理解流动性池中的永久损失

DeFi市场做市成本

当你将资产存入去中心化交易所的流动性池时，你实际上成为了市场做市商。每笔交易的交易费都会流入你的钱包。听起来盈利吗？可能是——但隐藏的成本是许多LP（流动性提供者）未曾预料到的：无常损失。

这种现象源于自动做市商（(AMMs)）的运作方式。与传统的订单簿不同，AMMs通过池中代币的比例来确定资产价格。当市场价格变动时，套利交易者会重新平衡池子，突然间你最初存入的资产组成发生变化。最终的结果是？你可能持有的资产价值比单纯持有池外代币时少。

价格变动如何造成损失

让我们通过一个具体的场景来理解。假设你在ETH交易价格为$100时，向一个AMM流动性池贡献了1 ETH和100 USDC。你的总存入金额为$200。你占据了池子的10%，而池子中总共由所有流动性提供者持有10 ETH和1,000 USDC。

现在假设ETH涨到$400。套利交易者立即开始用USDC买入ETH并从池中取出ETH，以捕捉价格差异。AMM的数学公式(保持储备乘积不变)，迫使池子组成发生变化——现在大约包含5 ETH和2,000 USDC。

当你提取你的10%份额时，你会得到0.5 ETH和200 USDC——总价值为$400。这是你最初投资的两倍！

但问题在于：如果你当初将1 ETH和100 USDC存放在池外，现在你持有的资产价值会是多少？通过提供流动性，你实际上失去了$500 潜在的收益$100 。这就是我们所说的无常损失。

量化影响

无常损失的严重程度随着价格波动而扩大。不同的价格变动带来的损失如下：

1.25倍的价格变动大约会带来0.6%的损失，相比持有。达到1.5倍时，损失约为2.0%。如果资产涨到2倍(2x变动)，无常损失大约为5.7%。更剧烈的波动会放大损失：3倍价格变动会造成13.4%的损失，而5倍涨幅则约为25.5%。

一个关键细节：这种损失无论价格涨跌都可能发生。无论资产是飙升还是暴跌，无常损失仅取决于价格比率偏离你的入场点的程度。

为什么流动性提供者仍然继续参与

尽管存在风险，数以百万计的流动性提供者仍在提供流动性。原因在于交易手续费。每笔交易都会收取一笔费用，直接归流动性提供者所有。如果某个池子交易量巨大，累积的手续费可以完全抵消——甚至超过——无常损失，从而实现净利润。

盈利的关键在于多个变量：具体的协议、你选择的池子、资产特性、交易量以及市场整体情绪。稳定币对（如不同的美元挂钩代币）几乎没有无常损失，因为价格比率相对固定。但即使是稳定币，也不能完全免疫；意外的脱钩事件可能会暂时增加风险。

从无常损失到永久损失

这里的术语很重要。“无常”指的是未实现的损失——只要你的资产还在池中，损失只是账面上的。如果市场条件逆转，价格比率回到你的入场点，损失就会完全消失。

但一旦你提取你的代币，任何剩余的损失就变成了永久的。你已经锁定了亏损。

缓解无常损失风险的方法

新型的AMM设计引入了保护措施。集中流动性允许提供者在更狭窄的价格区间内集中资本，减少剧烈价格波动的暴露。针对低波动性资产的稳定币优化池采用数学公式，旨在最小化损失。单边流动性提供——一种较新的创新——提供了不同风险特征的贡献方式。

保守策略也很重要。可以从较小的存款开始，了解风险与收益的关系，然后逐步增加投入。在选择协议时，应优先考虑经过审计的成熟平台，避免未验证的代码潜藏漏洞或安全隐患。尤其要对宣传高额回报的池子保持警惕——高奖励通常意味着高风险。

关键要点

无常损失是自动做市商设计的固有特性。当你存入的资产之间的价格比率偏离入场水平时，你面临相对于持有的潜在亏损。偏离越大，风险越高。然而，交易手续费经常可以弥补甚至超过这些损失，使得提供流动性对许多人来说仍然具有可行性。理解这一权衡——在无常损失风险与手续费收入之间找到平衡——对于任何参与DeFi流动性池的人来说都至关重要。