق التوقعات تقدم قيمة حقيقية للمستخدم النهائي، وليس مجرد مضاربة

تكامل الموارد عبر القطاعات: النموذج المختلط بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية يحقق أفضل نسبة مخاطر مقابل عائد

دروس من ارتفاع تقييمات أسواق التوقعات 10 أضعاف

أكدت Levin من Variant أن أسواق التوقعات هي واحدة من أسرع القطاعات نموًا في 2025. لقد أزالت منصات مثل Kalshi وPolymarket الشكوك السابقة حول التداول المزيف والاقتصار على الانتخابات فقط. وقالت: «أعتقد أنه قبل عام، كانت تقييمات Kalshi وPolymarket أقل من مليار دولار، ولكن هذا العام، استثمرت بورصة شيكاغو التجارية 2 مليار دولار في Polymarket، وهو أمر لا يصدق.»

يكشف نجاح أسواق التوقعات عن منطق جديد في تراكم القيمة لصناعة العملات الرقمية. على عكس المشاريع التقليدية التي تعتمد على ارتفاع سعر الرموز، تحقق Polymarket أرباحها من رسوم التداول وخدمات البيانات، وهو نموذج أعمال أسهل للفهم والقبول من قبل المستثمرين التقليديين. عندما تكون شركات مالية تقليدية مثل بورصة شيكاغو التجارية على استعداد للاستثمار بتقييم 2 مليار دولار، فهذا يعني أن أسواق التوقعات قد تجاوزت مرحلة «التجربة في العملات الرقمية»، وأصبحت جزءًا من البنية التحتية المالية السائدة.

إرث فشل SEC في عهد بايدن

انتقد كبار المستثمرين بشكل قاسٍ الخاسرين الواضحين في 2025. يعتقد Rashidifard أن «SEC في عهد بايدن» تمثل نظامًا أوسع خاسرًا، حيث لم تؤدِ سنوات من الإنفاذ النشط إلى فوائد دائمة. وصف تلك الفترة بأنها «مليئة بالعداء بسبب أسباب سياسية لا مبرر لها»، وأشار إلى أن هذا العداء دفع المؤسسين لنقل الأموال إلى الخارج.

قاد Gary Gensler، رئيس SEC، بين 2022 و2024، العديد من الإجراءات القانونية ضد شركات العملات الرقمية الكبرى مثل Coinbase وRipple Labs وBinance، لكن معظم هذه القضايا انتهت بالتسوية أو الرفض من قبل المحاكم، ولم تؤسس إطارًا تنظيميًا واضحًا. على العكس، فإن استراتيجية «الإنفاذ عبر التنظيم» أدت إلى عدم اليقين القانوني، وأعاقت تطور صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة، ودفع الابتكار ورأس المال إلى سنغافورة والإمارات وغيرها من المناطق القضائية الودية للعملات الرقمية.

وأشارت Levin بشكل خاص إلى أن Do Kwon، مؤسس Terraform Labs المشارك، هو أحد أبرز الفاشلين في هذا الحدث. حُكم على Kwon بالسجن 15 سنة في 11 ديسمبر، بعد اعترافه بارتكاب احتيال عبر الاتصالات والتآمر فيما يتعلق بانهيار شركة Terra. أدى انهيار شركة Terra إلى تلاشي قيمة سوق العملات الرقمية بنحو 400 مليار دولار في 2022، ليصبح واحدًا من أسوأ الانهيارات في تاريخ العملات الرقمية.