هل ستؤدي إغلاق MSCI لـ "أكثر من نصف شركات DAT من حيث القيمة السوقية" إلى إطلاق بيع بأكثر من 10 مليارات دولار؟

مؤشر MSCI الذي تعده شركة مورغان ستانلي يخطط لاستبعاد الشركات التي تحتوي على “حجم عملة” مرتفع جدًا، هل قد يسبب ضغط بيع بقيمة 150 مليار دولار على الصناديق السلبية؟
(ملخص سابق: رسالة القراء» لماذا لا بد لـ MSCI من التدخل؟ الاستراتيجية تهتز بنظام المؤشر)
(معلومات إضافية: شركة MicroStrategy تطالب بسحب اقتراح MSCI لاستبعاد “MSTR”: خط أحمر بنسبة 50% من العملات لا أساس له، وهذا يقمع الابتكار الأمريكي!)

لم يتبق سوى أقل من شهر على “يوم الحكم” في 15 يناير 2026، حيث يخطط مؤشر MSCI الرائد لإعادة تصنيف الشركات التي تمتلك “نسبة الأصول الرقمية أكثر من النصف” في ميزانيتها العمومية، واستبعادها من مؤشر السوق العالمية القابلة للاستثمار. على السطح هو تعديل تصنيف، لكن في الواقع قد يؤدي التنفيذ الآلي من قبل الصناديق السلبية إلى انفجار ضغط بيع قسري بقيمة تتجاوز 100 مليار دولار، ليكون أول انفجار للعملات المشفرة في سوق 2026.

ما هو المقترح الجديد لمؤشر MSCI؟

سيتم تصنيف الشركات التي تحتفظ بالعملات الرقمية كـ “شركات خزائن الأصول الرقمية” (Digital Asset Treasuries, DATs)، بسبب أن “تقلبات سعر السهم أصبحت مشابهة لصناديق البيتكوين ETF”. بمجرد أن يدخل حيز التنفيذ رسميًا العام المقبل، لن تكون هذه الشركات مؤهلة لتصنيف “شركة صناعية”، ويجب استبعادها من مؤشر MSCI العالمي القابل للاستثمار.

وفي الآونة الأخيرة، أظهر إحصاء منظمة “BitcoinForCorporations” أن هناك 39 شركة ضمن القائمة، بقيمة سوقية إجمالية تبلغ 1130 مليار دولار. إذا قام MSCI فعلاً بفصل هذه DATs، فإن الصناديق السلبية ستضطر إلى تعديل مراكزها بين 100 و150 مليار دولار. بالنسبة لقطاع العملات المشفرة الذي انخفض لثلاثة أشهر متتالية، فإن هذا التدفق النقدي الخارج قد يكون بمثابة الزناد الذي ينهار الرافعة المالية.

ضغط البيع الآلي من الصناديق السلبية

الصناديق السلبية تتبع المؤشر، والهدف الوحيد هو تقليل أخطاء التتبع إلى أدنى حد، وإذا تم استبعاد المؤشر، فإن الصناديق ستبيع تلقائيًا. هذا لا يتعلق بالهلع البشري، وإذا وافق MSCI في النهاية، فسيشهد السوق دورة “انخفاض السعر → انحراف القيمة الصافية → البيع السلبي → انخفاض السعر مرة أخرى”.

من بين قيمة السوق البالغة 1130 مليار دولار، تمثل Strategy نسبة تصل إلى 74.5%، تقريبًا تحدد مدى التأثير الكلي. تقدر جي بي مورغان أنه إذا فقدت الشركات مكانتها في المؤشر، فإن الأموال السلبية قد تخرج بمقدار 28 مليار دولار من الأسهم، مما قد يضر بسعر سهم MSTR وقدرة التمويل الخاصة به.

بمجرد أن يتعرض سعر السهم للضغط، ستتقلص أيضًا ميزانية الشركة، مع احتمال أن تبيع جزءًا من البيتكوين للحفاظ على السيولة. انخفاض السعر سيؤدي مرة أخرى إلى تدهور سعر السهم، مكونًا حلقة مفرغة من “موت مزدوج للسهم والعملات الرقمية”.