2026年の混沌から秩序へ：DeFi2.0とTokenomics2.0による業界の大転換

2025年是加密資產市場的轉折點之年。非技術革新，而是市場心理與監管環境的劇烈變化，重置了整個行業的價值觀。

第一曲線的終結與第二曲線的到來

過去16年來，加密資產市場一直由「共識預期」支撐。投機與財富效應相互鏈結，新進者取代舊有參與者的循環推動著成長，但2025年10月的大規模清算事件明確展現了這一機制的局限。

行業的主要玩家正悄然轉變方向。PayFi、RWA Finance、Onchain Asset Management的資源配置迅速增加，從高投機性資產轉向實用性金融基礎設施的持倉調整正在進行中。

Coinbase發布的2026年市場展望報告《2026 Crypto Market Outlook》提供了有趣的數據。2025年Q4，全球穩定幣供應量達到3050億美元，交易額達4.76兆美元。供應量佔全球M0總供應的2.0%，使用量則佔全球貨幣交易額1500兆美元的3.2%。尤其值得注意的是，穩定幣的平均活躍度已超過傳統法幣的160%。從過去4年年複合成長率65%的軌跡來看，Open Finance正迎來主流市場的門檻即將打開。

傳統金融系統的僵化與適應遲緩

當前的全球經濟被指與戰前（1910-1935年）有相似之處。通膨轉向 stagflation，各國中央銀行的傳統貨幣政策逐漸失效。政策制定者越來越依賴「情感價值調整」，而非實質經濟措施。

有趣的是，傳統金融機構正加強防守姿態。2025年12月，Nasdaq宣布向美國證券交易委員會申請將股票交易時間擴展至7x24小時。這不僅是營業時間的延長，更是Open Finance競爭的根本結構改革。同時，許多金融機構正加快內部RWA代幣化系統的建設。

然而，市場本身動作更快。在第二季規範轉變帶動市場情緒急升，第三季降溫，第四季再度轉向現實變革。這三階段循環正是「Gartner Curve」心理過程的寫照，也是大變革時期所有參與者必經的動盪。

大數據嚴格監管的「中世化」效應與市場麻痺

隨著數位時代的來臨，「有數據就能利用，有方法就能規範」的誤解在全球蔓延。KYC規範的嚴格化，使超過85%的新創企業在資金募集上受阻。合規成本超過風險回避成本，創新空間迅速縮減。

此現象被稱為「數據中世化」，對舊有管理體系的教條依賴反而加速了熵增。傳統金融系統雖認識到變革的必要，但在既得利益保護與新秩序轉型的兩難中，已陷入停滯。

新興發展中國家的繞過策略與地緣政治轉變

另一方面，全球新興經濟體採取迂迴傳統框架的策略。尼日利亞、印度、巴西、印尼、孟加拉等國的穩定幣與Open Finance採用率在過去三年持續指數級增長，許多地區的交易量已超過當地法幣。

這種「離帳資產」的快速擴張，與發展中經濟體的停滯形成對比。由於監管限制，先進國市場的成長受阻，而新興市場則在監管空隙中快速崛起。這一變化不僅是市場份額的轉移，更代表著全球經濟結構與地緣政治關係的重大轉折。預計在五年內，全球經濟秩序將迎來根本重塑。

RWA復興的本質與市場誤解

2025年RWA（Real World Assets）熱潮，是第一曲線信用崩潰與第二曲線定義滯後共同作用的結果。然而，多數市場仍將RWA簡單理解為「資產代幣化群眾募資」。

根據Coinbase數據，當前RWA資產主要包括T-Bills、商品、流動資金與信貸貸款，這些都是可量化的金融資產，流動性與代幣化價值明確。但到2026年，局面將大為不同。新興發展經濟體帶來的DeFi與加密金融實務，將與RWA市場並列成為資產供應源。其中，穩定幣支付（Stablecoin Payment）與供應鏈金融預計將成為快速成長的重點。

DAT2.0與Tokenomics2.0：金融協議的進化

Coinbase新提出的DAT2.0與Tokenomics2.0，本質上是DeFi2.0的進階版本。

DAT1.0（數位資產追蹤器）於2025年由MSTR推向全球市場，但在Q3至Q4期間迅速評價下跌。原因很簡單：資本乘數的摩擦過小、故事透明、Davis Double效應呈線性，市場心理反轉即失去價值。

相較之下，DAT2.0融合了DeFi的實用層與傳統金融的價值流通。Ondo、Ethena、Maple、Robinhood等公司已展現良好範例，預計2026年將有更多新創企業在此路徑上快速成長。由於能持續創造價值，長期成長潛力高於DAT1.0的評價倍率波動。

Tokenomics2.0則是更廣義的概念。作為金融工程的深化，涵蓋Liquid Engineering、Yield Engineering等。各金融場景中，Tokenomics如同「金融回路」般運作，不斷優化系統。Pendle提供的PT-YT結構等通用協議，將在行業演進中逐步形成。

關鍵元素包括：

• 價值捕捉（Value Capture）：第二曲線的必要條件，但與Tokenomics2.0獨立
• 代幣回購（Token Buybacks）：確保資產流動性與清算能力的關鍵
• 金融工程（Financial Engineering）：根據場景進行定制化設計

2026年展望

2025年，行業大多數先前預測已成為現實。康波周期的終結、DeFi第二曲線的轉向、監管實質化、新興市場崛起——這些都在同步推進。

2026年是否成為轉折點，取決於以下非線性因素：

1. 資訊傳播速度：比過去康波周期快2.5至5倍的加速度
2. 地緣政治壓力：矛盾爆發的必然性增加，預測性降低
3. AI×Crypto效應：非線性產業革命性影響

但人類社會的管理能力與一代人的情感消化過程基本不變。與百年前的相似性仍然存在，完全擺脫歷史範式極為困難。

市場參與者需要的，不是線性預測，而是對非線性變化的適應能力。將不可預期的變化納入策略，建立彈性決策體系，將是2026年生存的關鍵。