经过多年的风险投资优势，Coinbase正在重新启动一种理念，即加密项目可以直接从用户那里筹集资金。
总部位于美国的交易所于10月21日宣布，他们已收购Echo，这是由资深投资者Cobie创立的众筹平台，交易金额为3.75亿美元，旨在重建一个公平、透明且完全基于区块链的资本市场。
Coinbase 说：
“Echo相信早期投资民主化，让更多人能够支持下一代突破性公司……整合Echo的工具将帮助我们推动社区的直接参与，将项目与完全on-chain的资金连接起来。”
这笔交易将Coinbase置于正在重塑代币融资的趋势中心。Echo已经通过300笔交易处理了超过2亿美元，使用Echo Private和Sonar这两个产品——自我托管的公开销售工具。
这些工具帮助项目组织合法地出售代币，而无需依赖集中式的发射平台或来自风险投资基金的不明确分配。
Echo将保持独立品牌，但Coinbase计划将该平台的基础设施整合到全面的管道中，包括交易所和Base layer-2网络。通过这个方式，整个启动、融资和二级交易流程将直接集成在Coinbase平台上。
Coinbase表示，这一整合将扩大从加密货币代币到未来的证券代币和实际资产(RWA)的范围。
Coinbase收购Echo让人想起了(首次公开募股的ICO热潮，类似于2017–2018年股市的IPO，当时初创企业在市场崩溃之前在全球筹集了约200亿美元的资金，面临法律压力。
随后，公开代币市场被冻结了5年，将舞台让给了私募融资轮。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a5d04aa36de1cfc9a9cd5e4270126be.webp(对ICO的搜索兴趣在Google上 | 来源：Tiger Research然而，随着全球法律框架的日益明确——包括美国、欧洲的MiCA、新加坡以及遵守KYC的启动平台——公开募资正在以受控的方式回归。
根据Tiger Research，合规的发行平台在2025年创造了数亿美元的收入，像Plasma的XPL代币这样的项目使用Echo的Sonar系统来完成超额认购的销售。
Coinbase收购Echo的举动显示了其将这一趋势制度化的雄心。通过在受监管交易所引导早期融资轮，作为一家上市公司，它可以将经过审核的项目引入1.1亿活跃用户，同时为个人投资者打开合法的机会——这在之前仅限于风险投资基金。
这是否是ICO热潮回归的迹象？未必。
Tiger Research的分析师认为，目前的环境在结构上有所不同：法律合规性更强、利润更低，以及信息不对称性更小。
像韩国的Buidlpad这样的启动平台展现了良好的短期表现，但平均代币收益仅低于5×——与2017年的100×增长相比，非常谦逊。
同时，Blockworks的研究员Carlos评论道：
“目前的ICO市场在糟糕选择风险)和资本(高估值的成熟度之间达成平衡。”
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f0c816f9484005bb06c6ff72d1904d09.webp(ICO背景 | 来源：Blockworks Research尽管如此，链上透明融资的需求仍然很高。Echo的模型通过筛选参与者，使用可验证的智能合约和公开的资本结构)cap table(，为零售投资者提供了合规框架。
Tiger Research 说：
“公开的发射平台重新开启了早期投资的机会，这些机会曾经被关闭。它们为被排除在集中于风险投资的市场结构之外的个人投资者提供了公平、透明的途径。”
如果成功，Coinbase可能会连接两个加密金融时代：从曾引起公众关注的高度投机的众筹销售，到在全球监管下严格管理的代币市场。
然而，Tiger Research 警告称挑战仍然很大。扩展参与的同时保持有效的资本选择可能会导致冲突，在包容性和质量控制之间难以平衡。
他们强调：
“过于透明的标准容易被利用，而模糊的标准会导致信任下降。”
为了平衡，随着行业的不断成熟，需要在制度和技术方面继续完善。
石头山
