從閃電交易創新到加密市場動盪：由Jump Trading創始人Paul Gurinas成立的公司如何成為行業崩潰的核心

Jump Trading，這家由保羅·古里納斯（Paul Gurinas）和比爾·迪索馬（Bill DiSomma）於2001年成立的芝加哥金融公司，在2000年代初的高頻交易熱潮中崛起。然而，外界少有人知曉，到2023年，這個神祕的交易巨頭已卷入加密貨幣史上最具災難性的事件之一。隨著證券交易委員會（SEC）(SEC)和商品期貨交易委員會（CFTC）(CFTC)的調查加劇，曾經似乎準備主宰數字資產的公司，正逐漸從它曾經認為可以控制的市場中撤退。

《財富》對Jump的加密貨幣業務進行的調查——基於對二十多名前員工、競爭對手和行業交易員的訪談——揭示了一家傳統金融巨頭如何試圖將其算法交易策略應用於一個未受監管的前沿領域，最終加速了行業中最嚴重的崩潰之一，同時在過程中獲取了可觀的利潤。

在加密貨幣上大膽押注的芝加哥交易所

Jump Trading成立於2001年，源自於1999年成立的Akamai公司。保羅·古里納斯與聯合創始人比爾·迪索馬都曾在芝加哥商品交易所（CME）(CME)工作，目睹了以交易所為基礎的交易模式逐步轉向電子系統。在CME，交易員會大聲喊叫以示出價——這也是公司名稱的由來。

到了2000年代初，高頻交易已成為一個利潤豐厚的前沿領域。Jump將自己定位於這場革命的前沿，開發專有算法，能比競爭對手更快地執行交易，捕捉持續僅數微秒的市場低效。像Jane Street和Citadel Securities等同行一樣，Jump對其策略保持高度保密。公司甚至要求在其位於芝加哥河畔的歷史悠久的蒙哥馬利·沃德大廈（Montgomery Ward Building）總部贊助社區活動時簽署保密協議。

這種絕對保密的文化定義了Jump的早期數十年。當2010年代中期加密貨幣出現時，該公司最初將其視為一個測試場——一個“玩具市場”，交易員可以在其中試驗新策略，而不必冒著核心資本或威脅公司股票和債券業務的風險。

保羅·古里納斯與比爾·迪索馬：打造算法交易帝國

保羅·古里納斯與比爾·迪索馬都曾在伊利諾伊大學學習，之後開始在CME工作。他們的共同背景塑造了Jump的招聘理念：公司很少發布招聘信息或參與傳統的校園招聘。相反，Jump通過私人推薦和人脈尋找人才，經常從兩位創始人曾就讀的學校中挖掘有潛力的實習生。

尤其是迪索馬，對加密貨幣的去中心化願景抱有真誠興趣。作為見證CME擁擠的交易樓轉向網絡系統的人，迪索馬認識到區塊鏈技術代表著另一個潛在的範式轉變。然而，儘管有這種哲學上的興趣，Jump在加密貨幣的涉入仍然受到限制，並被隔離成一個獨立的部門——幾乎像是一個與公司其他部分隔離的“孤島”，數字資產的損失不會威脅到Jump的核心交易業務。

根據前員工的說法，這種隔離是有意為之。加密貨幣提供了傳統市場無法比擬的優勢：自己的交易所、可交易資產以及獨特的市場特性，使其成為培養新人才的理想場所，而不會使公司暴露於系統性風險中。年輕的交易員和開發者可以比傳統金融部門的同事擁有更大的自由加入Jump的加密團隊。

新進員工進入數字資產前沿

2017年1月，一位20歲的卡納夫·卡里亞（Kanav Kariya）通過朋友推薦加入Jump擔任實習生。出生並成長於印度孟買的卡里亞，來美國伊利諾伊大學學習計算機科學，原因是童年時期一次迪士尼樂園之旅激發了他對美國基礎設施和教育質量的熱愛。

與許多未來Jump同事在童年時學會編程不同，卡里亞是在大學期間才開始接觸編碼的。他對視頻遊戲和戰爭電影的熱愛，讓他為算法交易所需的策略思維做好了準備。在Jump內，他負責建立早期的加密貨幣交易基礎設施，幾乎沒有管理限制。正如他在2023年一個播客中回憶的：“我們可以自由做自己的事情……就像在一個完全封閉的泡泡裡工作。”

這個泡泡迅速擴大。2017年，比特幣價格從1月的不到1000美元飆升至12月的近2萬美元。Jump的加密團隊，曾被視為實習生的遊樂場，突然成為公司表現最好的部門之一。當比特幣泡沫在2018年不可避免地破裂時，卡里亞已經畢業並全職加入Jump。他從實習生到核心貢獻者的軌跡正式開始。

無監管的市場造市：加密產業的非規範模式

傳統的高頻交易公司如Jump，主要作為市場造市者——通過隨時準備買賣證券來提供流動性，並從每筆交易的買賣價差中獲利。在傳統金融中，市場造市者受到嚴格監管，與受監管的交易所合作，而非直接與公司交易。部門之間的物理隔離防止了市場造市與風險投資操作之間的利益衝突。

而加密貨幣行業則徹底顛覆了這一模式。正如數字資產專門律師事務所Willkie Farr & Gallagher的律師Michael Selig所言：“在加密貨幣領域，你不會受到那種直接監管。”

加密市場造市者與項目方直接簽訂協議，經常協助進行交易所上市，並通過提供流動性來推動交易量。項目方會通過借出大量代幣來補充流動性，來補償市場造市者。關鍵的是，市場造市者還會就期權進行談判——即在項目成功時，以大幅折扣購買大量代幣的權利。

對於像Jump這樣的公司，這種結構帶來了巨大的利潤潛力。雖然交易的價差仍然重要，但真正的收入來自期權。市場造市者可以同時從價差中獲利，並持有深度折扣的購買權——基本上是通過兩條渠道押注成功。一位匿名加密交易所創始人解釋：“如果你在Jump工作，你就可以決定哪些代幣會成功。”

Jump的風險投資部門Jump Capital進一步複雜化了激勵機制。儘管表面上獨立，但在2021年Jump Capital併入Jump Crypto後，風險投資與交易團隊之間的商業對話變得越來越緊密。對於傳統金融公司來說，這種安排會被視為不可容忍的市場操縱，但在加密領域卻成為常規。

Jump的談判姿態尤為激進。其他市場造市者可能只要求佔有總代幣供應的1%或2%，而Jump通常要求5%或更多。“這給了他們很多破壞的彈藥，”一位2021年與Jump談判的創始人說。儘管條款嚴苛，大多數項目仍然接受。拒絕Jump意味著錯失市場造市支持，這對代幣的成功至關重要。

秘密巨頭的面孔

到2021年，卡納夫·卡里亞已成為Jump Crypto的公開代表。如今25歲的他，擁有傳統金融中罕見的特質：真誠的智慧魅力與親切謙遜並存。比爾·迪索馬和其他Jump高層避開聚光燈，而卡里亞則出現在播客、會議演講和媒體採訪中。他微弱的孟買口音、沉思的舉止，以及謙遜不預測價格的態度，使他在加密社群中贏得好感。

在內部，卡里亞負責構建Jump的交易系統，同時擴充加密團隊至超過150名員工。Jump Capital則支持了Solana等明星項目。2021年9月，在比特幣達到69,000美元前兩個月，Jump正式成立獨立的Jump Crypto部門，任命卡里亞為總裁。

Jump投資塑造卡里亞的公共形象。公司聘請前約會應用Hinge的首席營銷官Nathan Roth擔任Jump Crypto的首席營銷官（CMO）。內部則將Andreessen Horowitz (a16z)視為典範，試圖將卡里亞塑造成類似a16z合夥人Chris Dixon的“區塊鏈哲學家”形象。法院文件顯示，卡里亞的副手與Terraform Labs的公關團隊協調，擴大其媒體曝光。

然而，根據吹哨人James Hunsaker的說法，幕後仍由比爾·迪索馬掌控主要權力。Hunsaker後來在SEC作證：“他(Bill DiSomma)領導著那個團隊，而卡里亞則是Jump Crypto的主要公開面孔。”

Terra事件：干預變成操縱

Terraform Labs及其創始人Kwon代表Jump Crypto的皇冠上的明珠。雖然Jump從未直接以傳統股權投資Terraform，但它是該項目的主要市場造市者。通過私密的Signal訊息，卡里亞與Kwon建立了一段帶有敬意與友誼的關係。Kwon比卡里亞年長幾歲，已成為與Sam Bankman-Fried齊名的加密貨幣名人。

Kwon對Terra的願景圍繞著算法穩定幣——一種試圖通過與LUNA代幣的互動和複雜公式來維持UST$1 的錨定的機制。到2021年5月，UST開始失去錨定。在當月的一次危機Zoom會議中，卡里亞提出解決方案：Jump將秘密大量購買UST，以人為地恢復信心，同時Kwon向Jump授予高達6500萬LUNA的期權，行使價為0.40美元，儘管LUNA在二級市場交易價格高於此。

法院文件顯示，Jump後來從這一安排中賺取了約$90 十億美元。這次操作暫時恢復了UST的錨定，使Kwon能在Twitter上聲稱“自然恢復”。一名Terraform員工私下承認：“如果Jump沒有干預，我們可能真的完了。”

但這種干預更像是市場操縱，而非真正的救援。當UST在2022年5月最終崩潰時，造成的破壞性後果令人震驚。$1 十億美元在幾天內蒸發。投資者失去積蓄。加密社群充滿自殺威脅和索賠請求。這一連串的崩潰最終引發了FTX的倒閉，並促使監管機構加強對加密貨幣的監管。

Jump的角色一直未被揭露，直到2023年SEC根據吹哨人James Hunsaker的證詞，對Terraform Labs和Kwon提起詐騙指控。Terraform和Kwon於6月和解，支付了45億美元，但破產申請可能阻礙全部支付。Kwon面臨美國司法部的刑事指控和蒙特內哥羅的引渡程序，否認有任何不當行為。Terraform則拒絕置評。

Jump未被追究刑事責任，但公司聲譽受到不可挽回的損害，因為商業機密在聯邦法庭證詞中曝光。2024年3月公布的吹哨人證詞，成為Jump在加密貨幣道路上的轉折點。

事態惡化與退出：一家公司在退卻

到2023年中，Jump在加密貨幣領域的主導地位明顯削弱。曾經積極追求市場造市機會的公司，已大幅退出該行業。包括Jane Street在內的競爭對手，於2024年1月正式推出比特幣現貨ETF時，Jump明顯拒絕參與。公司出售了包括Wormhole在內的旗艦項目，這個內部孵化的跨鏈橋在2022年2月遭遇$40 百萬美元的黑客攻擊，儘管Jump已經承擔損失並在2023年追回資金。

2024年4月推出的Wormhole，交易量超過$325 十億美元，但該項目卻拒絕聘請Jump作為市場造市者，這一象徵性的拒絕凸顯了Jump地位的變化。該公司還據報導在Terra最終崩潰中損失超過(十億美元，並在FTX崩盤時，持有近)百萬美元的資金被困。

監管陰影仍在籠罩。CFTC對Jump加密業務的調查與美國司法部對Kwon的指控同步推進。彭博社報導，檢察官審查了2022年5月Jump與Jane Street員工討論潛在UST救援但未成行的通訊。雙方當時均拒絕置評。

當卡納夫·卡里亞在2021年出席SEC的證詞聽證會時，他的模樣已經大為改變。這位年輕的天才如今看起來疲憊不堪，年紀似乎比實際更大，明顯受到日益逼近的法律風險的震撼。

2023年6月24日，在CFTC調查公開後數日，這位從實習生晉升為總裁的28歲年輕人宣布離職。“今天標誌著我個人旅程的終點。這是我在Jump的最後一天，”卡里亞在X（前Twitter）上發文。

接近卡里亞的人士透露，雙方已經策劃他的離開數月。儘管卡里亞聲稱會繼續“參與”Jump的投資組合公司，但他在加密貨幣領域的未來，充其量也只是充滿不確定性。

對一場過度自信賭局的反思

Jump Trading在加密貨幣領域的軌跡，展現了一個反覆出現的模式：一家傳統金融巨頭自信滿滿地進入一個新興、監管不足的市場，認為其技術優勢可以一蹴而就，卻最終發現算法優勢和數學複雜性無法取代制度誠信或監管合規。

這家公司試圖同時扮演多重角色——芝加哥式的高頻交易公司、開發工作室和風險投資公司。然而，正如一位Jump競爭對手所言：“他們仍然太像一家交易公司……他們的牙齒太鋒利了。”

儘管在Terra、Wormhole、FTX的暴雷和監管懲罰中可能損失超過$1 十億美元，Jump整體仍可能從其加密業務中獲利。僅從Terra期權中賺取的數十億美元，遠遠超過了大多數損失。然而，對於一個依賴不斷追求下一個盈利交易的高頻交易公司來說，Jump已經通過退出曾經主宰的市場，放棄了巨大的未來機會。

由保羅·古里納斯和比爾·迪索馬創立的公司，以其在傳統市場中無與倫比的速度、技術先進性和戰略遠見建立了聲譽。加密貨幣曾承諾帶來類似的主導地位，但Jump卻發現，受不同規則——甚至無規則——支配的市場，運作的基本原理截然不同。

揭露Jump涉入Terra的吹哨人James Hunsaker於2022年2月離開公司，並與前同事共同創立了Monad。他們的項目在2024年4月完成了$1 百萬美元的融資，估值達到$300 十億美元——值得一提的是，這一輪融資並未包括Jump的參與。即使在加密貨幣的風險投資領域，曾經塑造成功代幣的公司，也越來越被排除在它曾經主導的項目之外。