#JapanBondMarketSell-Off 2026年1月下旬日本政府債券的拋售並非當地市場的偶然事件,而是一個結構性轉變。當40年期日本政府債券(JGB)收益率首次突破4.2%,自2007年首次推出以來,這個信號不是波動性,而是體制的變革。日本不再是全球利率的錨定者,這將帶來各處的後果。
立即的觸發點是政治因素,而非技術層面。首相高市早苗決定放棄財政緊縮,轉而推行約$135 億美元的擴張性刺激措施,包括削減食品稅,打破了日本將持續作為財政約束最後堡壘的假設。市場反應迅速,因為一旦信譽受到質疑,價格就會劇烈調整。與英國“莉茲·特拉斯時刻”的比較並非誇張,而是警示當政策連貫性破裂時,主權風險會多快重新進入討論。
數十年來,日本一直是全球流動性引擎。超低收益率促使日圓套利交易,為全球融資提供低成本資金。如今,這一模式正在解體。隨著國內收益率飆升,日本的機構投資者,尤其是壽險公司和養老基金,不再被迫出國追求回報。資本正回流國內。這種資金回流意味著被迫拋售美國國債和歐洲主權債券,推動全球收益率上升,無論當地基本面如何。美國30年期國債收益率向4.9%的邁進並非巧合,而是機械式的。
更重要的是,這一轉變標誌著全球期限溢價的正常化。多年來,全球利率被日本的零利率政策人工壓低。隨著這種壓制逐漸消退,全球中性利率可能重置50到75個基點的上升。這不是一個循環,而是資本的結構性重新定價。
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