تجاوزت الأسهم الأمريكية العقارات! إعادة توزيع أصول الأسر الأمريكية تشهد التحول الثالث في 65 عامًا.

عانت الأسر الأمريكية من ثالث تحول كبير في تخصيص الأصول منذ 65 عامًا. تظهر بيانات الربع الثاني من عام 2025 أن حصة الأسهم وصناديق الاستثمار المشترك في صافي ثروة الأسر قد ارتفعت إلى 31%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، بينما انخفضت حصة العقارات إلى أقل من 30%. هذه ليست مجرد تحول في تفضيلات الاستثمار، بل هي مقامرة ضخمة من أجل النمو العالي مقابل استقرار الميزانية العمومية. معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة في مستويات تاريخية منخفضة، وعندما تتحول 31% من الثروة إلى أسهم تتقلب كل ثانية، فإن مذبحة السيولة في العد التنازلي.

انقطاع نقطة ربط ثروات الأسرة الأمريكية: الأسهم الأمريكية تتغلب على العقارات

（المصدر：Econovis）

على مدى نصف القرن الماضي، كانت نقطة ثروة الطبقة الوسطى الأمريكية هي العقارات. لم توفر المنازل فقط وظيفة السكن، بل كانت أيضًا الأداة الأساسية لتراكم الثروة عبر الأجيال. ومع ذلك، فإن هذه النقطة ستتفكك تمامًا في عام 2025. تظهر البيانات أن نسبة الأسهم الأمريكية من صافي ثروة الأسر قد ارتفعت من 25٪ في عام 2020 إلى 31٪ في عام 2025، في حين انخفضت العقارات من 38٪ في عام 2006 إلى أقل من 30٪، وهي المرة الثالثة خلال 65 عامًا التي تتجاوز فيها نسبة الأصول الأسهم العقارات.

المرة الأولى والثانية تتعلقان على التوالي بجنون الستينيات وفقاعة الإنترنت في عام 2000، حيث رافق كل انقلاب تعديلات حادة. أسطورة “الـ50 الجذابة” في الستينيات انهارت خلال التضخم في السبعينيات، بينما أدت فقاعة التكنولوجيا في عام 2000 إلى هبوط ناسداك بنسبة 78%. تظهر الأنماط التاريخية أنه عندما يتجاوز نسبة الأسهم 30%، تتصاعد المخاطر النظامية بشكل حاد.

تأتي قوة الدفع وراء هذه الانتكاسة من عدة جوانب. أولاً، سياسة الفائدة المنخفضة للغاية من الاحتياطي الفيدرالي التي استمرت لمدة 15 عامًا تقريبًا، مما دفع سوق الأسهم للاستمرار في الارتفاع. ثانيًا، انتشار خطط التقاعد 401(k) والصناديق الاستئمانية، مما جعل الاستثمار في الأسهم يتحول من لعبة نخبوية إلى رياضة جماهيرية. ثالثًا، تأثرت ثقة سوق العقارات بعد الأزمة المالية عام 2008، مما دفع الجيل الشاب إلى التشكيك في منطق “الثراء من خلال شراء المنزل”. رابعًا، أسطورة الثروة التي أنشأها عمالقة التكنولوجيا، حيث أثر ثروات شركات مثل تسلا وإنفيديا وآبل بشكل أكبر بكثير من العقارات.

ومع ذلك، فإن تغيير هيكل الأصول يجلب تحولاً نوعياً. على الرغم من أن العقارات ترتفع ببطء، إلا أنها لا تتلقى تسعيراً يومياً، مما يعطي إحساساً بالأمان النفسي. بينما تتقلب الأسهم الأمريكية في كل ثانية، عندما يتحول 31% من ثروة المجتمع إلى مخطط K، يتم تضخيم تقلب الثروة الكلية بشكل مصطنع بعدة مرات. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه السماح بحدوث سوق دب - فإن انخفاض الأسهم الأمريكية بنسبة 20% سيؤثر بشكل أكبر على ثقة المستهلك مقارنة بأزمة العقارات في ذلك العام.

AI الإيرادات النقدية والاختلاف الجوهري مع عام 2000

عند رؤية “حصة الأسهم الأمريكية تصل إلى أعلى مستوى تاريخي”، سيشعر العديد من المستثمرين الذين عاشوا فقاعة الإنترنت في عام 2000 بالخوف الفطري. في ذلك الوقت، وصلت الحصة أيضًا إلى ذروتها بنسبة 25%، ثم انهارت. لكن ببساطة “نحت السفينة بحثًا عن السيف” هو أمر خاطئ، لأن المنطق الأساسي الذي يدعم السوق قد شهد تغييرًا نوعيًا.

فقاعة الأسهم التكنولوجية في عام 2000 كانت مبنية على مضاربة مفاهيم “نسبة النقر” و"اقتصاد انتباه"، وكانت إيرادات شركات التكنولوجيا الكبرى ضئيلة أو حتى تعاني من خسائر. كانت شركات مثل Pets.com وWebvan نجمية في تدفق الزوار ولكن بلا تدفق نقدي، وكانت نسبة السعر إلى الأرباح تصل إلى مئات الأضعاف. بالمقابل، فإن عمالقة الذكاء الاصطناعي في عام 2025 يمتلكون قدرة مخيفة على تحقيق الأرباح. ووفقًا للتوقعات، فإن شركة OpenAI ستتجاوز إيراداتها السنوية 20 مليار دولار بنهاية العام، مع تحقيق هامش ربح يصل إلى 70%.

هذه الفروق مهمة للغاية. عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت، جوجل، ميتا، أمازون ليسوا فقط ذوي قيم سوقية ضخمة، بل لديهم أيضًا تدفقات نقدية قوية وقدرة على الربح. على الرغم من أن تقييماتهم ليست منخفضة، إلا أنها بعيدة كل البعد عن جنون عام 2000 الذي كان بعيدًا تمامًا عن الأساسيات. هذه السوق الصاعدة مبنية على تدفقات نقدية “حقيقية”، وليس فقط على مضاعفات السوق.

ومع ذلك، لا يعني هذا أنه لا توجد مخاطر. لا يزال هناك عدم يقين بشأن دورة تحقيق العائد على استثمارات الذكاء الاصطناعي، ويستغرق الأمر وقتًا للتحقق مما إذا كانت نفقات رأس المال لمراكز البيانات الضخمة يمكن أن تتحول إلى نمو مستدام في الإيرادات. السؤال الأكثر أهمية هو أنه حتى لو كانت الأساسيات لشركات التكنولوجيا الكبرى قوية، عندما تضع الأسر الأمريكية 31% من ثروتها في الأسهم الأمريكية، يمكن أن تؤدي أي صدمة خارجية إلى ردود فعل متسلسلة.

فخ السيولة: الفجوة القاتلة بين ثروة الأصول ونقص السيولة النقدية

الخطر الحقيقي لا يكمن في أرقام حساب الأسهم، بل في استنفاد الودائع البنكية. تواجه الأسر الأمريكية عدم تطابق قاتل في السيولة: لم تكن الأصول أبداً بهذا الثراء، حيث تسجل قيمة حسابات الأسهم مستويات قياسية جديدة؛ لكن السيولة النقدية لم تكن أبداً بهذا الضيق، حيث تصل نسبة الادخار الشخصي إلى أدنى مستوياتها التاريخية، ومعدل التخلف عن سداد بطاقات الائتمان في ارتفاع.

تشكل هذه الظاهرة المعروفة بـ “الفقراء الأثرياء” فوارق مخاطر ضخمة. في زمن “امتلاك جميع الأفراد للأسهم” و"توفير منخفض"، تجد الأسر الأمريكية نفسها فعلياً في حالة “جري عارٍ”. يفترضون أن الأسهم يمكن تحويلها إلى نقد في أي وقت لتسديد الفواتير، ولكن بمجرد حدوث تصحيح طبيعي بنسبة 10% في سوق الأسهم الأمريكية، ونتيجة لعدم وجود وسادة نقدية، ستضطر العديد من الأسر لبيع الأسهم للحفاظ على مستوى المعيشة.

نقاط التحفيز الأربعة لذبح السيولة

1. الصدمات الخارجية تؤدي إلى تصحيح سوق الأسهم

· أدى ارتفاع عائدات السندات اليابانية إلى تقليص السيولة العالمية

· تأثير أزمة الجغرافيا السياسية على الأصول ذات المخاطر

· تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي تجاوز التوقعات

· انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي تسبب في انهيار أسهم التكنولوجيا

2. تم تفعيل آلية البيع القسري

· الأسر التي تعاني من نقص السيولة تبيع الأسهم لتسديد الفواتير

· ارتفاع معدل تخلف بطاقات الائتمان triggers البنوك لتشديد الائتمان

· ضمانة استدعاء الإغلاق القسري لمراكز الرافعة المالية

· تواجه صناديق الاستثمار ضغطاً متزايداً من عمليات الاسترداد مما يؤدي إلى تسريع عمليات البيع

3. أزمة السيولة تعزز نفسها

· ضغط البيع دفع أسعار الأسهم إلى مزيد من الهبوط

· تأثير الثروة المعكوس يضرب ثقة المستهلك

· توقعات أرباح الشركات تتراجع مما يزيد من حالة الذعر

· السوق السيولة جفت اكتشاف الأسعار فشل

4. معضلة الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ السوق

· تخفيض الفائدة لإنقاذ السوق قد يزيد من ضغوط التضخم

· خطة شراء الأصول تواجه تساؤلات حول المخاطر الأخلاقية

· من الصعب التقاط لحظة إنقاذ السوق وقد تفوت أفضل نافذة

· السوق يعتمد بشكل مفرط على البنوك المركزية مما يخلق توازنًا هشًا

إن آلية “البيع القسري” هذه ستعمل على تضخيم التعديل الطبيعي للسوق إلى أزمة سيولة بشكل لحظي. تاريخياً، كانت هناك سمات مشابهة لنفاد السيولة خلال الكساد الكبير في عام 1929، واثنين الأسود في عام 1987، وأزمة المال في عام 2008. عندما يندفع الجميع نحو المخرج في الوقت نفسه، فإن عرض الباب يحدد مدى فظاعة التدافع.

التعرف على الواقع في ظل التقلبات من أجل البقاء

سواء أحببت ذلك أم لا، فإن مصير ثروتك مرتبط بسوق الأسهم الأمريكية. في هذه اللحظة، قد يؤدي الاحتفاظ بمبالغ كبيرة من النقد إلى خسارة أمام التضخم، لكن عدم وجود نقد على الإطلاق هو انتحار. المفتاح هو التوازن: طالما أن إيرادات عمالقة التكنولوجيا تنمو (مثل عتبة 20 مليار دولار الخاصة بـ OpenAI)، فلن تنفجر الفقاعة بسهولة. لكن أكبر خطر ليس هو انخفاض أسعار الأسهم، بل هو أنك لا تملك المال لتصرفه عندما تتراجع أسعار الأسهم.

ينبغي على المستثمرين التأكد من أن لديهم ما لا يقل عن 6 أشهر من نفقات المعيشة كاحتياطي، وعدم استثمار كل قرش في الأسهم الأمريكية. على الرغم من أن العقارات قد لا توفر عوائد مثل الأسهم، إلا أن الاستقرار والسيولة التي توفرها تكون حاسمة في أوقات الأزمات. في عصر “التقلب مقابل النمو”، البقاء على قيد الحياة هو الفائز. عندما تكون 31% من الثروة على الأفعوانية، فإن ربط حزام الأمان أهم من السعي وراء السرعة.