從投資人視角，如何理解 BTCFi 賽道的 Alpha 本質？

撰文：JiaYi

2.35 萬枚 BTC，是一個什麼水平？

作為一名長期看好比特幣及相關賽道的投資人，我投資了多個 BTC 賽道的項目，比如 Babylon、Bouncebit、Yala、Lorenzo 和 Solv 等，特別是 Solv 近期發佈重大更新，推出了 SAL（Staking Abstraction Layer），無論是運營的穩健增長勢頭還是社區呼聲都很好。

當前 Solv 上也已有 2.35 萬枚 BTC 被質押，除了 Block.one 和早已倒閉的 Mt.Gox，這一數字僅次於 MicroStrategy（252,220 枚）和特斯拉（252,220 枚），高於 Marathon、Hut 8 等一票礦企~

什麼才是 BTCFi 的主戰場？或者說，BTCFi 到底要解決什麼問題？這也是比特幣生態的必答題，今天我就從投資人角度，簡單講講對 BTCFi 賽道的理解。

比特幣在走 DeFi Summer 的路

經歷過最初一波 DeFi Summer 的老鏈上 Degen，一定對 yearn.fi 這個「鏈上機槍池」毫不陌生。

在我看來，對比特幣生態來說，Solv 這類就扮演了這個「機槍池」的角色，大家都感受得到，無論是 BTCB、WBTC 等傳統封裝比特幣，還是 FBTC、M-BTC 等新類比特幣資產嘗試，確實讓比特幣的流動性釋放到了鏈上場景裡，但一幣兩面，也讓比特幣流動性碎片化的問題越來越嚴重。

尤其是對有選擇困難症的用戶來說，想要賺穩定的更高收益，甚至需要錢包裡一堆 xxBTC，所以 Solv 這種多鏈多資產戰略的全鏈收益和流動性協議，其實就是相當於一個比特幣資產的「收益聚合器」：

不管什麼 BTCB、FBTC、MBTC、xx BTC…不同鏈上的不同 BTC 資產，都可以鑄造成 SolvBTC，簡化大家的資產管理體驗。

當然這也等於整合了不同比特幣資產的流動性機會，一個 SolvBTC 走遍鏈上，形成一個統一的資產池，為持有者帶來更多樣化的收益機會。

BTCFi 會孕育出一個龐大的資產包生態

比特幣前幾年其實很「孤獨」。

過去的幾次加密市場高潮，無論是 2017 年的 ICO 熱潮、2020 年的 DeFi「盛夏」，還是之後的 NFT 敘事，比特幣生態似乎一直被邊緣化，BTC 被視為一種「非生息資產」。

然而，從去年開始，越來越多的項目在嘗試為 BTC 提供穩定的鏈上收益，逐步將其變為一種生息資產。這一趨勢不僅喚醒了沉睡的比特幣，也打開了 BTC 進入鏈上收益市場的大門，標誌著整個生態對 BTC 價值的重新定義和釋放。

**我一直沒有投資任何 ETH 質押賽道的項目，就是認為 BTC 才是更適合用戶質押的資產，**持有 BTC 的用戶對中短期的波動承受能力也是最強，從綜合的質押收益角度看，BTC 的生息屬性更有利於個人資產的穩健增長。

對於新 Web3 用戶，或者說「新韭菜」們，首站持有的主流加密資產還是 BTC——高達 1.35 萬億美元、體量最大、抗風險性最強的加密原生資產，只要收益機會夠豐富多元，大多數 Holder 對這種機會必然心癢癢。

而 Solv 的想象力也沒侷限在質押收益，還包括再質押收益、交易策略收益等等，當然這也帶來複雜的交互場景，雖然大大擴展了比特幣資產的適用範圍和價值，風險也在同步增加。

所以 Solv 最近推出了 Solv 質押抽象層（SAL），說白了就是一個通用的標準化比特幣質押行業安全標準與框架，把一系列的比特幣收益和資管場景套在一個隔絕風險的籠子裡**，**利用智能合約技術和比特幣主網技術實現質押者、LST 發行方、質押協議、以及其他質押服務商之間的無縫合作，同時簡化用戶與比特幣質押協議的交互。

比特幣質押生態要想越做越大，需要這麼個通用的安全層，體量最大的 Solv 牽頭這件事，也算是最合適的選擇之一。

用行動押注整個朝陽賽道

上萬億美元市值的比特幣，以前大家釋放其流動性還主要是以封裝代幣的形式（WBTC 等），從而跨鏈至至以太坊網絡，通過與 EVM 生態耦合來參與 DeFi 等鏈上場景，但能真正釋放的也就百億美元左右。

投資領域最容易出「神話」，但其實底層的邏輯卻很現實。關於孫正義當年投資阿里巴巴，市場曾經有「六分鐘搞定投資」的所謂佳話。

然後事實是，馬雲團隊並非孫正義首選和唯一合作對象，當天同一個辦公室裡，包括馬雲在內，共有近 10 家互聯網企業聚集一堂，等待向孫正義及其團隊會面。

不夠成熟的背後是機遇，用行動押注整個朝陽賽道。

我很贊同 Pantera 合夥人 Franklin Bi 的一個觀點——如果 DeFi 在比特幣上達到與以太坊上相同的比例，那就意味著比特幣上 DeFi 應用的總價值將達到 3400 億美元（比特幣市值的 25%），隨著時間的推移，其規模可能在 1080 億美元到 6800 億美元之間波動（8% 和 50%）。

其實我也是連續投資 Solv 兩次，自己給自己接盤：

• 第一次投資是因為創始人 Ryan 這個人是我見到的少數非常有潛力的創始人之一。謙虛，陽光，直接，雖年輕，但每次見到他都可以看到他認知的升級。接觸的 2 年時間，基本是看到一個人的快速迭代。這對於投資人來說無疑是強心劑；
• 第二次投資因為現在 Solv 的成績。尤其是在加密市場經歷牛熊週期期間便帶領 Solv 早早實現了盈利，隨著市場變化 Solv 經歷了商業迭代或轉型，但是隻要做，便是第一**，**背後的邏輯就是對 DeFi 有著深刻的洞見和堅定的信念及強大的執行魄力;

但，Staking/Restaking 賽道正在面臨共同的二級市場壓力——隨著越來越多項目步入 Listing 階段，為提升上市前的 FDV，給市場帶來了沉重的拋壓，所以雖然不少項目有很好看的 TVL 和收入結構，但幣價表現卻持續低迷，也導致了一些早期項目的運行模式被質疑，甚至拖累了相關質押資產的表現。

BTCFi 如果想要打破賽道的魔咒，並不是件容易的事情，平衡處理好二級市場的幣價表現，才能讓投資者看到比特幣質押生態的更大潛力。