“الشيخوخة” تبيع “المال الجديد” يتقلص بيتكوين يظل يبحث عن دعم

المؤلف: زها يينغ، وول ستريت جورنال

المحتفظون على المدى الطويل بالبيتكوين يواصلون البيع، في حين أن قدرة السوق على الاستيعاب تتآكل بسرعة، مما أدى إلى اختلال في العرض والطلب وأدخل سوق العملات المشفرة في هبوط بطيء ومستمر. منذ أن تجاوزت أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار في يناير من هذا العام، انخفض البيتكوين بما يقرب من 30%، ويجوب الآن حول 85,000 دولار، ويصعب العثور على دعم فعال.

ووفقًا لوكالة بلومبرغ يوم الخميس، تظهر بيانات البلوكشين أن “القدماء” (المحافظون على البيتكوين منذ سنوات، أو مالكو البيتكوين الأوائل) يخرجون من السوق بسرعة غير مسبوقة في السنوات الأخيرة. وأشار تقرير K33 Research إلى أن البيتكوين الذي لم يتحرك منذ عامين على الأقل قد انخفض بمقدار 1.6 مليون وحدة، بقيمة حوالي 140 مليار دولار. فقط في عام 2025، ستعود إلى التداول عملات بيتكوين بقيمة تقارب 300 مليار دولار، بعد أن كانت خاملة لأكثر من عام. تظهر بيانات شركة تحليل البلوكشين CryptoQuant أن آخر 30 يومًا كانت من بين أقوى فترات البيع للمحافظين على المدى الطويل خلال أكثر من خمس سنوات.

وفي الوقت نفسه، تتراجع قوة الطلب التي استوعبت هذه الضغوط خلال العام الماضي. تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة ( ETF) أصبحت سلبية، وحجم تداول المشتقات انخفض بشكل كبير، وشارك المستثمرون الأفراد بشكل أقل وضوحًا. السوق الآن يعاني من ضعف أكبر في القدرة على الاستيعاب، مع وجود عرض أقل وأكثر ضعفًا.

وكان هذا الضغط واضحًا بشكل خاص بعد 10 أكتوبر، حين أدلى الرئيس ترامب بتصريحات غير متوقعة حول فرض رسوم جمركية انتقامية، مما أدى إلى تصفية بقيمة 19 مليار دولار، مسجلاً أكبر سجل لانفجار الرافعة المالية في تاريخ العملات المشفرة ليوم واحد. ومنذ ذلك الحين، تراجع المتداولون عن سوق المشتقات، ولم يظهر أي مؤشر على انتعاش واضح حتى الآن.

البيع يواجه فراغًا في السيولة

قال كريس نيوهاوس، مدير الأبحاث في مؤسسة Ergonia المختصة في التمويل اللامركزي، إن السوق يمر بعملية نزيف ببطء، تتميز باستمرار وجود أوامر بيع فعلية مقابل ضعف في السيولة الشرائية، مما يسبب هبوطًا بطيئًا، وهو أصعب في المعاكسة من الانهيارات المدفوعة بالرافعة المالية.

على مدى معظم الوقت، كانت هذه المبيعات تُمتص بواسطة صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة وطلب المؤسسات الاستثمارية في العملات المشفرة. لكن الآن، هذا الطلب تراجع. التدفقات المالية لصناديق ETF أصبحت سلبية، وحجم تداول المشتقات انخفض، ومشاركة المستثمرين الأفراد تقل، مما يضعف بشكل كبير قدرة السوق على الاستيعاب.

وفي يوم الأربعاء، ارتفع سعر البيتكوين مؤقتًا إلى 90,000 دولار، ويعزو المتداولون ذلك إلى تصفية مراكز البيع على المكشوف بشكل كبير، لكنه سرعان ما استأنف هبوطه. عاد سعر العملة المشفرة الأصلية إلى أدنى مستوى منذ انهيار أكتوبر، منخفضًا بما يصل إلى 2.8% ليصل إلى 85,278 دولار.

ثاني أكبر عملية بيع “للقدماء” في التاريخ

قال فيتلي لوند، كبير محللي K33، إن موجة البيع الحالية غير مسبوقة من حيث الحجم في التاريخ. وبخلاف الدورات السابقة، فإن البيتكوين المعاد تنشيطه الآن لا يقوده تداول العملات البديلة أو حوافز البروتوكول، بل هو مدفوع بسيولة عميقة من طلبات ETF الأمريكية والمؤسسات، مما يسمح للمحافظين الأوائل بتحقيق أرباح عند أسعار مكونة من ستة أرقام، ويقلل بشكل كبير من تركيز الملكية. يُستخدم مصطلح OG بين عشاق العملات المشفرة لوصف المبكرين والمستثمرين الأوائل.

وأضاف أن عمليات البيع في العامين الماضيين تمثل ثاني وثالث أكبر عمليات إعادة تنشيط للعرض طويل الأمد في تاريخ البيتكوين، بعد عام 2017.

وبحسب بيانات Coinglass، فإن عدد العقود غير المغطاة في خيارات البيتكوين والعقود الآجلة الدائمة لا يزال أقل بكثير من مستويات ما قبل انهيار أكتوبر. ويشير هذا الانخفاض إلى أن معظم المتداولين لا زالوا يراقبون، وأن هذه السوق تمثل الجزء الأكبر من حجم تداول العملات المشفرة. وفي الوقت نفسه، فإن استراتيجيات التحوط الشائعة بين الصناديق، مثل تجارة الفارق بين السوق الفوري والعقود الآجلة، أصبحت غير مربحة أيضًا.

قد يكون ضغط البيع على وشك الانتهاء

على الرغم من أن الضغوط البيعية الحالية ثقيلة، يعتقد لوند أن عمليات البيع من قبل المحافظين على المدى الطويل قد تنتهي قريبًا. استنادًا إلى مراقبة السيولة على السلسلة، فإن هذا التنشيط يعادل تقريبًا عتبة معينة.

“نظرة مستقبلية، يبدو أن ضغط البيع من قبل المحافظين على المدى الطويل قد بلغ حد التشبع، حيث تم إعادة تنشيط حوالي 20% من عرض البيتكوين خلال العامين الماضيين،” قال لوند. “من المتوقع أن يتراجع بيع المحافظين الأوائل بحلول عام 2026، ومع انتقال البيتكوين نحو طلبات صافية من المؤسسات، ستبدأ إمداداتها على مدى العامين المقبلين في الارتفاع.”

لكن قبل ذلك، لا تزال البيتكوين تواجه اختبارًا حقيقيًا لعدم التوازن بين العرض والطلب. في غياب طلب جديد، يبقى السؤال هل يمكن للسوق أن يجد دعمًا مستقرًا عند المستويات الحالية.