科技股还能继续上涨吗？为什么标准普尔500指数可能会达到7500点(以及为什么它可能不会)

2025年股市的核心叙事已然十分清晰：人工智能。它正在重塑行业、改变商业模式，并从根本上引导市场的轨迹。展望2026年，标普500指数徘徊在6840点左右——这个水平曾被视为雄心勃勃，但如今已成为新的常态。投资者真正关心的问题不再是市场是否会继续上涨，而是它还能走多远。

7500点目标：雄心勃勃但并非不可能

2026年科技股会继续上涨吗？大多数大型投资公司，包括摩根大通和瑞银，并未排除这种可能性。上升至7500点大约意味着10%的上涨空间——这是一个可观的回报，但远不及2023-2024年我们见证的20%以上的涨幅，或2025年预计的15%以上的回报。

使这个目标具有可信度的并非一厢情愿，而是基于三个转变：超出预期的企业盈利、联邦储备的货币宽松，以及新兴的证据显示AI可能真正带来切实的生产率提升。真正的问题是，这些顺风是否能持续存在。

为什么科技主导仍然是市场的引擎

如今的标普500已不再是一个平衡的指数——它越来越多地反映出巨型科技巨头的表现。要让指数达到7500点，必须满足一个条件：科技巨头必须再次跑赢。

这种局面支持这一可能性。我们所看到的集中度并非偶然。最大的公司通过优越的资本回报率、主导的平台、网络效应和无与伦比的创新能力赢得了它们的位置。你可以称之为结构性优势，也可以视为脆弱性，这取决于你的角度，但数据讲述的故事是：巨型科技公司正支撑着市场，如果它们出现动摇，整个指数就会受到拖累。

这一点在2025年1月27日变得尤为明显，当时英伟达单日市值蒸发了近$600 十亿——这是美国历史上最大的一次单日跌幅。这很重要，因为英伟达现在占据了标普500指数的超过7%。集中度带来动力，但也放大了下行风险。

AI基础设施：重塑市场的经济力量

这轮行情与以往的反弹不同之处在于，AI投资的规模已然空前。我们不再等待消费者采纳的故事，而是在见证一场规模庞大的供给端建设，远远领先于需求。

考虑一下：仅“星门计划”在未来四年内就计划投资$500 十亿美元用于美国AI基础设施建设。这包括：

• 超大规模数据中心建设
• 前所未有的半导体需求 -芯片供应链扩展
• 长期能源协议支持高耗能设施
• 全球光纤和宽带升级

这不是理论，而是正在发生的事情，影响着建筑、能源、制造和科技行业。一旦消费者和企业的需求赶上这股供给，盈利的影响可能远超当前预期。

宏观背景：终于与股权增长同步

经济环境与两年前相比发生了巨大变化。2023-2024年，经济学家们预测会出现衰退，但实际情况是：通胀逐步缓解，劳动力市场保持稳定，经济增长持续。

这为市场提供了理想的环境：没有过热的通胀，需求稳定，信贷流动。联邦储备在2025年已实施三次降息，2026年可能还会继续。较低的利率降低贴现率，支撑更高的估值，减少债务偿还成本，鼓励投资支出。这种环境通常有利于股市表现。

不过，联储的理由值得审视。核心PCE物价指数为2.8%，仍比联储目标高出0.8个百分点。降息的原因是劳动力市场的担忧，而非通胀已被彻底控制。较低的利率可能刺激支出，而更多的支出又可能重新推高价格压力。

估值：昂贵，但背景重要

标普500的未来市盈率在20倍左右，偏高于历史平均水平，但在科技变革时期，这一水平并不算特别令人担忧。

在1990年代中期，未来市盈率上涨并非因为市场非理性，而是因为随着数字技术重塑成本，企业盈利能力显著提升。今天的情况也类似。如果AI真正推动新的生产率体系，盈利可能比传统模型预期的增长得更快。今天看似昂贵的估值，几年后可能变得合理甚至被低估。

重要的是，估值是相对的，而非绝对的。当其他资产的实际回报率较低时，投资者愿意为未来盈利支付更高的价格。科技股受益于较低的贴现率，因为它们的现金流延伸到未来更远。

然而，估值过高也意味着空间有限。重大盈利不及预期、通胀重新加速或货币政策转向，都可能迅速压缩估值倍数。牛市的前提是盈利增长和AI带来的利润率扩张。

牛市论：7500点成为现实的路径

有几种动力可能推动标普500达到这个目标：

AI变现正取得实际进展。 直到最近，AI的经济效益还只是理论。现在，它们正逐步变为现实：高端云服务、企业自动化、AI增强的广告、个性化产品和自动化软件开发。如果收入增长而成本下降，利润率就会扩大，盈利也会随之上升。

生产率提升带动盈利能力。 企业利用AI自动化任务、加快客户服务、减少招聘需求、优化供应链和提升质量。由效率驱动的利润率扩张可能显著提升指数盈利。

联储宽松带来估值扩张。 利率下降使股票相较债券更具吸引力。借贷成本降低激励科技公司加大AI基础设施投资，推动增长。

消费者支出保持韧性。 尽管存在通胀担忧，家庭财务状况表现优于预期。实际工资增长，就业未大幅下降，消费者持续支出。这都支持盈利增长。

技术动能放大涨幅。 一旦上涨趋势确立，系统性策略(CTA、风险平价基金、波动率目标基金等可以加速涨势，形成自我强化的市场运动。

熊市论：可能阻碍7500点的风险

一些重大阻力可能阻止指数达到这个目标：

AI投资可能放缓。 如果云服务提供商放慢扩张步伐，芯片供应赶上，投资回报周期拉长，能源成本上升，或监管担忧加剧，基础设施支出可能大幅降温。

巨型科技股盈利预期已被拉得很高。 当估值过高，即使是小幅不及预期也会带来冲击。单一大型科技公司盈利不及预期，可能会对指数表现造成沉重打击，尤其是在当前高度集中之下。

通胀可能卷土重来。 这是最大的变数。任何价格加速都可能迫使联储暂停或逆转降息，削弱市场支撑。

衰退风险依然存在。 工资增长放缓和就业增长减速可能引发经济收缩，抑制股市回报，甚至让标普500远低于7500点。

地缘政治动荡持续。 能源冲击、选举、贸易中断或国际冲突可能带来剧烈波动。东欧战事仍在继续，尚无明确解决方案，中东局势依然紧张。

集中度变成脆弱性。 支撑涨势的动力——科技主导——一旦出现失误，可能成为负担。大型科技股的连锁下跌可能会迅速拖累整个指数。

最可能的实际情况

大多数市场结果介于牛市和熊市极端之间。一个较为现实的2026年场景可能是：

• 温和的回报)5-8%(
• 估值稳定但偏高
• 周期性的波动
• 盈利逐步增长

这不会达到7500点，但也不会破坏长期财富积累。

投资策略：应对不确定性的布局

无论你的预期如何，以下几项实际操作值得考虑：

重新评估科技敞口。 过度偏重科技并不一定意味着风险过高。评估集中度、相关性和你的最大回撤承受能力。许多投资者在不自知的情况下科技持仓偏重。

探索中小盘股机会。 中小盘股在宽松周期中通常表现优于大型股，目前相较于巨头股，估值也存在显著折扣。

考虑国际多元化。 非美股提供投资组合的多样化，且估值普遍低于美国同行。

实施波动管理。 随着市场越来越受叙事驱动，对冲策略、纪律性再平衡和战术性现金配置变得尤为重要。

最终结论：科技股还能继续上涨吗？

7500点在2026年实现吗？有可能——但并非必然。

最诚实的预测是在极端之间。上限比悲观者承认的更高，下限比许多人担心的更低。结果很大程度上取决于AI是否能成为真正的经济引擎，而非一个永远无法实现的未来承诺。

可以确定的是：2026年将由科技、生产率以及雄心与谨慎之间的张力所定义。科技股会继续上涨吗？可能会，但节奏会更为谨慎。指数可能达到7500点，但也同样可能在6900到7200点之间收官。两种结果都不足为奇。

最重要的是保持一致：如果AI带来的生产率提升成为现实，盈利跟随，估值合理，科技股保持领导地位，那么更高的价格自然会到来。若任何这些条件破裂，市场就会停滞。这场拉锯战将定义2026年。