بعد تراجع المد: أي مشاريع Web3 ما زالت تحقق الأرباح

بعد زوال الفقاعة، ما هو الحد الأدنى لبقاء مشاريع التشفير؟

في ذلك العصر الذي يمكن فيه سرد القصص حول أي شيء، حيث يمكن تقييم أي شيء بشكل مبالغ فيه، يبدو أن التدفق النقدي ليس ضرورياً. ولكن الآن الأمور مختلفة.

تنسحب VC، وتضيق السيولة. في مثل هذا السوق، أصبح السؤال عن إمكانية كسب المال وما إذا كان هناك تدفق نقدي إيجابي هو أول معيار لتقييم الأساسيات.

في المقابل، تعتمد بعض المشاريع الأخرى على الدخل المستقر لتجاوز الدورات. وفقًا لبيانات DeFiLlama، في أكتوبر 2025، ستكون المشاريع الثلاثة الأولى في الإيرادات في مجال التشفير قادرة على تحقيق إيرادات شهرية تقدر بـ 688 مليون (Tether) و 237 مليون (Circle) و 102 مليون (Hyperliquid) دولار.

في هذه المقالة، نود أن نتحدث عن هذه المشاريع التي لديها تدفق نقدي حقيقي. تدور معظمها حول شيئين: الأول هو التداول، والثاني هو الانتباه. تعتبر هاتان الركيزتان هما المصدران الأكثر جوهرية للقيمة في عالم الأعمال، وليس هناك استثناء في عالم العملات الرقمية.

البورصات المركزية: أكثر نمط دخل استقراراً

في عالم العملات الرقمية، لم تكن حقيقة “أن البورصات هي الأكثر ربحًا” سرًا أبدًا.

تشمل المصادر الرئيسية لإيرادات البورصة رسوم التداول ورسوم إدراج العملات وغيرها. بالنسبة لبينانس، فإن حجم تداولها اليومي في السوق الفوري والعقود الآجلة يحتل على المدى الطويل حوالي 30-40٪ من إجمالي السوق. حتى في أكثر الأوقات برودة في عام 2022، كانت الإيرادات السنوية 12 مليار دولار، وفي فترة السوق الصاعدة الحالية، من المتوقع أن تكون الإيرادات أكثر وليس أقل. (البيانات من CryptoQuant)

باختصار: طالما هناك أشخاص يتداولون، ستتمكن البورصة من تحقيق الدخل.

الشركة الأخرى هي Coinbase، وكشركة مدرجة في البورصة، فإن الإفصاح عن بياناتها أوضح. في الربع الثالث من عام 2025، حققت Coinbase إيرادات بلغت 1.9 مليار دولار، وصافي ربح بلغ 433 مليون دولار. كانت إيرادات التداول هي المصدر الرئيسي، حيث ساهمت بأكثر من نصف الإيرادات، بينما جاءت باقي الإيرادات من الاشتراكات والخدمات وغيرها. شركات أخرى مثل Kraken و OKX التي تعتبر من الشركات الرائدة تحقق أيضًا أرباحًا ثابتة، ويقال إن إيرادات Kraken في عام 2024 ستكون حوالي 1.5 مليار دولار.

تتمثل أكبر مزايا هذه المنصات المركزية (CEX) في أن التداول يحقق إيرادات بشكل طبيعي. مقارنةً بالعديد من المشاريع التي لا تزال قلقة بشأن ما إذا كان نموذجها التجاري يمكن أن ينجح، فإنها بالفعل تحقق إيرادات من خلال تقديم الخدمات.

بعبارة أخرى، في هذه المرحلة التي أصبحت فيها رواية القصص أكثر صعوبة وأصبح فيها المال الساخن أقل، تُعتبر CEX واحدة من الفئات القليلة من اللاعبين الذين يمكنهم البقاء على قيد الحياة بدون تمويل، فقط بالاعتماد على أنفسهم.

مشاريع على السلسلة: PerpDex، العملات المستقرة، السلاسل العامة

وفقًا لبيانات DefiLlama حتى 27 نوفمبر 2025، فإن أعلى عشرة بروتوكولات على السلسلة من حيث الإيرادات خلال الثلاثين يومًا الماضية موضحة في الشكل.

!

من خلال ذلك، يمكن أن نرى أن Tether و Circle يتصدران القائمة بثبات. بفضل الفارق في عائدات السندات الأمريكية المدعومة بـ USDT و USDC، حققت هاتان الشركتان المصدرتان للعملات المستقرة ما يقرب من مليار دولار في شهر واحد، تليها Hyperliquid، التي تحافظ على مكانتها كأفضل بروتوكول مشتقات على السلسلة من حيث الربح. بالإضافة إلى ذلك، فإن صعود Pumpfun السريع يثبت مرة أخرى أن “التداول في العملات ليس أفضل من بيع العملات، وبيع المجارف ليس أفضل من بيع الأدوات” لا يزال فعالاً في صناعة التشفير.

من الجدير بالذكر أن المشاريع المتميزة مثل Axiom Pro و Lighter وغيرها من البروتوكولات، على الرغم من أن حجم الإيرادات الإجمالي ليس كبيرًا، إلا أنها قد بدأت بالفعل في تحقيق تدفقات نقدية إيجابية.

2.1 PerpDex：العائد الحقيقي للبروتوكولات على السلسلة

هذا العام، أفضل PerpDex هو Hyperliquid.

Hyperliquid هي منصة عقود دائمة لامركزية تعتمد على سلسلة مستقلة وتتميز بوجود مطابقة مدمجة. لقد كان ظهورها مفاجئًا إلى حد كبير، حيث أكملت في شهر أغسطس 2025 فقط حجم تداول بلغ 383 مليار دولار، وحققت إيرادات تصل إلى 106 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، سيخصص المشروع 32% من الإيرادات لشراء وإتلاف رموز المنصة. وفقًا لتقرير @wublockchain12 أمس، قام فريق Hyperliquid بإلغاء قفل 1.75 مليون HYPE (60.4 مليون)، بدون تمويل خارجي أو ضغط بيع، وإيرادات البروتوكول تعيد شراء الرموز.

بالنسبة لمشروع على السلسلة، فإن هذا قريب جدًا من كفاءة دخل CEX. والأهم من ذلك، أن Hyperliquid حقًا تكسب المال، ثم تعيد استثماره في نظام الاقتصاد الرمزي، مما يساعد على إنشاء اتصال مباشر بين إيرادات البروتوكول وقيمة الرمز.

دعنا نتحدث عن Uniswap.

على مدى السنوات القليلة الماضية، تم انتقاد Uniswap لاستغلال حاملي الرموز، مثل فرض 0.3% على كل صفقة، ولكن يتم إعطاؤها بالكامل لـ LP، ولم يحصل حاملو UNI على أي دخل.

حتى نوفمبر 2025، أعلنت Uniswap عن خطتها لبدء آلية توزيع رسوم البروتوكول، واستخدام جزء من الإيرادات التاريخية لإعادة شراء وحرق رموز UNI. وفقًا للتقديرات، إذا تم تنفيذ هذه الآلية في وقت مبكر، فقد تصل الأموال المتاحة للحرق في الأشهر العشرة الأولى من هذا العام إلى 150 مليون دولار. بمجرد صدور الخبر، زادت UNI بنسبة 40% في ذلك اليوم. على الرغم من أن حصة Uniswap في السوق قد انخفضت من ذروتها البالغة 60% إلى 15%، إلا أن هذا الاقتراح قد يعيد تشكيل منطق UNI الأساسي. ومع ذلك، بعد نشر هذا الاقتراح، رصد @EmberCN أن مؤسسة استثمارية لـ UNI ( قد تكون Variant Fund) قد نقلت ملايين من $UNI ($2708 إلى Coinbase Prime، مما يشتبه في كونه سحبًا لرفع الأسعار.

بشكل عام، أصبح من الصعب بشكل متزايد الاعتماد على نموذج DEX الذي يعتمد على المضاربة من خلال الإعلانات المجانية. فقط المشاريع التي تحقق إيرادات مستقرة وتكمل الحلقة التجارية يمكن أن تحتفظ بالمستخدمين بشكل حقيقي.

) 2.2 العملات المستقرة وسلاسل الكتل العامة: كسب المال من الفوائد

بالإضافة إلى المشاريع المتعلقة بالتداول، هناك مجموعة من مشاريع البنية التحتية التي لا تزال تجذب الاستثمارات. ومن بين هذه المشاريع، يعد مُصدر العملات المستقرة وسلاسل الكتل العامة المستخدمة بشكل متكرر الأكثر تمثيلاً.

تيدير: عملاق الطباعة المستمرة

تتمثل نموذج الربح لشركة Tether التي تقف وراء USDT في بساطة شديدة: كلما قام شخص ما بإيداع 1 دولار مقابل USDT، يتم استخدام هذا المال من قبل Tether لشراء سندات الخزينة والأوراق المالية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة لتحقيق العائد، وتذهب الفوائد إلى نفسها. مع زيادة أسعار الفائدة عالمياً، ارتفعت عائدات Tether أيضاً. بلغ صافي الربح لعام 2024 حوالي 13.4 مليار دولار، ومن المتوقع أن يتجاوز 15 مليار دولار في عام 2025، ليقترب من عمالقة المالية التقليدية مثل Goldman Sachs. @Phyrex_Ni ذكر مؤخراً أيضاً أن تصنيف Tether قد تم تخفيضه لكنه لا يزال بقرة نقدية، حيث يحقق أكثر من 130 مليار دولار من الضمانات من خلال الاستلقاء على سندات الخزينة الأمريكية.

على الرغم من أن Circle، الجهة المُصدرة لـ USDC، لديها حجم تداول وصافي أرباح أقل قليلاً، إلا أن إجمالي إيراداتها لعام 2024 تجاوز 1.6 مليار دولار، حيث يأتي 99% منها من إيرادات الفوائد. ومن المهم الإشارة إلى أن هامش ربح Circle ليس مبالغًا فيه مثل Tether، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تقاسم العائدات مع Coinbase. باختصار، مُصدري العملات المستقرة هم بمثابة ماكينة طباعة النقود، فهم لا يجمعون الأموال من خلال سرد القصص، بل من خلال استعداد المستخدمين لوضع أموالهم لديهم. في سوق الدب، تميل مثل هذه المشاريع المدخرات إلى الازدهار أكثر. كما يعتقد @BTCdayu أن العملات المستقرة هي عمل جيد، حيث يتم طباعة الأموال وجمع الفوائد في جميع أنحاء العالم، مع توقعات إيجابية لـ Circle كملك الربح الساكن للعملات المستقرة.

سلسلة عامة: لا تعتمد على الحوافز، بل تعتمد على حركة المرور

عند النظر إلى شبكة البلوكشين العامة، فإن أبسط طريقة لتحقيق الربح هي رسوم الغاز. البيانات في الصورة أدناه تأتي من Nansen.ai:

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9ddc7fef68bed0be8670677f9b0a6903.webp(

على مدار العام الماضي، إذا نظرنا فقط إلى إجمالي إيرادات رسوم المعاملات على الشبكات العامة، يمكننا أن نرى بشكل أوضح أي الشبكات حققت قيمة استخدام حقيقية. كانت إيرادات إيثريوم على مدار العام 739 مليون دولار، ولا تزال المصدر الرئيسي للإيرادات، ولكن تأثرت بترقية Dencun وتوزيع L2، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 71% مقارنة بالعام السابق. بالمقابل، بلغت إيرادات سولانا 719 مليون دولار، بزيادة قدرها 26% مقارنة بالعام السابق، مما ساهم في زيادة ملحوظة في نشاط المستخدمين وتكرار التفاعل بفضل موجة Meme وAI Agent. كانت إيرادات ترون 628 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 18%. بينما كانت إيرادات بيتكوين على مدار العام 207 مليون دولار، تأثرت بشكل رئيسي بانخفاض شعبية معاملات النقوش، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في إجمالي الإيرادات.

بلغت إيرادات سلسلة BNB على مدار العام 264 مليون دولار، بزيادة قدرها 38% مقارنة بالعام الماضي، مما يجعلها تحتل المرتبة الأولى من حيث معدل النمو بين سلاسل الكتل الرئيسية. على الرغم من أن حجم الإيرادات لا يزال أقل من ETH و SOL و TRX، إلا أنه من خلال الجمع بين زيادة حجم المعاملات والعناوين النشطة، يمكن رؤية أن سيناريوهات الاستخدام على السلسلة تتوسع، وهيكل المستخدمين يتنوع بشكل متزايد، مما يظهر أن سلسلة BNB تتمتع بقدرة قوية على الاحتفاظ بالمستخدمين وطلب حقيقي. إن هيكل الإيرادات المستقر هذا يوفر أيضًا دعماً أكثر وضوحاً لتطور بيئتها بشكل مستمر.

تعمل هذه الشبكات العامة مثل “بائعي المياه”، بغض النظر عن من ينقب في السوق، يجب على الجميع استخدام مياههم وكهربائهم وطرقهم. على الرغم من أن هذه المشاريع التحتية لا تتمتع بقوة انفجار قصيرة المدى، إلا أنها تتميز بالاستقرار ومقاومة الدورات.

الأعمال حول KOL: يمكن أن يتحول الانتباه إلى مال

إذا كانت التجارة والبنية التحتية هي نماذج الأعمال الظاهرة، فإن اقتصاد الانتباه هو “عمل خفي” في عالم التشفير، مثل KOL، الوكالات، وما إلى ذلك.

هذا العام، أصبح KOL التشفير مركز تدفق الانتباه.

في X وTelegram وYouTube ، تعتمد الشخصيات البارزة على تأثيرها الشخصي لتطوير أنماط دخل متنوعة: من الترويج المدفوع ، واشتراكات المجتمع ، وتحقيق الدخل من الدورات ، إلى سلسلة من أعمال تدفق الإيرادات. وفقًا لما يتردد في الصناعة ، يمكن أن يحقق KOL المشفرون الذين يتجاوزون المستوى المتوسط دخلًا شهريًا يصل إلى 10,000 دولار أمريكي من الترويج. في الوقت نفسه ، تزداد متطلبات الجمهور لجودة المحتوى ، لذلك فإن KOL القادرين على تجاوز الدورات هم غالبًا أولئك الذين كسبوا ثقة المستخدمين في مجالات الاحترافية ، والحكم ، أو العمق في التفاعل. وهذا أيضًا يدفع بشكل غير مباشر إلى إعادة تشكيل النظام البيئي للمحتوى في سوق الدببة ، حيث يخرج المتسرعون ويظل أصحاب الفكر طويل الأمد.

من المهم ملاحظة المستوى الثالث من تحويل الانتباه، وهو تمويل جولات KOL. وهذا يجعل KOL مشاركًا مهمًا في السوق الأولية: الحصول على رموز المشروع بأسعار مخفضة، وتحمل مهام عرض الحركة، مقابل “الرقائق المبكرة الناتجة عن التأثير”، هذه النموذج يتجاوز مباشرة VC.

حول KOL نفسه، نشأت مجموعة كاملة من خدمات الوساطة. بدأت الوكالة تلعب دور الوسيط في حركة المرور. لمطابقة KOL المناسب للمشاريع، أصبحت السلسلة بأكملها تشبه نظام إعلانات. إذا كنت مهتمًا بنماذج الأعمال مثل KOL وAgency، يمكنك الرجوع إلى مقالتنا السابقة “كشف الستار عن KOL: تجربة ثروة محاطة بحركة المرور” (https://x.com/BiteyeCN/status/1986748741592711374) لفهم البنية الحقيقية للمصالح وراءها.

بشكل عام، تعتبر اقتصاد الانتباه في جوهرها تحقيق الثقة، والثقة تكون أكثر ندرة في السوق الهابطة، مما يجعل عتبة تحقيقها أعلى.

الخاتمة

تظل المشاريع التي يمكنها الحفاظ على التدفق النقدي خلال شتاء التشفير، في الغالب، تؤكد على الركيزتين الأساسيتين “التداول” و “الانتباه”.

من ناحية، سواء كانت المنصات التجارية مركزية أو لامركزية، طالما أن هناك سلوكاً تجارياً مستداماً من المستخدمين، يمكنها تحقيق دخل مستمر من خلال الرسوم. هذه النموذج التجاري المباشر يجعلها قادرة على الاعتماد على نفسها حتى في وقت خروج رأس المال. من ناحية أخرى، يقوم KOL الذين يركزون على جذب انتباه المستخدمين بتحقيق قيمة المستخدم من خلال الإعلانات والخدمات.

في المستقبل، قد نرى أنماطًا أكثر تنوعًا، ولكن بغض النظر عن ذلك، فإن المشاريع التي حققت إيرادات حقيقية في أوقات السوق السيئة سيكون لديها فرصة أكبر لقيادة التطورات الجديدة. على العكس من ذلك، فإن بعض المشاريع التي تعتمد فقط على سرد القصص، وبدون قدرة على توليد الإيرادات، حتى لو حققت بعض الضجة على المدى القصير، قد تنتهي بها الحال إلى عدم اهتمام أحد بها.