比特币战略储备资产：经济学原理分析

作者：James Butterfill 来源：CoinShares 编译：Shaw 金色财经

在经济充满不确定性、国家债务不断上升、通胀压力增大以及地缘政治紧张局势加剧的时代背景下，各国政府正在重新审视其战略储备资产的构成。传统上，黄金、外汇以及石油等大宗商品一直是稳定经济和对冲危机的缓冲工具。比特币，一种于2009年推出的去中心化、有限供应的数字资产，如今正日益受到关注。美国于2025年3月建立比特币战略储备，这一举措标志着一个关键转折点，引发了全球关于比特币在国家储备中作用的讨论。我们将探讨比特币作为战略储备资产的经济原理，权衡其利弊，并借鉴近期发展、学术研究和全球趋势。

各国央行持有战略储备资产，旨在确保经济稳定、管理国际收支平衡，并在危机时期增强韧性。截至2024年第一季度，全球央行储备中的黄金价值达2.2万亿美元，外汇储备总额达12.3万亿美元，它们是这一体系的基石。这些资产可以对冲通胀、分散风险，并体现经济信誉。比特币凭借2100万枚的固定供应量和抗审查的区块链技术，正逐渐成为传统资产的补充。受比特币独特属性和全球金融格局演变的推动，萨尔瓦多、巴西以及如今的美国等国家正在引领这一转变。

我们还看到美国一些州，例如新罕布什尔州，通过了HB 302法案，建立了美国首个比特币及数字资产储备。亚利桑那州也提出了类似的提案，该提案最近也得到了州长的批准，这表明各州官员对比特币的兴趣正在增强。德克萨斯州最近也通过了参议院第 21 号法案，正式设立了比特币战略储备基金，该基金独立于州财政之外。

资料来源：bitcoinreservemonitor.com

为何向来谨慎的政府开始将比特币与黄金和外币等传统资产相提并论？答案在于结构性动态而非投机热情。

比特币有何不同

不可操纵的稀缺性：比特币的供应上限为 2100 万枚。与法定货币甚至黄金不同，这一固定上限不受政治决策的影响。在资产负债表持续扩张的时期，它提供了可预测性。
自 2009 年诞生以来，比特币的年化通胀率已从 50% 降至 2024 年减半后的 0.83% 左右，而全球法定货币的年均通胀率平均为 2%～5%（在委内瑞拉等恶性通胀经济体中甚至更高）。从 2009 年至今，比特币的价格年均上涨 165%，同期的表现优于黄金等传统资产（年回报率为 7.6%）。

可靠的通胀对冲工具：2020 年至 2024 年间，美国通胀率上升了约 20%。在同一时期，比特币的价值增长了超过 1000%。这并非仅仅是相关性，它反映出人们对能够抵御货币贬值的资产的需求在增加。

真正的投资组合多元化：比特币与传统资产的低相关性使其成为一种有效的多元化工具。即使波动性较大，4% 的适度配置也能提高储备投资组合的整体夏普比率。各国央行已开始模拟这些优势。

抵御制裁的韧性：比特币不会被扣押或冻结。在这个有时因政治原因而限制访问全球金融基础设施的世界里，比特币提供了主权灵活性。它有助于保护那些面临地缘政治限制的国家。

战略优势：比特币是一种全球认可的、无国界的资产，可以即时转移，无需依赖银行或SWIFT等中介机构。这对于国际贸易、汇款或金融体系不稳定国家的储备至关重要。

技术信誉的信号：拥有比特币表明一个国家正在参与金融创新。这既体现了其意识，也表明了其意愿。这不仅仅是货币对冲，也是在不断变化的金融格局中展现领导力。

创新的信号：采用比特币将一个国家定位为数字经济的领导者，吸引投资并促进创新。美国的比特币战略储备体现了其前瞻性的政策。这与萨尔瓦多在2021年采用比特币的做法如出一辙，提升了其全球科技形象。在一个正向数字金融转型的世界里，比特币与货币的技术演进相契合，这与静态的传统储备资产不同。

危机抵御能力：比特币的去中心化特性使其免受传统金融体系崩溃的影响，例如银行违约、主权债务危机或货币崩溃。其加密安全性确保了无需信任即可存储价值。
硅谷银行倒闭（2023年 3月），比特币在两周内从 20,000 美元上涨至 28,000 美元，涨幅达 40%，而同期美国银行股下跌了 25%，我们的许多客户都表示需要一种与金融体系不相关的资产。

在2022年俄乌冲突期间，比特币被用来规避金融制裁和资本管制。乌克兰非政府组织和个人收到了超过1亿美元的比特币捐款，证明了其在传统金融体系受到限制的危机情况下的实用性。
在主权债务不断上升的世界中（美国债务占 GDP 的 115%），比特币提供了一种非主权替代方案，不受违约风险或量化宽松政策影响。

技术韧性：自 2009 年以来，比特币网络的正常运行时间高达 99.98%，核心协议从未遭遇过成功的黑客攻击。其哈希率（保障网络安全的计算能力）在 2025 年达到了约 900 EH/s，照计算能力标准，它成为最安全的区块链。

比特币对网络攻击的抵御能力及其全球节点分布，相较于易受单点故障影响的中心化系统而言，它成为一种稳健的长期价值存储手段。其哈希率的增长反映了安全性的不断提升，从 2016 年的 1 EH/s 上升到 2025 年的 900 EH/s。

了解风险

波动性：比特币仍然具有波动性。这是因为与其他资产类别相比，它是一种相对年轻的资产。虽然其波动性使得储备管理更加复杂，但其波动率最近首次降至低于黄金的水平。随着比特币作为一种资产逐渐成熟，其基本面被更好地理解，它的波动性很可能会进一步下降。

结算应用受限：尽管比特币被广泛认可，但尚未广泛应用于贸易结算。这限制了比特币的直接应用，除非得到更广泛的基础设施（例如稳定币或支付平台）的支持。

监管不确定性：并非所有司法管辖区都明确了对比特币的立场。这会给储备管理者带来复杂性，尤其是在国际安排中。

危机期间缺乏灵活性：比特币的固定供应量意味着其无法在紧急情况下增加供应。这一限制是其吸引力的一部分，但也使其无法像法定货币那样作为反周期工具使用。

比特币与传统储备的比较

各国央行应持有比特币

对于在数字时代寻求经济韧性的国家来说，比特币提供了一个具有前瞻性的选择。它能够对冲通胀、分散投资组合、规避地缘政治风险，使其成为黄金和外汇储备的有力补充。美国在35万亿美元的国债和两党支持下，于2025年将比特币纳入储备体系，这表明其接受度正在不断提高，然而经济学家们仍然对其投机性质持怀疑态度。

全球金融体系面临压力，不断上升的债务、持续的通货膨胀以及地缘政治裂痕都需要新的工具。美国2025年的储备调整、巴西的RESBit提案以及俄罗斯的探索，都反映出一场围绕确保比特币有限供应的博弈论竞赛。各国央行已经持有2.2万亿美元的黄金和12.3万亿美元的外汇，但这些资产存在局限性：黄金的实物限制以及外汇受制于集中化政策。比特币2万亿美元的市值和日益增长的机构采用使其成为一种可行的补充。