#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

GENIUS法案剛剛真正落地。本週，美國貨幣監理署（OCC）針對一項全面的擬議規則發布了公告，而且這份文件絕非小型文書。以下是你需要知道的重點。

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美國貨幣監理署已發布其對 GENIUS 法案的實施規則擬議稿，該法案是去年通過的 U.S. stablecoin legislation（美國穩定幣立法）。這是首個用來具體說明法律在實務上到底要求什麼的重要監管配套方案，涵蓋範圍相當廣泛。

**擬議規則涵蓋哪些內容：**

在 OCC 監管下，獲允許的支付型穩定幣發行商將被限制在四項核心活動——發行與贖回穩定幣、管理儲備、提供託管服務，以及直接支援上述功能的活動。不得經營任何側線業務。不得擴張權限範圍。

儲備資產必須持有於高度流動、低風險的工具中：美元、活期存款、到期日不超過 93 天的短期美國國債，或逆回購協議。規則也處理「未償付發行價值（outstanding issuance value）」的計算方式，值得注意的是，已鑄造但尚未出售的穩定幣不計入其中。

在收益問題上，擬議規則維持禁止直接向穩定幣持有人支付利息或收益的規定。這已經讓市場震動：在相關措辭出現在更廣泛的 Clarity Act（清晰法案）草案之後，Circle 的股票也承受了重大跌幅。

向美國人士提供代幣的境外穩定幣發行商，必須向 OCC 註冊，並披露所有權、儲備安排，以及反洗錢/制裁合規計畫。OCC 也會評估境外制度在授予任何跨境存取權之前，是否屬於「可比（comparable）」。

資本要求、流動性標準、贖回機制以及風險管理框架都在涵蓋範圍之內。OCC 已明確將本次規則制定定位為其所預期的基準，作為聯邦存款保險公司 FDIC 與 Federal Reserve（聯邦準備制度）在制定各自平行規則時的遵循依據。

**為什麼這很重要：**

就在數日前，Federal Reserve 的理事 Barr 表示：雖然 GENIUS 法案已搭建起骨架，但現在真正關鍵的一切取決於監管機構如何把細節補齊。OCC 已經率先開出第一槍。FDIC 也已將其自身的意見徵集期延長 90 天，顯示這個流程正在被證明有多麼複雜。

對於穩定幣發行商而言，透過公開意見來影響這些規則的窗口現在已經打開。圍繞儲備多元化彈性、白標（white-label）產品的處理方式，以及收益禁令會被如何解讀的辯論，將決定哪些商業模式能在監管轉型中存活下來。

這就是穩定幣產業拿到自己的規則手冊的時刻。這套規則最終是會變得嚴苛，還是能夠真正運作，將在很大程度上取決於未來幾個月意見徵集過程中會發生什麼事。