2026 年 5 月 2 日，Hyperliquid 主网正式激活 HIP-4 协议。就在 4 天前，预测市场龙头 Polymarket 刚刚完成了 CLOB V2 升级并完成向 pUSD 的迁移。两项重大升级在同一周内完成部署，这绝非巧合。HIP-4 的上线标志着链上衍生品交易与预测市场之间的边界被实质性打破。
HIP-4 带来了什么
Hyperliquid 于 2026 年 5 月 2 日在主网完成 HIP-4 协议部署，正式上线“结果合约”这一全新交易工具。首批产品为 BTC 即日结算的二元结果合约，让用户交易“指定时间 BTC 价格是否高于某一水平”，合约价格介于 0.001 至 0.999，反映市场对事件发生概率的定价，到期结算时若事件成立派发 1，否则派发 0，所有合约以 USDH 全额抵押。上线首日，超过 605 万份合约易手，名义交易额达 620 万美元。
根据 Gate 行情数据，截至 2026 年 5 月 12 日，HYPE 代币报价 41.373 美元，24 小时内下跌 2.34%，市值约 98.62 亿美元。过去一年，HYPE 累计涨幅约为 66.28%。
HIP-4 并非简单复制一个 Polymarket。它的核心差异在于：结果合约被直接嵌入 Hyperliquid 的交易引擎 HyperCore，与永续合约、现货、金库及自动化策略运行于同一系统之上。这意味着，预测市场从一种独立的产品形态，转变为 Hyperliquid 交易基础设施中的一个“交易原语”——用户可以在同一账户内同时持有 BTC 永续多头仓位与“BTC 本周是否突破某一价格”的事件合约，并使用统一的 USDH 作为抵押品。
从 Perp DEX 到全品类交易平台
HIP-4 是 Hyperliquid 治理改进提案系列的第四项。要理解 HIP-4 的定位，需要回溯此前三项提案的历史：
- HIP-1：确立原生代币 HYPE 的标准框架
- HIP-2：引入超级流动性机制
- HIP-3：2025 年 10 月 13 日上线，允许第三方在质押 50 万枚 HYPE 后自主部署永续合约，将 Hyperliquid 从中心化的上币枢纽转型为中立的永续合约基础设施层
HIP-3 的效果显著。近期 HIP-3 市场未平仓合约创下 14.3 亿美元的历史新高，较六个月前首批 HIP-3 市场上线时增长逾 100 倍。
2026 年 2 月 2 日，HIP-4 提案由 Bedlam 研究机构与 Kalshi 加密业务负责人 John Wang 联合撰写并正式公布。同周，提案进入测试网阶段。经过三个月测试后，于 5 月 2 日正式登陆主网。
以下为核心时间线汇总：
| 时间节点 | 关键事件 | 性质 |
|---|---|---|
| 2025 年 10 月 | HIP-3 主网上线，开放无许可永续合约部署 | 基础设施关键升级 |
| 2026 年 2 月 2 日 | HIP-4 提案正式公布 | 新叙事启动 |
| 2026 年 2 月 2 日 | HIP-4 同步上线测试网 | 技术验证 |
| 2026 年 4 月 28 日 | Polymarket 完成 CLOB V2 升级与 pUSD 迁移 | 竞争对手迭代 |
| 2026 年 5 月 2 日 | HIP-4 正式登陆主网 | 核心产品上线 |
| 2026 年 5 月 4 日 | 首个 HIP-4 合约实现单日 620 万美元交易额 | 市场验证 |
Perp DEX 龙头的扩张底气
Hyperliquid 进军预测市场并非一次贸然的业务延伸，而是建立在极强的链上衍生品基本盘之上。以下关键数据可以说明其扩张的底气：
市场份额持续提升。 2026 年 3 月，Hyperliquid 在永续合约总交易量中的占比已攀升至接近 6%，较一年前的约 3.5% 明显提升，月度交易量接近 2,000 亿美元。值得关注的是，这一份额增长发生在整体交易平台交易量自 2025 年 8 月峰值回落的背景下，意味着 Hyperliquid 是在真正抢占市场份额，而非单纯受益于行业水涨船高。
链上竞争对手全面掉队。 在去中心化永续合约赛道中，dYdX 的市场份额已从 2023 年初的 73% 跌至个位数，代币价格暴跌超过 90%。GMX 正在公开招聘 CEO 向传统领导架构转型。Jupiter、Drift 等平台的 DEX 市占率均维持在 3% 以下。Hyperliquid 已成为链上永续合约领域唯一持续增长者，近期的 DEX 衍生品周交易量份额已达 44%。
预测市场行业基础雄厚。 2025 年预测市场交易量超 300% 增长，达到 635 亿美元。
这些数据共同指向一个结构性判断：预测市场正在经历爆发式增长，Hyperliquid 带着链上衍生品龙头的基本盘入场，时机选择精准，竞争基础扎实。
HIP-4 的机制深度拆解
足额抵押二元合约
HIP-4 的结果合约属于足额抵押的二元期权工具。合约价格在 0.001 至 0.999 之间浮动，反映市场对特定事件发生概率的隐含预期。到期后，根据预言机判定的事件结果，合约按 1（事件发生）或 0（未发生）结算。
交易逻辑与预测市场传统用户习惯一致：以价格 P 买入看涨，若事件成真按 1 结算，盈利为 1 - P；若事件未发生，损失仅限于建仓成本。无杠杆、无爆仓风险，结算币种为 Hyperliquid 原生稳定币 USDH。
市场创建的质押门槛
创建新的预测市场需质押 100 万枚 HYPE。这一定价机制设计的目的在于：既防止市场被恶意滥发，又为 HYPE 代币创造了新的锁定需求。开发者需设定事件名称、结算时间与预言机数据源，并可选择设置争议申诉窗口期。创建后，系统进入约 15 分钟的单一价格集合竞价阶段，完成挂单初始化与撮合成交，之后进入连续交易阶段。
四大结构创新点
交易原语化。 与 Polymarket 作为独立预测平台不同，HIP-4 将结果合约作为 HyperCore 引擎的一个交易原语。这意味着结果合约可以与永续合约、现货、金库产品共享同一订单簿、同一清算系统与同一用户账户体系。
可组合性。 用户可在同一账户内同时进行永续合约交易与预测市场投注，使用统一的 USDH 抵押品。链上研究员 Fleck 的数据显示，约 3.3% 的 Polymarket 用户在 Hyperliquid 上也有活跃账户，但这群用户贡献了 Polymarket 总成交额的约 12%，表明核心交易者群体对多资产统一账户的需求真实且显著。
费用结构差异化。 HIP-4 实行开仓零手续费，仅在平仓、销毁或结算时收费。这与 Polymarket 对盈利部分收取最高约 2% 费用的模式形成鲜明对比——对于高频交易者，后者会形成可观的成本累积效应。
无需许可的市场创建。 任何质押 100 万枚 HYPE 的用户都可以创建预测市场，无需经过平台审批。在 Polymarket 上，仅经过批准的市场创建者才能推出新市场。
比较视角：HIP-4 与 Polymarket 的关键差异
以下对比矩阵以事实为基础，梳理两类平台在底层架构、费用结构与资产效率方面的核心差异：
| 比较维度 | Hyperliquid（HIP-4） | Polymarket |
|---|---|---|
| 架构定位 | 结果合约为交易引擎的“交易原语” | 独立预测平台 |
| 账户体系 | 单一账户，永续、现货与事件合约共用 | 各市场独立隔离保证金 |
| 费用模式 | 开仓零手续费，仅平仓/结算收费 | 盈利部分收取约 2% 费用 |
| 资产效率 | 全仓保证金，统一 USDH 抵押品 | 各市场独立隔离 |
| 可组合性 | 可与永续、现货、策略组合 | 封闭生态，组合空间有限 |
| 代币激励 | HYPE 代币允许用户分享平台增长收益 | 暂无原生代币上线 |
| 市场创建 | 质押 100 万 HYPE 后可无需许可创建 | 仅审批通过的市场创建者可创建 |
| 监管策略 | 离岸运营，限制美国用户 | 已向 CFTC 注册，正在合规重建美国业务 |
两种模式各有利弊。Polymarket 在合规路径上深耕多年，其链上结算透明性、信息聚合效率以及主流媒体引用度，在预测市场赛道具有先发优势。Hyperliquid 则依赖其在链上衍生品交易领域积累的技术性能与用户基础，尝试以更高的资产效率和更低的交易成本切入战局。这种差异化的竞争实际上推动着整个预测市场向更高效率、更高可组合性的方向发展，用户最终是受益者。
三种截然不同的市场解读
围绕 HIP-4 上线，市场至少形成了三种立场鲜明的观点：
第一种观点（看多派）：预测市场将因可组合性而产生质变。 Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 明确表示，Hyperliquid 的模式可以通过其原生代币 HYPE 为用户提供经济奖励，这是 Polymarket 和 Kalshi 等平台目前无法提供的关键优势。他认为 HYPE 代币是 HIP-4 差异化于 Polymarket 的关键——用户持有 HYPE 可以直接从平台活动增长中获益。
第二种观点（审慎派）：HIP-4 还停留在验证阶段，尚未证明规模化能力。 HIP-4 的首个产品是一个相对简单的 BTC 每日价格阈值合约，在更复杂的事件类型（如政治选举、体育赛事、宏观经济数据发布）中，其预言机结算机制、争议仲裁能力以及流动性深度，尚缺乏充分的实战验证。当前 620 万美元的首日交易额，在预测市场月度交易总额已达数百亿美元的背景下，仍处于极早期的体量。
第三种观点（趋势派）：全品类交易所才是终局。 伯恩斯坦在 5 月 4 日的报告中指出，虽然散户长期以来一直主导着预测市场，但机构投资者现在也开始进入该领域，合约类型从单一的事件预测走向“永续 + 现货 + 预测”三合一的全品类交易结构。Polymarket 此前宣布永续合约“即将到来”，Kalshi 也已完成首笔定制化机构大宗交易，行业的最终形态可能是所有平台都提供类似的产品矩阵，竞争将从“品类差异”回归“执行效率与流动性的比拼”。
三种观点各有逻辑基础，当前阶段还无法判断哪一种最终胜出。但可以确定的是：预测市场行业正在经历根本性的结构演进，而 HIP-4 是这场演进中的关键变量。
行业影响分析：Hyperliquid 的“全品类交易平台”战略成型
将 HIP-4 置于 Hyperliquid 的全局战略中审视，可以看到一条清晰的演化路径：
从永续合约到全品类交易基础设施。 HIP-1 奠定了代币标准，HIP-2 解决了流动性问题，HIP-3 将永续合约从“平台托管”变为“基础设施”——允许任何人部署自己的合约市场。HIP-4 则将这一逻辑进一步延伸至预测市场领域。至此，Hyperliquid 的产品矩阵已覆盖永续合约、现货、大宗商品、Pre-IPO 股权、预测市场五大品类，从单一的 Perp DEX 进化为综合性的链上交易基础设施。
资产跨界的战略价值。 非加密资产交易量在 Hyperliquid 平台整体活跃度中的占比持续提升。石油等大宗商品已实现 24/7 全天候交易，这产生了传统金融基础设施无法提供的结构性优势——交易商不再需要为 CME 周末休市期间的跳空风险支付成本。HIP-4 进一步扩张了这一边界：事件合约本身不直接与金融资产挂钩，它交易的是“不确定性”本身。
预测市场的金融基础设施化。 2025 年 10 月，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）完成对 Polymarket 的 20 亿美元战略投资，标志着预测市场从灰度地带走向主流金融体系。Hyperliquid 的 HIP-4 正是在这一宏观趋势下从“交易基础设施”而非“单一预测应用”的角度切入，其定位维度与现有平台存在本质差异。
HYPE 代币的价值捕获逻辑。 HIP-4 为 HYPE 代币新增了核心使用场景：每个预测市场的创建需要质押 100 万枚 HYPE。在市场活跃度提升的驱动下，这将为 HYPE 带来持续的通缩效应——2025 年全年，Hyperliquid 已销毁超过 1,400 万枚 HYPE，其回购与销毁机制持续从市场上吸收供应。
结语
Hyperliquid 通过 HIP-4 将预测市场从一种独立应用升级为交易引擎的原语级能力。这一架构创新的意义在于：它不是在 Polymarket 擅长的用户渗透和信息聚合维度上与其正面对决，而是在资产效率与可组合性维度上开辟了全新的战场。
截至 2026 年 5 月 12 日，HYPE 报价 41.373 美元，市值约 98.62 亿美元。HIP-4 的上线为 HYPE 增加了全新的使用场景与需求锁定，但这些场景距离充分兑现价值尚有时日。预测市场行业正在经历从百亿到千亿美元级别的跃迁，Hyperliquid 带着高性能 L1、庞大的链上永续合约用户基础以及可组合架构入场——无论最终结果如何，链上衍生品与链上预测市场的边界一经打破，整个赛道的竞争逻辑就已经被重新书写了。
