股息收益陷阱：为何抵押贷款房地产投资信托基金（REITs）对寻求收入者表现不佳

高收益的幻觉

在寻找高收益投资时，股息投资者常常只关注一个指标：分红比例。乍一看，AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) 以13%的股息收益率看起来令人难以抗拒。而Meanwhile，Realty Income (NYSE: O) 仅以5.6%的收益率缓慢前行。对于追求收入的人来说，选择似乎很明显。然而，这种逻辑隐藏了一个关于以收入为导向的投资组合构建的关键缺陷。

事实是，并非所有的收益率都是平等的。来自波动性较大的抵押贷款房地产投资信托基金（Mortgage REIT）的13%分红，本质上与来自稳定物业所有者的5.6%回报截然不同。理解这一区别，将成功的股息投资者与那些资本被耗尽的投资者区分开来。

为什么AGNC Investment不适合收入型投资组合

AGNC Investment作为抵押贷款REIT运作——本质上是一个持有 pooled 抵押证券的资产管理公司，而非实体房地产。虽然这种结构在股息再投资时能带来总回报的优势，但对于寻求现金收入的投资者来说表现不佳。

数据清楚地讲述了这个故事。多年来，AGNC的股息 (performance图表上的橙色线) 经历了剧烈波动，股价 (紫色线) 也呈现出多年下行趋势。依赖这些分红的投资者发现，他们的收入流在缩减，资本基础也在同时被蚕食。

这种波动性源于抵押贷款REIT的商业模式本身。股息的削减和增加是常态，因为这些公司在房市、抵押贷款利率和债券价格的剧烈变动中穿梭。13%的收益率虽然引人注目，但掩盖了一个不可靠的收入流——当市场条件变化时，这个收入可能会大幅收紧。

Realty Income：稳定胜过刺激

相比之下，Realty Income作为一家传统的REIT，拥有超过15,500个单一租户物业，遍布美国和欧洲。通过净租赁结构——租户承担大部分运营成本——公司有效规避了物业层面的风险。

数据说明了一切：其资产负债表为投资级，地理分散，涉足工业和专业资产 (如赌场、葡萄园)，更重要的是，连续30年每年增加股息。虽然增长速度平均每年仅4.2%，但这略高于历史通胀，确保了股息的购买力。

5.6%的收益率，远远高于标普500的1.1%和整个REIT行业的3.9%的平均水平。对于构建可持续收入组合的人来说，这代表了一个基础性高收益投资，而没有陷入波动的陷阱。

核心问题：你真正想要建立什么？

在这两只REIT之间的选择，取决于投资目标。追求总回报——那些将股息再投资的投资者，可能会容忍AGNC的波动，以其令人印象深刻的长期业绩。但优先考虑可靠现金收入的股息投资者，则需要不同的计算。

大多数以收入为导向的投资者有着相同的目标：一条稳定、增长的现金流，支撑他们的生活方式，而无需清算资本。这个目标不仅要关注收益率百分比，更要关注这些分红的可持续性。Realty Income那种平淡而可靠的表现——30年来每年递增的记录——优于AGNC那种刺激但难以预测的分红。

对于在高收益投资中选择风险档次截然不同的投资者来说，收益较低但稳定的选择，往往能带来更优的实际效果。