「換句話說」比特幣的勝利與Strategy發動的數字融資策略

2025年を通じて，比特幣已超越單純的價格波動討論，帶來金融制度的根本轉變。Strategy創始人兼會長邁克爾·塞勒氏表示，這種變化才是真正的勝利。他強調，無需為短期價格波動而喜怒哀樂，制度性和基礎性採用的深化才是證明比特幣本質價值的關鍵。

2025年，比特幣的機構採用迎來根本性轉折點

持有比特幣於資產負債表的企業數量，從2024年的30～60家，擴展到2025年底的約200家。這一數字不僅是統計數據，更暗示制度性採用正迅速推進。塞勒認為，基本面極為堅實，在此基礎上，比特幣創下了新的ATH。

制度層面的進展多方面展開。首先，保險適用性重新獲得恢復。塞勒本人在2020年購買比特幣時曾被保險公司解約，但到2025年，保險產品再次可用。第二，公允價值會計原則的引入，使企業能適當記錄未實現資本利得，提升財務報告透明度，增強投資者信任。

第三，政府層面的認可也迅速推進。2025年，比特幣被正式認可為全球主要且最大數字商品。隨之，美國多家大型銀行開始以IBIT作為抵押品提供融資，約四分之一的銀行計劃以BTC作為抵押品。摩根大通與摩根士丹利已就比特幣的買賣與處理展開協議。

財政部也針對銀行資產負債表中加密資產的納入，給出積極指引。SEC（證券交易委員會）與CFTC（商品期貨交易委員會）委員長也表達了對比特幣及加密資產的支持。此外，芝加哥商品交易所（CME）正推進比特幣衍生品市場商業化，並引入價值100萬美元的比特幣與IBIT的免稅交換機制。

短期價格預測毫無意義：長期視角的必要性

市場參與者中，許多人傾向於為短期價格波動喜怒哀樂。然而，塞勒認為，比特幣的評價不應局限於90日或180日的短期範圍，而應在數年長期展望中進行。觀察比特幣的4年移動平均線，明顯呈現極為看漲的上升趨勢。

主張短期價格預測毫無意義，源自比特幣的根本哲學。這一哲學是保持較低的時間偏好，即優先追求長期價值創造。回顧過去一萬年的思想運動史，奉獻投入者通常花費超過10年時間。比特幣商業化的目標實現，離不開這種長期視角。塞勒反問，預測2026年的價格變動有何意義？

過去90天，對有遠見的投資者來說，是比特幣增持的最佳時機。市場正朝正確方向前進，網絡也在穩步發展。

「普遍資本」的比特幣：企業比特幣購買策略的再詮釋

部分人士對多數企業採取比特幣的策略表示擔憂。然而，塞勒認為，這種批評需要從根本上重新詮釋。將持有比特幣於資產負債表的企業評為「投機性」是站不住腳的。

全球約有4億家企業，迄今僅有部分企業購買比特幣，理論上，所有4億企業都可以進行購買。企業購買比特幣的本質，與工廠擁有電力基礎設施並使用電力相同。電力是動員所有機械的普遍資本，比特幣則是數字時代的普遍資本。

舉例來說，一家年損失1000萬美元的企業，若持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得，其行為極為合理。批評的焦點不在於比特幣購買本身，而在於持續的虧損結構，這反映企業財務的本質。

對於虧損企業來說，比特幣持有是改善資產負債表的手段；對於盈利企業，則能帶來收益增長。塞勒反問，盈利企業若不購買比特幣，反而應受到批評嗎？

數字信貸市場的無限潛力與Strategy的戰略

Strategy追求的願景，是建立以比特幣為基礎的「數字信貸」市場。塞勒重視此市場的規模與成長的無限性。

觀察傳統信用市場（高級信貸、企業信貸），並不認為已達飽和。通過構建以比特幣為抵押的金融商品——衍生品、交易所、甚至保險商品——可以創造遠超傳統金融商品的規模。目前，幾乎沒有保險公司利用比特幣作為抵押或資本，這是一個未開發的巨大市場。

從企業估值角度來看，企業的股值不僅取決於現有資本運用方式，也受到未來潛在業務的影響。尚未實施的業務計劃，並非無法實現。

Strategy未進入銀行業的原因，是為了避免焦點分散。其目標是打造「全球最頂尖的數字信貸商品」。增加美元準備金，是為了提升企業信用力與投資者信任。信用商品的買家，傾向於避開比特幣與股票的波動性，追求最具信用的資產。美元準備金，正是建立這些信用投資者信心的手段。

理想的數字信貸商品，若能實現10%的股息收益率、1或2的帳面價值，並在美國債市佔有10%的份額，潛在市場規模將達到10兆美元。面對如此龐大的市場，Strategy以「比特幣是數字資本，Strategy是數字信貸」的簡單哲學來應對。

結論：長期視角的評價範式轉變

總結2025年，比特幣所達成的不僅是價格的上漲，更是金融制度的根本接受與制度化。制度層面的進展、監管的批准、銀行系統的整合——這些都成為當年的亮點。

用塞勒的話來說，已進入一個時代：我們應將精力從比特幣社群內的爭論與批評轉向實際的市場機會與制度成果。企業的比特幣購買、Strategy的數字信貸策略，都是市場參與者理性選擇與長期願景的體現。

無需為短期價格波動擔憂，冷靜評估制度化進展與數字融資市場的準備，將是理解未來市場的關鍵。