DexCom 股價在短期內面臨回調，儘管超越了收入預期

DexCom, Inc. (DXCM) 在2025年第四季及全年預估業績中展現出超出預期的初步結果，但市場在週一公告後反應下跌2.5%。堅實的營運表現與股價疲軟之間的背離凸顯投資者對估值的擔憂多於基本面。公司將於2026年2月12日公布完整的第四季財報。

第四季營收超越預期，指引微妙未達預期

DexCom 2025年第四季初步營收達到12.6億美元，超過Zacks共識預估的12.5億美元，較2024年同期成長13%。其中國內銷售為$892 百萬美元(，較去年同期成長11%；國際銷售為)百萬美元$368 ，較去年同期成長18%。營收超預示著對連續血糖監測(CGM)產品的需求持續旺盛，即使公司正面臨製造方面的阻力。

2025年全年：營收加速與策略性毛利率管理

2025年整年度，DexCom預計總營收達到46.6億美元，超過市場預期的46.4億美元，年增率達16%。更重要的是，公司實現了約61%的調整後毛利率和20-21%的調整後營業利率。

毛利率擴張的故事對理解DXCM的營運效率至關重要。儘管第三季受到較高的製造廢料率和運費成本的壓力，營運支出（opex）的杠桿作用抵消了這些逆風，使得毛利率得以年比年擴展。管理層預期廢料正常化將帶來額外的推力，並重申對長期毛利率改善的信心，這將透過製造優化、投訴率降低以及高毛利率的G7 15天系統推廣來實現。

2026年展望：雙位數成長與毛利率擴張並行

展望未來，DexCom預計2026年營收介於51.6億至52.5億美元之間，較2025年成長11-13%。公司預期調整後毛利率將提升至63-64%，營業利率達到22-23%，這是反映營運支出控制與製造改善逐步落實的重要進展。

此預測假設CGM採用率加速、國際市場擴展、Stelo產品貢獻以及產業整體有利的趨勢。G7 15天系統預計將在2026年及之後成為毛利率的重要貢獻者，顯示隨著此高毛利產品的推廣，營運杠桿將持續改善。

股價表現與估值背景

在過去三個月內，DXCM上漲3.6%，相較於行業6.3%的漲幅和標普500的5.2%漲幅，表現較為落後，儘管公司執行力良好。儘管營收超預期，近期股價回調可能反映市場正在重新調整成長預期或考量短期競爭動態。

投資觀點

DexCom的Zacks評級為#3(持有)，反映在目前估值下風險與報酬較為平衡。公司能在營收成長超過10%的同時擴大營運利潤率，展現出營運成熟度。然而，投資者仍應關注2026年第一季G7 15天系統的推出執行情況，以及公司是否能維持推動2025年表現的營運支出控制，持續推動未來成長。