亚瑟·海耶斯在审查了Tether最新的权益证明报告后，对其储备策略发出了尖锐警告。在X上的一篇帖子中，海耶斯暗示Tether不再仅仅是被动地用现金类工具支持USDT，而是现在采取了更为激进的立场；这种立场表现得像是一种大型的、杠杆化的宏观交易，依赖于美联储的政策。
根据Tether分享的报告，该公司现在持有超过98.5亿美元的比特币和129亿美元的黄金，这使得替代资产成为其资产负债表的重要部分。Hayes认为这种转变是故意的。在他看来，Tether预计美联储会降低利率，这一举动将大幅减少公司从美国国债和反向回购中获得的收入，而这些目前每年产生数十亿的收益。随着利率下降，“货币的价格”将下降，比特币和黄金等资产可能会上涨。Tether似乎正在为这一转变做好准备。
但是海斯警告说，这种策略是双向的。这些资产给本应是加密货币中最稳定的资产负债表引入了波动性。泰达目前持有大约$181 亿的资产来支持USDT，但与其比特币和黄金的敞口相比，其股权缓冲相对较小。海斯指出，这些持有资产的30%下探(在加密市场中并非不可能)将完全抹去泰达的股权。在传统金融术语中，这将使该实体在纸面上“资不抵债”。
Tether的人们正在进行一场大规模的利率交易，尚处于早期阶段。我解读这次审计是他们认为美联储会降息，这将压缩他们的利息收入。作为回应，他们正在购买黄金和$BTC ，这在理论上应该随着货币价格的下降而上涨。… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— 亚瑟·海耶斯 (@CryptoHayes) 2025年11月29日
Hayes预计这种风险动态将引起主要交易所、做市商和机构USDT持有者的关注，他们可能会开始要求对Tether的资产负债表进行实时透明。如果市场认为该公司无法承受风险资产的突然下跌，赎回压力可能会增加，尤其是在波动时期。这种担忧为主流媒体重新激起对Tether储备和治理的长期怀疑打开了大门。Hayes甚至暗示，那些已经对Cantor Fitzgerald和Howard Lutnick (支持Tether运营的关键合作伙伴持批评态度的媒体可能会抓住这个机会来放大这一叙事。
然而，值得注意的是，Tether在历史上经历恐慌周期时始终保持其锚定不变，并且在高利率期间的利润是巨大的。该公司的策略可能是经过计算而非鲁莽；这是一种在未来利率下降之前对冲的方式，以防止其影响收入。然而，Hayes的批评突显了一个结构性的真理：Tether越是倾向于波动资产，就越是暴露于USDT本应保护用户免受的同样市场波动之中。
目前，挂钩保持稳定，流动性依然充足，对USDT的需求持续增长。但如果比特币或黄金发生急剧回调，Hayes提出的偿付能力问题可能会重新成为市场讨论的焦点。这是否会成为真正的风险，或只是Tether怀疑论的另一个篇章，可能取决于公司在下一次美联储重大决策前如何调整其定位。
另请参阅：海耶斯以亏损抛售了Pendle和Ethena……然后以更低的价格回购：这是加密鲸鱼的操作手册
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文章《亚瑟·海斯警告：Tether的比特币和黄金押注可能引发偿付危机》最初出现在CaptainAltcoin上。
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