SEC 为 DTCC 代币化托管资产开启新路径的突破性举措

主要要点：

• DTC获得SEC的非行动信函，允许对部分托管资产进行代币化。
• 这一决定标志着监管机构对区块链在成熟市场基础设施中看法的转变。
• 这一发展凸显了传统证券系统与链上模型融合的日益势头。

关于区块链在受监管市场的应用范围的长久讨论，本周取得了实质性的一步。DTCC确认其清算子公司DTC已获得SEC的非行动信函，开始对其账簿中已存在的某些资产进行代币化。

目录

• 来自监管机构的罕见信号
  • 信函背后的实际意义
• 传统金融与链上金融的缓慢融合
• 来自行业各界的反应

来自监管机构的罕见信号

这一决定之所以引人注目，部分原因在于SEC通常在处理试验性结算模型时较为谨慎。非行动信函并不改变规则，但它为DTC提供了一条狭窄的试验路线，允许其在现有监管边界内测试代币化。对于处理美国证券交易大部分流程的实用工具来说，这条路线意义重大。

DTC计划代币化的并非新产品发行，而是重点在于其已保障的资产——实质上将熟悉的工具转变为数字索赔，这些索赔与清算所当前的记录相对应。这种框架减轻了监管风险，也解释了为什么SEC在这个特定阶段愿意提供救济。

行业分析师一直在等待这样的时刻。许多公司已进行孤立的区块链试点，但很少将这些试点推向系统性重要基础设施所在地。DTCC的参与改变了讨论的基调，因为其具有操作历史，监管机构在批准新的结算流程时会依赖这些经验。

信函背后的实际意义

其基本思想不像标题所暗示的那样激烈，但从长远来看更具影响力。通过允许DTC托管资产的代币化版本，监管机构实际上承认了分布式账本可以与传统的清算机制共存。记录的数据库仍由DTC掌控；而代币则作为传统托管资产的数字体现。

这种方法减轻了重构整个结算流程的压力。银行和资产管理公司可以探索新的交易流程，而无需放弃依赖的操作保障。这也使DTCC能够在实际结算量下测试区块链的表现，而非仅依赖理论模拟。

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传统金融与链上金融的缓慢融合

多年来，有关DeFi的讨论描绘了一个无中介的市场图景。但事实上，至少对机构活动而言，情况正朝另一个方向发展。企业没有完全拆除现有架构，而是将有选择的区块链组件叠加在已有的风险管理、仓位数据和合规系统之上。

DTCC的举措反映了这一趋势。在托管框架内发行的代币化资产，为机构提供了一条可行的途径，试验更快的转账、共享数据环境和更清晰的审计轨迹。它们还避免了公共链结算带来的法律模糊性，这一直是阻碍银行进行扩展试验的因素。

对代币化国债、链上回购市场和数字原生基金份额的兴趣不断增长，加速了这一转变。这些工具吸引了资产管理者、金融科技平台和托管提供商，大家都在寻找减少运营阻力的方法。DTC的倡议将这种势头带入了成熟金融基础设施的核心。

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来自行业各界的反应

DTCC的公告引起了加密原生公司和传统金融机构的关注。加密公司认为这是对区块链在主流金融中作用的实际肯定。而银行则更倾向于将其视为一种现代化步骤——一种为新结算标准做准备的方法，而不是急于进入全新市场结构。

怀疑论者认为，代币化只有在结算链上的多个点采用相同模型时才会带来实质性好处。也有人指出，私有账本可能无法提供公共网络承诺的相同程度的开放性或可组合性。不过，DTC在美国证券基础设施中的影响力使其试验难以被忽视。

即使没有向公共链代币的转变，这一框架也为未来的互操作性打开了大门。如果更多机构在受监管环境中采用传统资产的代币化表示，成熟资本市场与链上金融工具之间的界限也可能随着时间自然缩小。