貴金屬在油價疲軟中閃耀：黃金在2025年以近五十年來最大的年度漲幅收官，而原油則在歷史性壓力下掙扎

當全球市場因聖誕節假期而迎來平靜的年初時，2025年的最終數據顯示主要資產之間出現明顯分歧：貴金屬表現出色，美元遭遇自2017年以來最差表現，歷史性油價則創下近年來最大跌幅。

貴金屬主導2025年的敘事

今年，貴金屬複合體達到新高，受到多重宏觀經濟催化因素推動。黃金全年漲幅接近64%，為自1979年以來最重要的漲幅，2025年最後一個交易日收盤下跌0.6%，每盎司報4,318.67美元。

然而，年度亮點是白銀，其年內暴漲超過147%，創下其整個交易歷史上的最佳記錄。鉑金上漲122%，同樣創下歷史新高，而鈀則上漲超過75%，為近15年來最佳表現。在收盤交易中，白銀下跌6.7%，至71.36美元，鉑金下跌8.7%，至2,006.95美元。

分析師指出，儘管短期內存在獲利回吐的壓力，但展望仍保持建設性。普遍預期2026年將出現上行，預測黃金將達到每盎司5,000美元，白銀則接近100美元。

這些資產的強勁表現源於結構性因素的匯聚：聯準會連續降息、持續的地緣政治緊張局勢、央行持續買入黃金，以及大量資金流入交易所交易基金。特別是白銀，受益於供應緊張、庫存創歷史新低、工業需求堅挺，以及華盛頓將其列為戰略礦物。

歷史性油價：持續下跌挑戰預期

2025年，歷史性油價下跌約20%，為2020年以來最大跌幅。在年末最後一個交易日，布倫特原油下跌0.8%，每桶報60.85美元，而WTI則下跌0.9%，至57.42美元。

儘管地緣政治緊張升溫、對主要產油國的制裁以及美國政府的貿易政策加劇，全球供過於求的壓力完全主導了價格動態。布倫特連續三年下跌，為可用記錄中最長的周期。

美國頁岩油生產商採取高價套期保值策略，增強了其抗波動能力，並促進了整體供應的穩定。能源情報署最新數據顯示，10月的原油產量達到歷史新高，汽油和馏分油庫存大幅超出預期。

展望2026年，專業機構預計，歷史性油價可能在第一季度持續受到壓力，並在下半年逐步回升，接近每桶60美元，隨著供應增長趨於穩定。

股票：年終修正未掩蓋年度堅實漲幅

美國主要股指在2025年以最後的下跌收官，但全年累計漲幅仍十分可觀。道瓊斯工業平均指數在最後一交易日下跌0.63%，標普500指數下跌0.74%，納斯達克則下跌0.76%。

儘管出現短期調整，這三大指數仍錄得兩位數漲幅，延續牛市週期至第三年。領先的晶片製造商英偉達全年漲幅達39%，成為首家市值突破5兆美元的上市公司。由Alphabet帶動的通訊板塊，漲幅達65%，在標普500中表現突出。

市場專業人士指出，近期的修正屬於正常波動，並不影響整體建設性展望。預計漲勢將擴展至其他行業和國際市場。

貨幣：美元疲軟與替代貨幣的強勢

美元在2025年累計下跌超過9%，為自2017年以來最差表現。在最後一個交易日，美元指數上升0.27%，至98.50，受勞動市場數據意外向上，首次申請失業救濟人數降至199,000。

然而，這一短暫的強勢並未扭轉年度的主導趨勢。聯準會的降息循環、對美國財政平衡的擔憂以及貿易政策的不確定性，持續削弱美元。

歐元兌美元升值超過13%，英鎊升值超過7%，瑞士法郎上升14%，瑞典克朗則強化20%。日圓幾乎持平於156.96，反映市場對可能干預的關注，這是日本銀行連續兩次升息後的表現。

2026年展望

分析師一致認為，聯準會可能在2026年進一步降息50個基點，但較新官員持謹慎態度。如果勞動市場持續改善，聯準會可能會暫時維持利率不變。

對美元疲軟是否會持續或牛市周期是否接近尾聲，存在爭議。聯準會的貨幣政策將仍是2026年市場走向的核心。