Ripple 联手 SBI 打造十亿美元 XRP 收益流

SBI Ripple Asia 与 Doppler Finance 于 12 月 17 日签署谅解备忘录，探索基于 XRP 的收益基础设施及 XRPL 上的 RWA 代币化。这是 SBI Ripple Asia 与 XRPL 原生协议的首次合作，SBI Digital Markets 被指定为机构托管人，实施隔离托管。

XRP 无法质押的困境与机构级解方

XRP 的致命弱点是缺乏原生质押功能。以太坊持有者可以质押 ETH 获得约 3-5% 年化收益，Solana 质押年化约 7%，甚至 Cardano 也有原生质押机制。相比之下，XRP 持有者除了等待价格上涨，没有其他被动收入来源。这种劣势在机构投资者眼中尤为致命，因为机构需要稳定的现金流和收益报告。

Ripple 与 SBI 的解决方案是「绕过链上机制，直接提供收益」。这种策略将产品讨论的重点从链上质押机制转移到对资产负债表友好的机制：托管隔离、资格控制、信息披露以及收益流的生成和报告。Doppler 机构负责人 Rox Park 表示，公司将探索 XRPL 上的收益和代币化基础设施。SBI Ripple Asia 发言人将这项工作描述为通过符合合规性的设计来扩大机构对链上产品的存取。

XRP 产生收益的三种外部路径

CeDeFi 式策略：将 XRP 存入托管机构，由专业团队进行期权交易、基差套利等策略获取收益

代币化现金等价物：XRP 曝险配对代币化国库券或货币市场基金，获取低风险固定收益

XRPL 原生借贷原语：若 XLS-66d 提案通过，XRPL 将支持原生借贷，但这仍在 GitHub 讨论阶段

SBI Digital Markets Pte. Ltd. 是新加坡金融管理局牌照的资本市场服务机构，其业务包括托管服务和资本市场产品交易。它也被列为豁免财务顾问，这进一步强化了托管和合规框架。这种监管背书对机构投资者至关重要，因为它确保资产隔离、破产隔离和监管报告符合传统金融标准。

十亿美元资产管理规模的数学计算

流通中的 XRP 供应量约为 604.9 亿，现货价格接近 1.91 美元。即使将流通供应的一小部分引导至收益包装器，也能产生九位数的资产管理规模。若 1% 流通 XRP（约 6.0491 亿 XRP）进入收益产品，约合 11.4 亿美元资产管理规模。若达到 5%，则为 57.2 亿美元。

对于能够将这些资金流与托管、合规和报告打包在一起的公司而言，商业激励看起来更像是手续费收入。采用区间模型，11.4 亿美元资产管理规模的 50-150 个基点的总成本范围，意味着年收入约为 570 万美元至 1710 万美元。若达到 5% 渗透率（57.2 亿美元 AUM），年收入将达 2860 万至 8580 万美元。

这个商业模式的本质是「收费而非持币」。SBI 和 Doppler 不必承担 XRP 价格波动风险，而是通过提供托管、收益管理和合规服务收取稳定的手续费。这种模式对传统金融机构极具吸引力，因为它符合其现有的业务逻辑和风险偏好。

然而，这个模型的实现需要多个前提条件。首先是监管明确性，代币化产品的法律地位、税务处理和跨境转移规则必须清晰。其次是技术成熟度，XRPL 的多用途代币、深度冻结机制和凭证系统需要从提案走向生产环境。第三是市场教育，机构投资者需要理解为何 XRP 收益产品值得配置。

XRPL 与以太坊的巨大鸿沟

当前 XRPL 的 DeFi 市场份额极小。根据 DefiLlama 数据，XRPL 的总锁定价值（TVL）仅 6440 万美元，稳定币市值为 3.47 亿美元（过去 7 天增长 13%）。RLUSD 占 XRPL 稳定币的 78.90%，DEX 交易量 24 小时内达 570 万美元。

RWA.xyz 的 XRPL 页面显示，其分散式资产价值为 2.12 亿美元，代表资产价值为 2.39 亿美元，拥有 50 个 RWA。光是以太坊的总 RWA 价值就超过 120 亿美元，稳定币市值达到 1710 亿美元。这种规模差距凸显了托管机构主导的资金楔子对 XRPL 成长路径的重要性。

从另一个角度看，这种落后也是机会。以太坊的 DeFi 生态已经极度成熟且竞争激烈，新进者难以获得份额。XRPL 则是一片相对空白的市场，若 SBI 和 Ripple 能成功打造机构级产品，将面临较少竞争。更重要的是，XRPL 的定位本就不同于以太坊。以太坊追求去中心化和无需许可，而 XRPL 从设计之初就更倾向于机构应用和合规友好。

Ripple 与 BCG 于 2022 年发布的代币化报告预测，代币化 RWA 到 2030 年将达 9.4 兆美元，到 2033 年将达 18.9 兆美元，复合年增长率 53%。麦肯锡指出，金融服务领域的代币化正从试点阶段走向规模化阶段。这些宏观预测为 XRPL 的机构级策略提供了市场基础。

然而，国际证监会组织（IOSCO）警告，代币化可能会引入新的风险或加剧现有的风险，包括对市场诚信和投资者保护的担忧。这些担忧直接关系到如何评估机构级 XRP 收益包装，包括代币持有者合法拥有的资产、赎回和结算如何运作、收益是否可审计，以及流动性不匹配问题。

目前，该公告承诺各方将根据谅解备忘录进行探索。接下来，产品设计还有几个里程碑需要完成：合格投资者的范围、收益来源组合、披露和证明、代币形式、赎回机制，以及账本控制如何在生产中实际使用。从探索到产品化，这条路仍然漫长，但方向已经清晰：Ripple 正在将 XRP 从散户投机标的，转型为机构级收益资产。