區塊鏈上的銀行存款支付，將於2025年成為現實——JPMD與MONY加速金融基礎設施轉型

連上鏈的金融系統的必然性

美國商業銀行系統面臨的結構性挑戰十分明確。根據聯邦儲備系統的H.8統計，截至2025年12月10日，美國商業銀行的總存款規模已達18.5兆美元。在這個龐大的資金池中，提升結算效率、實現24小時365天運作、優化擔保再利用率的技術解決方案，已不再是選擇，而是必然。

從2025年11月至12月，摩根士丹利及其相關企業陸續宣布的新服務，暗示了這一必然性轉化為金融基礎設施轉型的開始。

存款的代幣化：打開系統的最後一塊領域

傳統上，實體資產（RWA）的連上鏈化僅限於代幣化的國債或貨幣市場基金。然而，在金融系統中最為重要且受到最嚴格監管的資產——商業銀行的存款——一直被隔離在封閉系統內。

這一界線在2025年12月被突破。由摩根大通開發的基於銀行存款的代幣「JPMD」，在Coinbase的以太坊Layer 2網路Base上正式啟動。

不同於傳統測試環境或授權網路的運作，JPMD在Base上支援實際的機構層級結算活動。白名單客戶可以在鏈上完成支付、保證金結算、擔保轉移等實務金融行為。這意味著，全球金融機構的資產負債表存款首次在公共區塊鏈環境中運作，標誌著連上鏈的歷史性轉折點。

2025年11月12日的披露資料顯示，JPMD已進入正式運營階段，並完成了由萬事達卡、Coinbase、B2C2參與的初期交易試運行。這不僅是技術實驗，更代表著支援實際交易功能的連上鏈金融基礎設施已經開始建構。

存款代幣超越穩定幣的原因

存款代幣與穩定幣的差異，遠比外觀更為本質。

穩定幣長期以來一直作為鏈上現金的形式存在，但從受規範的金融機構角度來看，它始終是銀行系統外的資產。發行主體的信用、準備金的透明度、監管適用性等基本結構，長期存在差異。

相較之下，存款代幣的根本優勢在於，它表達了對商業銀行存款的直接請求權。它能自然融入現有的監管框架、會計準則和審計機制中。這不是理論上的討論，而是作為實際的連上鏈結算機制，能24小時365天運作的現實。

將收益資產整合到連上鏈——MONY的出現

如果存款代幣解決了結算層的問題，缺乏收益資產則是連上鏈金融結構的另一個重大弱點。

這一問題在2025年12月15日得到補充。摩根士丹利資產管理宣布推出代幣化的貨幣市場基金「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」，明確表示在公共以太坊網路上發行。

MONY作為506(私募基金，僅向合格投資者開放。資產配置限定於以美國國債和政府債為擔保的回購交易，摩根士丹利已承諾投入1億美元的自有資金。這一結構使投資者能在完全合規的框架內，直接在鏈上持有美元計價的收益資產。

規模決定金融系統的意義

系統重要性體現在數字上。

根據JPMorgan Chase的2024年Form 10-K年度報告，截至2024年12月31日，總存款規模為2.406兆美元。即使只有一小部分資金轉向區塊鏈基礎設施，也將超過目前大多數連上鏈RWA產品的總規模。

相較之下，代幣化國債和貨幣市場基金正快速成長，但連上鏈的總規模仍停留在數百億美元範圍內。商業銀行的存款是兆美元級金融系統中的主要資產。

連上鏈RWA市場的現狀

定量數據證明，RWA已經結束概念驗證階段。

根據RWA.xyz的數據，截至2025年12月25日，連上鏈資產配置價值為191億美元，表現資產價值為4146.6億美元，資產持有者數量達592,638人。

在政府債資產領域——最接近連上鏈現金管理的範疇——代幣化國債的連上鏈總價值達90億美元，涵蓋62個資產和59,214名持有人，當期年化收益率為3.82%。傳統現金管理工具的功能性等價性正逐步建立。

作為金融基礎設施的連上鏈化

綜觀JPMD與MONY，這些並非獨立的產品發佈，而是明確展現了機構層級連上鏈金融路徑的構建。

存款代幣將銀行負債轉化為可24小時365天結算的連上鏈現金層。代幣化貨幣市場基金在同一環境中提供合規的低風險收益資產。持續擴大的代幣化國債資產池支撐著擔保與流動性。

這三層相互作用，使得連上鏈不再僅是「可代幣化的標的」，而是「在公共區塊鏈環境中持續運作的機構層級金融系統的組成部分」。2025年11月至12月的一系列發展，清楚展現了實體資產如何融入機構的結算、現金管理與資產配置邏輯，發出明確信號。