財政刺激與技術擴散將如何重塑2026年的市場：Cathie Wood的最新投資藍圖

在她對2026年的全面展望中，ARK Invest創始人Cathie Wood提出了詳細分析，認為協調的財政刺激措施與科技擴散的加速將創造現代史上最強勁的經濟擴張之一。這個框架結合了宏觀經濟政策預期與突破性創新週期，暗示投資者有充分理由對2026年及未來保持樂觀。

經濟春天比以往更緊密地螺旋收縮

儘管美國GDP連續三年正增長，但美國經濟的內部結構卻講述著不同的故事。一場“滾動式經濟衰退”逐漸壓縮了房地產、製造業與非AI資本支出，正如Wood所描述的，這是一個緊密纏繞、準備釋放巨大力量的機制。

聯準會激進的緊縮週期——在2022年3月至2023年7月間將利率從0.25%升至5.5%——造成了前所未有的經濟壓力。現有房屋銷售量從2021年1月的590萬套(降至2023年10月的350萬套)，跌至2010年11月以來的最低水平。美國採購經理人指數追蹤的製造業已連續約三年收縮。以非國防資本貨物（不含飛機）衡量的資本支出(在2022年中達到高點，隨後下降，直到最近才回到之前的水平。

低收入與中等收入群體的消費者信心已跌至1980年代初的水準——當時雙位數的通貨膨脹與利率嚴重侵蝕購買力。這種經濟潛力的壓縮，或許是最緊密的彈簧，準備釋放。

財政刺激與監管放鬆：逆轉的催化劑

一系列促進增長的財政刺激措施、放鬆管制的倡議，以及通脹的下降，預計將迅速逆轉這場滾動式經濟衰退。放鬆管制已經在各行各業釋放創新力量，以AI與數字資產為主要受益者——由David Sacks擔任“AI與加密貨幣事務主管”領導。

稅收減免立即刺激消費者購買力。本季度，對小費、加班費與社會保障的稅收減免產生了大量退稅，將實質可支配收入的年增長率從約2%)（2025年下半年年化）提升到約8.3%(（本季度），對家庭資產負債表構成重要的財政刺激。

在企業層面，加速折舊政策提供了強大的資本支出激勵。製造設施、設備、軟體與國內研發支出現在可以在部署的第一年內全額折舊——而非過去的30-40年。2028年前開始建設美國製造廠的公司，可實現立即全額折舊。這一現金流優勢在去年的預算中永久確定，並追溯至2025年1月，顯著提前了資本支出刺激。

通縮驚喜：通膨下降速度快於預期

在數年內堅持在2-3%的範圍內後，CPI通膨率有望在市場上帶來負面驚喜——甚至在某些時期轉為負值。多重通縮力量正匯聚：

能源價格通縮： 西德克薩斯中質原油（WTI）自疫情後高點)每桶(2022年3月)以來已下跌約53%。同比來看，油價約下跌22%，對能源密集型行業形成持續的通縮壓力。

房價調整： 新建單戶住宅價格自2022年10月高點以來已下跌15%。二手房通脹率已從2021年6月的24%(的年增率)崩潰至目前的1.3%。建築商正積極降低庫存——目前約有50萬棟新建獨立屋，這一水平自2007年10月以來未見。主要開發商如Lennar$124 年增價下降10%(、KB Homes)7%降價(、DR Horton)3%降價(，正以較低價格清理庫存，這一趨勢將在滯後中逐步反映在CPI中。

生產率驅動的通縮： 非農生產率在第三季度仍保持強勁，年增率為1.9%，儘管經歷滾動式經濟衰退。每小時工資上升3.2%，生產率的提升抑制了單位勞動成本通膨至僅1.2%，沒有出現20世紀70年代的“成本推動型通膨”跡象。獨立的通膨指標如Truflation最近也降至1.7%的年增率，幾乎比美國勞工統計局的官方CPI數據低了100個基點。

科技擴散：從創新到大規模部署

未來幾年，AI、機器人、能源儲存、區塊鏈與多組學測序平台等技術將迎來前所未有的擴散，從早期創新轉向大規模商業部署。這股擴散浪潮正推動資本支出週期，前所未見，甚至超越1990年代末的水平。

單是數據中心投資，預計2025年將增長47%，接近)十億美元(，到2026年再擴展20%，達到約)十億美元(。這遠超ChatGPT前的每年150-2000億美元的趨勢，代表著生產性資本的根本重新定價。

AI訓練成本每年約下降75%，而推理（運行訓練模型）成本)大幅下降多達99%(，這種前所未有的成本擴散將引發AI相關產品與服務的爆炸性增長。消費者對AI技術的採用速度約是1990年代網路普及速度的兩倍——在技術擴散方面是一個顯著的加速。

OpenAI與Anthropic正是這一快速擴展的典範：兩家公司在2025年底的年化營收達到)十億和$500 十億的規模，較一年前分別增長12.5倍與90倍。市場猜測，兩者可能在一到兩年內進行首次公開募股（IPO），以籌措巨額資本。

正如OpenAI應用部門CEOFidji Simo所言：“AI模型的能力遠超大多數人在日常生活中所體驗到的，2026年的關鍵是縮小這一差距。領導者將是那些將前沿研究轉化為真正對個人、企業和開發者有用產品的公司。”

生產率加速：財富創造引擎

如果技術擴散持續加速，非農生產率有望每年激增至4-6%，遠高於近期的趨勢。這一生產率的提升將為企業打開多種戰略選擇：擴大利潤空間、增加研發投入、提高員工薪酬或降低產品價格。對經濟體，尤其是中國來說，更高的生產率能重新平衡增長模式，擺脫過度投資（約佔中國GDP的40%，而美國約20%）向以消費為驅動的擴張轉變——這與習近平主席的“反內卷”目標一致。

由科技促成的生產率擴散將創造前所未有的財富，同時可能在短期內將失業率從4.4%推升至5.0%或更高。這種就業空缺可能促使聯準會繼續降息，提供貨幣支持，進一步推動財政刺激措施在經濟中的擴散。

在此動態下，名義GDP增長率可能在6-8%範圍內持續數年，主要由5-7%的生產率增長、約1%的勞動力擴張，以及-2%到+1%的通膨率推動。

黃金、比特幣與美元：資產動態的對比

比特幣與黃金供應動態： 2025年，黃金漲了65%，而比特幣則下跌6%。自2022年10月熊市底部以來，黃金已升值166%$600 ，從約1600美元漲到4300美元(，常被解讀為通膨擔憂的結果。然而，另一種解讀是全球財富創造)MSCI世界指數上漲93%$20 ，超過了全球黃金供應的年化約1.8%，形成新的需求壓力。

比特幣的供應動態則截然不同。同期，比特幣的供應僅以1.3%的年化速度增長，但其價格卻飆升360%。關鍵差異在於：黃金礦工會在價格上升時增加產量，但比特幣的供應則無法如此。比特幣的增長在數學上受到約0.82%的限制，未來兩年逐步放緩至0.41%。

黃金估值處於歷史極端： 以黃金對M2貨幣供應比率衡量，當前水平在過去125年中僅在1930年代大蕭條時期超過一次。1980年，該比率曾達到峰值，當時通膨與利率都飆升至雙位數。從歷史角度看，黃金估值已處於極端水平。

值得注意的是，黃金對M2比率較高的時期，往往預示著股市的強勁長期牛市。1934年與1980年兩次高點之後，道瓊工業指數$9 DJIA(分別在隨後的35年與21年內上漲670%與1015%，年化回報率約為6%與12%。小型股在這些時期的年化回報甚至更高，達到12%與13%。

比特幣的多元化特性： 自2020年以來，比特幣與黃金、股票及其他主要資產類別的相關性都非常低——甚至低於標普500與債券之間的相關性。在未來幾年，比特幣有望成為資產配置者用以提升“風險回報比”的重要多元化工具。

美元的意外強勢： 一個廣泛流傳的說法是，美國例外主義正在結束，尤其是2025年前半年美元下跌11%、全年下跌9%——這是自2017年以來最劇烈的年度跌幅)以貿易加權美元指數（DXY）衡量(。

然而，如果財政刺激、貨幣寬鬆、放鬆管制與美國領導的科技突破如預期般奏效，美國的投資資本回報率應會相對提升，推動美元大幅升值，類似1980年代雷根時代美元幾乎翻倍的行情。

AI採用挑戰：從能力到客戶價值

當前的AI浪潮正帶來自1990年代末科技繁榮以來未見的資本支出水平。到2026年，數據中心系統投資預計將達到約)十億美元(，遠超過歷史上的150-2000億美元年均趨勢。

一個關鍵問題浮現：這些巨額投資的回報將來自何處？又由哪些實體獲得？除了半導體與大型雲端運算公司外，未上市的AI原生公司正逐漸成為重要的投資受益者。

AI公司正以前所未有的速度擴展。消費者採用速度約是1990年代網路滲透的兩倍。然而，企業層面仍存在重大組織障礙。許多AI應用仍處於試點階段，受制於官僚流程、組織惰性，以及在AI能產生價值之前重建數據基礎設施的必要性。到2026年，企業可能會意識到必須用專有數據訓練模型並快速迭代——否則就有被更激進競爭者淘汰的風險。

AI能力向實用企業應用的擴散將在2026年加速，造就那些能提供即時卓越客戶服務、更快產品週期，以及“用更少做更多”的贏家。

股市估值：多重擴張可能不是故事的核心

許多投資者擔心，當前股市估值——反映在高於歷史範圍的市盈率——存在風險。Wood的框架則暗示另一種動態：市盈率可能向約20倍的35年平均值收縮，同時盈利大幅增長。

歷史經驗支持這一點。從1993年10月中旬到1997年11月中旬，標普500年化回報21%，而市盈率從36收縮到10。2002年7月至2007年10月，標普500年化回報14%，市盈率從21收縮到17。

考慮到由生產率提升與通縮力量推動的實質GDP增長預期，這種由盈利增長驅動的動態很可能再次出現。與其由多重擴張推動回報，不如由盈利加速增長與市盈率收縮共同作用，產生超額的股市漲幅。

前行之路：2026年或成轉折點

Cathie Wood的2026展望認為，協調的財政刺激、科技擴散、生產率加速與政策放鬆，形成一個難得的正面因素匯聚，為經濟增長與投資回報帶來良機。經過多年滾動式經濟衰退而緊繃的經濟彈簧，似乎已準備釋放。

轉型性技術進入主流商業與消費應用，加上通縮成本趨勢，預示著一個與近期截然不同的市場環境。若投資者仍基於歷史估值水平持悲觀態度，可能會錯過由盈利加速與生產率繁榮推動的長期擴張。

這一樂觀場景是否能完全實現，取決於政策執行、地緣政治發展與意外逆風。然而，數據與歷史經驗都暗示，2026年可能標誌著一個強大的新市場週期的開始——一個科技擴散與財政刺激相遇，創造出類似於那些周期性重塑市場與社會的偉大科技革命的經濟環境。