Robusta 咖啡在巴西降雨預報影響價格之下承壓

咖啡期貨市場週五出現大幅回調，羅布斯塔領跌。3月ICE羅布斯塔咖啡期貨下跌66點（-1.58%），收於3.5週以來的低點；3月阿拉比卡合約下跌13.25點（-3.845%），創下5.5個月以來的近期合約最低點。此次拋售加劇了市場對供過於求的擔憂，因為市場已經面臨庫存上升和主要出口國產量預期激增的挑戰。

多重因素共同施壓市場

週五回調的直接誘因是巴西米納斯吉拉斯州的天氣預報。氣象資料顯示，未來一周預計有穩定降雨，這削弱了作物壓力的擔憂，並暗示進入收穫季節的樹木將獲得充足水分。雖然充足的降雨通常對長期產量有利，但市場認為供應限制可能正在緩解。

巴西因素呈現複雜局面。在產量方面，政府作物預測機構Conab在12月初將2025年的產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。然而，近期出口數據則呈現不同情況。根據Cecafe，巴西12月綠咖啡出口大幅下降18.4%，至286萬袋。阿拉比卡出口同比下降10%，至260萬袋，而羅布斯塔出口則暴跌61%，僅剩222,147袋——這一劇烈收縮表明，儘管產量預期較高，但目前的供應仍有限。

越南供應激增：羅布斯塔的變數

越南作為全球最大羅布斯塔生產國，面臨特殊的供應挑戰。官方數據顯示，越南2025年咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸（約29.4萬袋）。產量方面，預計越南2025年產量將同比增長6.0%，達到176萬公噸（約32.7萬袋），創下四年新高。

行業協會則預期更強的增長潛力。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續良好，2025/26季節越南產量可能比上一季高出10%。這一供應趨勢直接壓低羅布斯塔價格，因為越南的出貨量正與價格形成結構性競爭。

全球庫存趨勢顯示動態轉變

ICE倉庫數據揭示的庫存變化使供應前景變得更為複雜。阿拉比卡庫存曾在11月20日降至1.75年來的最低點——398,645袋，但到1月中旬已回升至461,829袋，達到2.5個月高點，顯示庫存增加。同樣，羅布斯塔庫存在12月初觸及一年來的低點4,012批，至上週五已反彈至4,609批，達到1.75個月高點。

這些庫存回升為價格帶來看跌信號。較高的倉庫存通常反映需求減弱或市場預期供應充足，這兩種情況都會對短期價格產生壓力。

產量預測呈現分歧

美國農業部（USDA）外國農業服務局在12月中旬提供的展望顯示，2025/26年度全球咖啡產量預計同比增長2.0%，達到創紀錄的178.848萬袋。然而，這一增長掩蓋了結構性變化：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量則預計激增10.9%，達到8333萬袋。

巴西的走向與全球趨勢不同。FAS預測，2025/26年巴西產量將同比下降3.1%，至6300萬袋，與早前Conab的上調預估形成對比。越南則預計2025/26年產量達到3080萬袋，同比增長6.2%，創下四年新高。

預計2025/26年的全球結束庫存將較今年的2130萬袋下降5.4%，至2014.8萬袋，暗示中期供應逐步收緊。

國際視角

國際咖啡組織（ICO）報告指出，2022/23年度（10月至9月）全球咖啡出口僅微降0.3%，至1.38658億袋，顯示儘管其他地區產量增加，出口增長仍幾乎停滯。這種出口增長的疲軟與產量預期的上升形成對比，強化了需求緊縮的觀點。

從多個官方預測機構和商品交易所報告匯總分析的數據顯示，市場正處於兩種相互競爭的敘事之間：羅布斯塔短期面臨越南產能強勁和庫存回升的壓力，但長期阿拉比卡的動態則較為緊張，預計產量下降且庫存趨於緩和。

阿拉比卡與羅布斯塔市場的矛盾信號，加上天氣影響下的巴西作物前景和越南供應格局的變化，提示市場參與者應密切關注後續價格走勢，隨著季節推進，行情可能出現較大波動。