2025年，加密货币市场出现明显结构性变化。尽管开发者活动依旧活跃，但用户与资金正在加速向比特币、以太坊、BNB Chain 以及具备稳定收益能力的协议集中，导致大量 Layer 1 和 Layer 2 代币价格大幅下跌。OAK Research 最新发布的年终报告指出，这一轮下行并非单纯的市场情绪问题，而是长期积累的代币经济与价值捕获缺陷集中显现的结果。
报告显示，2025年多数主流 Layer 1 区块链代币均录得年度亏损，一些新兴项目跌幅尤为明显。链上数据进一步印证了用户流失趋势：主要公链的月活跃用户总数同比下降约25%。其中，Solana 用户数量下滑最为显著，跌幅超过60%；相比之下，BNB Chain 用户数接近三倍增长，主要受益于从其他生态系统吸引存量用户。
Layer 2 赛道同样出现明显分化。美国头部合规 CEX 生态相关网络的 TVL 增长最为突出，而 Optimism、zkSync Era 等项目资金持续外流，Polygon 与 Arbitrum 也未能幸免。报告指出，少数表现相对稳定的项目更多依赖代币集中度与供应控制，而非真实基本面改善。
OAK Research 将本轮下跌归因于三大核心因素：一是过度依赖高通胀与持续解锁的代币模型；二是缺乏将网络使用量与代币需求直接挂钩的价值捕获机制；三是机构资金明显偏好比特币和以太坊等高确定性资产，而非中小市值基础设施代币。
值得注意的是，价格低迷并未完全打击开发者信心。Electric Capital 数据显示，比特币、EVM 与 Solana 生态的全职开发者数量仍在增长，表明技术建设与资本投机正在脱钩。报告认为，这一现象意味着市场正在走向成熟，单纯依靠“叙事”和技术理想已难以支撑代币估值。
展望2026年，报告预计监管环境趋于清晰，但通用型 Layer 1 和 Layer 2 代币仍将面临压力。未来资本或将继续集中于能够创造真实收入和可持续现金流的协议，无法证明经济价值的基础设施代币，边缘化趋势或将进一步加剧。
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