大量交易：了解加密貨幣與傳統市場中的大宗交易

當交易者希望轉移大量資金或獲得重要資產持有時，透過標準公開交易所進行交易會帶來問題。這類大宗訂單的規模可能影響市場、暴露交易者身份，並產生高額手續費。這時，區塊交易（block trades）作為一種策略性方法，讓機構投資者與高淨值個人能以低調且對市場干擾最小的方式執行大規模交易。

為何區塊交易重要

區塊交易的核心吸引力在於解決大型交易者面臨的幾個關鍵挑戰。當投資者試圖透過傳統渠道買入或賣出數百萬資產時，市場會立即反應。大量訂單在買入時推升價格，或在賣出時壓低價格——這種現象會直接損害交易的執行品質。此外，公開執行此類訂單會向競爭對手和散戶交易者透露市場位置與交易意圖，可能危及策略優勢。

區塊交易通過保持交易私密，避免在公開市場曝光，解決了這些問題。這些本質上是大宗資產的買賣，通常由專門的機構（稱為區塊商）管理，並在傳統交易所之外進行。這種安排讓交易者能保持匿名，避免引發不利的價格變動，並因交易規模而獲得較佳的價格。

區塊交易的運作機制

流程始於交易者聯絡區塊商——通常是具有處理大量交易經驗的成熟金融機構。交易者提供交易細節：資產類型、數量與可接受的價格範圍。

區塊商則負責安排交易。他們不會將整個訂單一次性掛在公開市場，而是尋找願意接手交易另一端的對手方。在這些私下協商中，雙方討論價格。區塊商會考量當前市場狀況、訂單規模，以及若此交易量突然曝光可能產生的影響。這些分析決定最終價格，可能會包含溢價或折價，作為對於交易規模與風險的補償。

另一種做法是將大宗訂單拆分成較小的部分，讓交易者逐步透過多個不同賣家完成購買，這技術稱為「冰山訂單」（iceberg order）。此方法能隱藏原始訂單的規模，避免市場廣泛察覺與相應的價格調整。一旦協商完成，實際交易則透過場外交易（OTC）或直接私下安排完成，而非在受規範的公開交易所。結算流程則依照標準程序進行，資產轉移給買方，付款則支付給賣方。

區塊交易的類型

區塊交易透過幾種結構模型運作，各自滿足不同交易者的需求與風險偏好：

買斷交易（Bought Deal）：管理機構以一個價格從原始賣方購買資產包，隨即以較高價格轉售給最終買家。這兩個價格之間的差價即為機構安排交易並承擔風險的利潤。

非風險交易（Non-Risk Trade）：管理機構作為中介，不持有庫存風險。他們向潛在買家推銷資產，建立需求，與買家協議價格，並從原始賣方獲取佣金。機構的利潤來自佣金，而非持有資產。

保底保護（Back-Stop Protection）：在此安排中，管理機構保證資產所有者的最低售價。機構積極尋找願意以接受條件購買全部資產的買家。如果未能找到足夠的買家在保證價或以上，則自行購買剩餘股份，以保護賣方免受較低價格影響。

區塊交易的優點

市場穩定性：私下執行的大宗交易不會引發公開訂單簿中那樣劇烈的價格波動。這有助於維持市場穩定，並避免不必要的市場波動。

流動性獲取：區塊交易能在不耗盡公開市場流動性的情況下，完成大規模買賣。賣方可以一次性轉移大量持倉，買方則能在單一交易中獲得大量資產。

保密性：私密性是區塊交易的核心。交易者身份得以隱藏，防止市場參與者進行前置交易（front-running）或根據已知持倉預測下一步動作。

成本效益：在非傳統交易所操作，能避開傳統交易費用與監管負擔，帶來較佳的淨價。

缺點與風險

散戶交易者排除：區塊交易造成不公平的競爭環境。擁有資金、關係與專業知識的機構交易者能獲得這些優勢，而散戶則在標準公開市場中處於劣勢。

對手方風險：私下協商帶來對方履約能力的風險。在買斷或保底安排中，機構可能面臨破產或違約的實質風險。

市場資訊傳遞延遲：區塊交易延後了大規模交易資訊的公開時間。當這些交易最終曝光或洩漏時，市場可能出現突發反應，參與者調整策略。

公開市場流動性減少：雖然區塊交易在技術上提供了私下流動性，但同時也從公開市場抽走大量資產。對於流動性較低的資產，這可能使其他參與者難以以理想價格完成交易，形成人工的稀缺。

區塊交易是高階市場參與者策略性操作大規模交易的重要機制。理解其運作方式、優點與限制，有助於交易者在資本市場中做出更明智的交易決策。