2025年新币发行遭“血洗”：超85%代币跌破TGE估值，VC项目也难幸免

2025 年成为加密代币发行的“寒冬之年”。数据显示，今年新发行的加密代币普遍遭遇重创，超过 85% 的代币价格已跌破代币生成事件（TGE）时的估值，令大量早期参与者承受显著浮亏。

根据 Memento Research 研究员 Ash 的统计，2025 年共有 118 个项目完成 TGE，其中多达 100 个代币当前价格低于发行价，占比高达 84.7%。从整体表现来看，新币发行后的中位数完全稀释估值（FDV）较 TGE 时下跌约 71%，市值中位数下滑约 67%。真正跑赢发行估值的代币仅占约 15%，显示“上线即高点”已成为普遍现象。

多款备受关注的项目跌幅超过 90%。例如 Syndicate（SYND）市值从约 9.4 亿美元的初始 FDV 暴跌至不足 6000 万美元；Animecoin（ANIME）、Berachain（BERA）、Bio Protocol（BIO）、Xterio（XTER）等项目，市值跌幅均在 90% 以上。即便拥有热门叙事或生态光环，这些代币也未能逃脱估值快速回调的命运。

值得注意的是，风投背景并未成为“安全垫”。多只获得顶级 VC 支持的代币同样出现两位数甚至九成以上跌幅。Falcon Finance、Plasma、Anoma 等项目在 TGE 时估值动辄数十亿甚至百亿美元，但上市后持续回落，显示高估值发行正在遭遇市场系统性修正。

Ash 指出，问题的核心在于 TGE 已不再代表“早期阶段”。随着私募轮次提前定价、解锁节奏复杂以及流动性不足，新币在二级市场面临巨大的抛压风险。对于散户而言，“参与 TGE 即可获利”的逻辑正在失效。

综合来看，2025 年加密代币市场正在对高 FDV、强营销、弱落地的发行模式进行重新定价。对于关注 2025 年新币发行表现、TGE 估值风险、风投代币回撤以及加密市场结构性调整的投资者而言，审慎评估代币经济模型和解锁结构，已成为不可回避的关键课题。