白银价格轨迹下行至72.50美元，原因是CME保证金调整

白银牛市短期面临衍生品市场收紧的阻力

白银近期的上涨势头暂时休止，周三在亚洲交易时段回落至约72.50美元，抹去了前一交易日4.5%的大幅涨幅。这一下跌由芝加哥商品交易所（CME）决定提高白银期货合约的保证金要求引发，迫使杠杆交易者平仓，技术指标变得超买。市场观察人士指出，此次调整主要反映强制平仓，而非贵金属基础实体需求的疲软。

2025年有望成为白银的辉煌之年，目标涨幅超150%

尽管目前有所回调，白银在2025年的表现前景依然非常看好。预计其年度涨幅将超过150%，创下历史最佳年度回报。这一强劲上涨源于多重因素的汇聚：特朗普政府关税公告的初步影响、多个地区持续的地缘政治动荡、美国宽松的货币政策（已实施降息）、以及工业消费的强劲增长，特别是在太阳能电池板制造、半导体生产和数据中心基础设施扩展方面。

中国需求重塑全球供应格局

一个尤为重要的推动因素来自中国的投机性买盘浪潮，上海期货交易所的溢价达到前所未有的水平。这些高溢价凸显了国内需求的强烈，也有效收紧了全球供应链架构，形成了类似于伦敦和纽约仓储设施曾经出现的库存紧张局面。这一需求地理集中变化正在从根本上改变白银的市场结构。

美联储政策路径仍支持贵金属

周二披露的美联储12月政策会议纪要显示，大多数决策者支持在通胀稳定措施取得成功后暂停进一步降息。同时，一些官员主张在今年已实施的三次降息后保持利率稳定，以应对劳动力市场的恶化。这种审慎的货币政策继续支撑白银等非收益资产在地缘政治不确定时期的吸引力。

地缘政治溢价促使投资者转向避险资产

白银的避险需求依然坚挺，原因是多个热点地区局势依然紧张：俄乌和平谈判缺乏确定性，中东局势持续升温，以及华盛顿与委内瑞拉之间的摩擦加剧，增加了风险环境的复杂性。这些因素共同支撑了机构和散户对贵金属的持续需求，即使短期技术面出现回调。