SEC的新试点：在区块链上为证券代币化试点项目是什么？

美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部发布了一份不行动函，允许存管信托公司（DTC）(DTC) 参与者在有限的试点项目中使用分布式账本技术（DLT）或区块链对传统证券进行代币化。在该试点中，证券的代币化版本可以在数字钱包之间直接转移，同时DTC仍然作为所有权和转让的官方记录保持者。SEC代理主席Paul Atkins称该举措是朝着资本市场更高可预测性、透明度和效率迈出的重要一步，可能随着时间推移降低结算风险和成本。长期支持加密创新的委员Hester Peirce对这一发展表示欢迎，认为这是在不破坏现有监管框架的前提下实现代币化的重要进展。

SEC的代币化证券试点到底是什么？

不行动函提供了有条件的监管宽免，允许特定的DTC参与者试验基于区块链的存款证券表示。代币化资产——股票、债券或其他符合条件的工具的数字孪生——可以通过在允许的分布式账本上的钱包进行点对点转移。然而，所有转移都必须与DTC的中央记录实时对账，确保存管机构仍然是权威的真相来源。这种混合方式在测试区块链带来的更快、更低成本转移的同时，保留了现有的结算基础设施。

• 不行动宽免：SEC工作人员同意在试点期间不建议对特定规则违规行为进行执法。
• DTC的核心作用：所有权官方记录由DTC保持；区块链作为操作层。
• 直接钱包转移：代币化证券在没有传统中介的情况下进行点对点转移。
• 有限范围：仅适用于符合DTC资格的证券和获批的参与者。
• 实时对账：确保链上和链下记录没有差异。

为什么这个试点在2025年对区块链和实际资产如此重要？

该试点是SEC迄今为止最明确的信号之一，表明传统证券的区块链代币化可以与现行法规共存，解决长期以来阻碍机构采用的不确定性。通过缩短结算时间、降低对手方风险和操作成本——传统清算可能需要T+1或更长时间——这一框架有望加速资本市场与去中心化金融（DeFi）的融合(DeFi)。Atkins强调未来几年“变革性变化”的潜力，而Peirce则指出，这一举措在不需要全面修改规则的情况下推进了代币化目标。

• 风险降低：几乎即时的结算缩短了风险暴露窗口。
• 成本效率：减少中介和手工流程降低费用。
• 透明度提升：不可篡改的区块链记录增强审计能力。
• 监管明确性：为试验提供合规路径。
• RWA动力：推动2025年代币化基金、债券和国债的趋势。

试点实际操作是怎样的？

参与的DTC成员可以向支持的区块链上的获批钱包发行符合条件证券的代币版本。这些钱包之间的转移在链上直接进行，但每次转移都同时向DTC系统报告并验证。最终的法律所有权仍然绑定在DTC的账簿记录上，防止出现偏差。该试点有时间限制，旨在收集可行性、风险和收益方面的数据，为更广泛的推广做准备。

• 混合模型：区块链用于操作转移；DTC用于法律所有权。
• 获批账本：符合SEC工作人员标准的特定分布式账本网络。
• 参与者限制：最初仅限合格的DTC成员。
• 报告义务：实时同步以保持准确性。
• 尚未面向零售：主要面向机构和中介机构测试。

SEC领导的反应

代理主席Paul Atkins将不行动函描述为“迈向市场现代化的关键一步”，强调通过技术带来更高的可预测性和效率。被称为“加密妈妈”的Hester Peirce称赞此举为“在不牺牲现有规则保护的前提下推动代币化”的证据。两者都体现出在2025年更广泛监管变革背景下，委员会采取务实、鼓励创新的态度。

• Atkins引用：强调结算风险和成本的长期变革。
• Peirce引用：强调在维护监管完整性的同时取得的进展。
• 由工作人员推动：交易与市场部主导的宽免措施。
• 数据驱动：试点旨在为未来政策提供依据。

对实际资产代币化的更广泛影响

这一发展补充了私营部门在代币化国债、私募信贷和基金份额方面的不断努力，为传统证券利用区块链提供了受监管的途径。它可能促使更多存管机构、托管人和发行人探索分布式账本技术（DLT），加快未来几年数万亿美元RWA（实际资产）交易量的增长。对于区块链用户而言，这强化了合规基础设施和钱包安全在机构级应用中的价值。

• 结算演变：迈向T+0或即时清算的路径。
• 机构入口：为银行和经纪商提供更安全的试验环境。
• DeFi融合：连接传统资产与可编程金融基础设施。
• 全球背景：与欧洲和亚洲的类似试点相呼应。
• 合规优先：维护现有投资者保护。

总之，SEC于2025年12月13日发布的DTC代币化证券试点不行动函，代表了在将区块链融入美国核心资本市场基础设施方面稳健而重要的一步。通过允许直接钱包转移同时保持DTC的官方记录，它测试了效率提升的可能性而不破坏监管保障。正如代理主席Atkins和委员Peirce所指出的，这可能为未来的变革性变化奠定基础。请关注SEC官方公告的试点更新，查阅DTC资格标准（如适用），并探索关于受监管代币化的资源——始终优先选择合规平台和安全实践。