微策略零息可转债热销，带动美国可转债发行量创高

根据彭博社汇编的数据显示，今年美国公司发行的可转债已达到 810 亿美元 (截至 12/16 止)，比 2023 年成长 46%，为十多年来第三高。花旗集团资本市场主管 Richard Duffield 表示， 2025 年的发行量可能会介于 700 亿至 900 亿美元之间，有机会挑战疫情期间的高点，因为利率仍高于华尔街许多人的预期，而且加密资产相关策略没有显示出会很快消失的迹象。

微策略带头加密产业发行可转债

加密货币交易一直是 2024 年可转债的主要推动力。微策略 (MicroStrategy) 今年透过可转换债券筹集了 62 亿美元，激励其他几家公司效仿其发行可转债购买比特币的策略。

(微策略发行可转债，利率低股价转换价高，操作原理是什么？)

微策略近期发行的可转债，不但不提供配息 (票面利率为零)，转换价相较于当前的股价溢价更是高达 55%，显见其交易的热络。台湾多家金融机构包括国泰、富邦、中国信托和元大证券都有买入其可转债。

(台湾金融机构也疯微策略可转债，国泰、富邦、元大皆参与)

微策略在十月底公布了「21/21 计划」，目标是在未来三年内增加 420 亿美元的资本，其中包括 210 亿美元的股本和 210 亿美元的固定收益证券，此计划将进一步支持其收购比特币，作为其储备资产策略的一部分。若以每年平均 70 亿美元的可转债发行量，可是占全美年发行量 (以 900 亿美元估计) 的 7.8%。

(从零了解微策略 MicroStrategy：从商业智慧 (BI) 到比特币帝国的转型之路)

波动性增加，引对冲基金套利

花旗银行的 Duffield 表示，更好的条款是由股市波动性增加以及大多数基准指数处于或接近历史高点这一简单事实所推动的。

可转换债券往往会吸引专注于套利的对冲基金。对冲基金购买可转债并放空股票，作为对基础股票波动性的押注。股票波动越大，交易的利润就越高。

过去两个月里波动性再度回升，从加密货币公司看到的零息可转债就是该产业波动性非常高的结果。

不过，这也表示，如果比特币从创纪录的运行中回落，波动性只能导致迄今为止额外的可转换债的出售。

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